2020年注會cpa考試《各科目》每日一題匯總

　　【例題】

　　某公司目前年息稅前利潤為1000萬元，資本全部由普通股構成，權益資本總額為2000萬元，適用的所得稅稅率為25%。該公司認為目前的資本結構不夠合理，準備用平價發行債券(每年付息一次，到期還本，不考慮籌資費)回購部分股票的方式予以調整。假設：

　　(1)債務的市場價值與賬面價值相同;

　　(2)公司將保持現有的資產規模和資本息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東，即利潤留存率為零。

　　經過調查，可以考慮選擇的調整方案及其有關資料如下。

　　要求：

　　(1)計算確定各種資本結構下公司的市場價值(精確到萬元整數位);

　　(2)計算確定各種資本結構下公司的加權平均資本成本(以市場價值作為權數)。

　　(1)正確答案：

　　債券的市場價值即賬面價值，股票的市場價值根據零增長股票價值計算公式確定。

　　①債務資本為200萬元，權益資本為1800萬元：

　　權益資本成本=10%+1.25×(12%-10%)=12.5%

　　現金股利=凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)=(1000-200×6%)×(1-25%)=741(萬元)

　　股票的市場價值=現金股利/權益資本成本=741/12.5%=5928(萬元)

　　公司的市場價值=股票的市場價值+債務的市場價值=5928+200=6128(萬元)

　　②債務資本為400萬元，權益資本為1600萬元：

　　權益資本成本=10%+1.3×(12%-10%)=12.6%

　　現金股利=凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)=(1000-400×6%)×(1-25%)=732(萬元)

　　股票的市場價值=現金股利/權益資本成本=732/12.6%=5810(萬元)

　　公司的市場價值=股票的市場價值+債務的市場價值=5810+400=6210(萬元)

　　③債務資本為600萬元，權益資本為1400萬元：

　　權益資本成本=10%+1.4×(12%-10%)=12.8%

　　現金股利=凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)=(1000-600×7%)×(1-25%)=718.5(萬元)

　　股票的市場價值=現金股利/權益資本成本=718.5/12.8%=5613(萬元)

　　公司的市場價值=股票的市場價值+債務的市場價值=5613+600=6213(萬元)

　　(2)正確答案：

　　①債務資本為200萬元，權益資本為1800萬元：

　　加權平均資本成本=12.5%×5928/6128+6%×(1-25%)×200/6128=12.24%

　　②債務資本為400萬元，權益資本為1600萬元：

　　加權平均資本成本=12.6%×5810/6210+6%×(1-25%)×400/6210=12.08%

　　③債務資本為600萬元，權益資本為1400萬元：

　　加權平均資本成本=12.8%×5613/6213+7%×(1-25%)×600/6213=12.07%。

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