(三)久期

　　1.久期公式

　　久期(也稱持續期)用于對固定收益產品的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。

　　其中，P為固定收益產品的當前價格;△P為價格的微小變動幅度(通常小于1%);y為市場利率;△y為市場利率的微小變動幅度;D為麥考利久期(通常以年為單位)。

　　當市場利率發生變化時，固定收益產品的價格將發生反比例的變動，其變動程度取決于久期的長短，久期越長，其變動幅度也就越大。

　　案例分析：

　　假設某10年期債券當前的市場價格為102元，債券久期為9.5年，當前市場利率為3%。如果市場利率提高0.25%，則該債券的價格變化為：

　　即該債券的價格將降低2.352元。

　　2.久期缺口

　　久期缺口：可以用來對商業銀行資產負債的利率敏感度進行分析，當市場利率變動時，銀行資產價值和負債價值的變動方向與市場利率的變動方向相反，而且資產與負債的久期越長，資產與負債價值變動的幅度越大，利率風險也就越高。

　　銀行通常使用久期缺口來分析利率變化對其整體利率風險敞口的影響。

　　則：久期缺口=資產加權平均久期-(總負債/總資產)×負債加權平均久期

　　在絕大多數情況下，銀行的久期缺口都為正值。此時，如果市場利率下降，則資產與負債的價值都會增加，但資產價值增加的幅度比負債價值增加的幅度大，銀行的市場價值將增加;如果市場利率上升，則資產與負債的價值都將減少，但資產價值減少的幅度比負債價值減少的幅度大，銀行的市場價值將減少。

　　資產負債久期缺口的絕對值越大，銀行整體市場價值對利率的敏感度就越高，因而整體的利率風險敞口也越大。

　　(四)收益率曲線：描述收益率與到期期限之間的關系，其形狀反映了長短期收益率之間的關系，是市場對當前經濟狀況的判斷，以及對未來經濟走勢預期的結果。

　　圖4-1 收益率曲線的不同形態

　　●正向收益率曲線：投資期限越長，收益率越高;

　　●反向收益率曲線：投資期限越長，收益率越低;

　　●水平收益率曲線：投資收益率與投資期限長短無關

　　●波動收益率曲線：不規則波動

　　投資者可以根據收益率曲線不同的預期變化趨勢，采取相應的投資策略。假設目前市場上的收益率曲線是正向的，如果預期收益率曲線基本維持不變，則可以買入期限較長的金融產品;如果預期曲線變陡，則買入短期，賣長期;如果預期曲線變平坦，買長期，賣短期。

　　收益率曲線的特性：(1)代表性：(2)操作性。(3)解釋性。(4)分析性。

　　二、市場風險計量方法

　　(一)缺口分析：用來衡量利率變動對當前收益的影響，是銀行資產負債利率敏感度分析的重要方法之一。

　　具體而言，將資產和負債按重新定價的期限劃分到不同的時間段，然后將資產和負債的差額加上表外頭寸，得到該時段內的重新定價“缺口”，再乘以假定的利率變動，得出這一利率變動對凈利息收入的影響。

　　當某一時段內的資產(包括表外業務頭寸)大于負債時，就產生了正缺口，即資產敏感型缺口，此時，市場利率下降會導致銀行的凈利息收入下降。相反，當某一時段內的負債大于資產(包括表外業務頭寸)時，就產生了負缺口，即負債敏感型缺口，此時，市場利率上升會導致銀行的凈利息收入下降。

　　缺口分析的局限性：

　　●假設同一時間段內的所有頭寸的到期時間或重新定價時間相同;

　　●只考慮了重新定價期限的不同帶來的利率風險，未考慮基準風險

　　●未考慮利率變動對非利息收入的影響;

　　●未考慮利率變動對銀行整體價值的影響;

　　(二)久期分析：衡量利率變動對銀行整體經濟價值的影響

　　具體而言，就是對各時段的缺口賦予相應的敏感性權重，得到加權缺口，然后對所有時段的加權缺口進行匯總，以此估算某一給定的小幅(通常小于l%)利率變動可能會對銀行經濟價值產生的影響。各時段的敏感性權重通常是由假定的利率變動乘以該時段頭寸的假定平均久期來確定。一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定價日的時間越長，并且在到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對值越高，表明利率變動將會對銀行的經濟價值產生較大的影響。

　　與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進的利率風險計量方法。缺口分析側重于計量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計量利率風險對銀行整體經濟價值的影響，即估算利率變動對所有頭寸的未來現金流現值的影響，從而對利率變動的長期影響進行評估，并且更為準確地計量利率風險敞口。

　　久期分析的局限性：

　　●標準久期分析法仍然只能反映定價風險，不能反映基準風險及因利率和支付時間的不同而導致的頭寸實際利率敏感型差異，也不能很好地反映期權性風險;

　　●對于利率的大幅波動，結果不準確。

　　(三)外匯敞口分析：衡量匯率變動對銀行當期收益影響的一種方法

　　在進行外匯敞口分析時，銀行應當分析單一幣種的外匯敞口，以及各幣種敞口折算成報告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。對單一幣種的外匯敞口，銀行應當分析即期外匯敞口、遠期外匯敞口和即期、遠期加總軋差后的外匯敞口。銀行還應當對銀行賬戶和交易賬戶形成的外匯敞口加以區分。對因外匯敞口而產生的匯率風險，銀行通常采用套期保值和限額管理等方式進行控制。外匯敞口限額包括對單一幣種的外匯敞口限額和外匯總敞口限額。

　　局限：忽略了各幣種匯率變動的相關性，難以揭示由各幣種匯率變動的相關性所帶來的匯率風險

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