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　　第四章：市場風險管理

　　①、商業銀行的經營重點已經由傳統的貸款業務逐步轉向為多元化的業務組合方式，從而使商業銀行的風險狀況變得更為復雜，所面臨的市場風險也變得日益突出和重要。

　　②、市場風險是指市場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不利變化而使銀行表內業務和表外業務發生損失的風險。

　　③、市場風險也分為：利率風險、匯率風險、股票價格風險、商品價格風險。

　　④、利率風險分為：重新定價風險(期限錯配風險)、收益率曲線風險、基準風險和期權性風險。1、重新定價風險是最主要和最常見的利率風險形式，是銀行資產、負債和表外業務到期期限或重新定價期限之間所存在的差異。2、收益率曲線風險：是由不同期限但具有相同風險、流動性和稅收的收益率連接而形成的曲線，用以描述收益率與到期期限之間的關系。(正常情況下，金融產品的到期期限越長，其到期收益率越高);3、基準風險(利率定價基礎風險)：利息收入與利息支出依據的基準利率變動不一致產生的風險;4、期權性風險：源于銀行資產、負債和表外業務中所隱含的期權性條款。期權性工具因具有不對稱的支付特征而給期權出售方帶來的風險。

　　⑤、匯率風險是指由于匯率的不利變動而導致銀行業務發生損失的風險。匯率風險來源的業務活動是：銀行為客戶提供的外匯交易服務和銀行自身的外匯存款。外匯風險可以分為兩種：1、外匯交易風險(客戶外匯交易服務、銀行外匯敞口頭寸);2、外匯結構性風險。

　　⑥、股票價格風險是指由于商業銀行持有的股票價格發生不利變動而給商業銀行帶來損失的風險。(目前國內不允許商業銀行直接投資股票市場)

　　⑦、商品價格風險是指商業銀行所持有的各類商品價格發上不利變動而給商業銀行造成經濟損失的風險。商品主要以在場內自由交易的農產品、礦產品等，尤其以商品期貨的形式為主。

　　⑧、黃金價格波動納入外匯風險范疇，而不是商品價格風險。

　　⑨、即期是指現金交易或現貨交易，交易的一方按約定價格買入或賣出一定數額的金融資產，交付及付款在合約訂立后的兩個營業日內完成。慣例最遲于現貨交易后兩天執行。

　　⑩、遠期通常包括遠期外匯交易和遠期利率合約。遠期外匯交易是由交易雙方約定在未來某個特定日期，依交易時所約定的幣種、匯率和金額進行交割的外匯交易。遠期匯率反映了貨幣的遠期價值，其決定因素包括即期匯率、兩種貨幣之間的利率差、期限。遠期外匯交易是最常用的對沖匯率風險、鎖定外匯成本的方法。遠期匯率可以根據傳統的利率平價理論推導出來。遠期利率合約是指交易雙方同意在合約簽訂日，提前確定未來一段時間內的貸款或投資利率，協定利率的期限通常是1個月至1年，是一項表外業務。

　　①、 根據傳統的利率平價理論，高利率國貨幣在期匯市場上趨于貶值，而低利率國貨幣在期匯市場上趨于升值。

　　②、 期貨是在場內進行交易的標準化遠期合約，包括金融期貨和商品期貨等。金融期貨占80%交易，包括利率期貨(長期和短期3個月)、貨幣期貨、指數期貨。期貨市場的兩項基本經濟功能：1、對沖市場風險的功能;2、價值發現的功能。

　　③、 遠期和期貨的區別：1、遠期是非標準化的，期貨是標準化的;2、遠期有違約風險，期貨的違約風險由交易所承擔;3、遠期的流動性較差，合約需要持有到期;期貨流動性較好，合約可以在到期之前隨時平倉。

　　④、 互換是指交易雙方約定在將來某一時期內相互交換一系列現金流的合約。常見的有利率互換(兩個交易對手僅就利息支付進行相互交換，并不涉及本金的交換)和貨幣互換(交易雙方基于不同貨幣進行的現金流交換)。

　　⑤、 期權：非線性衍生產品，賦予其持有者擁有在將來某個時段內已確定價格購買或出手表的資產的權利而非義務。期權是一種權利，所以在購買時，必須支付期權賣方一筆期權費。按照交易權利分類：1、買方期權(看漲期權)：買方擁有以約定的價格向期權的賣方買入約定數量的表的資產的權利;2、賣方期權(看跌期權)：買方擁有以約定的價格向期權的賣方賣出約定書最的標的資產的權利。按照履約方式分類：1、美式期權：期權的買方可以在此期間隨時要求期權的賣方履行期權合約;2、歐式期權：在期權到期日前，不得要求期權的賣方履行期權合約，只能在到期日執行。按照執行價格分類：1、價內期權;2、平價期權;3、價外期權。

　　⑥、 期權的價值(期權費、權利金)：內在價值+時間價值。期權的時間價值隨著到期日的臨近而降低，到期日當天期權的時間價值為零。

　　⑦、 根據期權定價模型獲得期權的理論價格。

　　⑧、 根據監管機構的資產分類要求，商業銀行的表內外資產可劃分為銀行賬戶資產和交易賬戶資產。

　　⑨、 為交易目的而持有的頭寸是指，在短期內有目的地持有以便轉手出售，從實際或預期的短期價格波動中獲利或者鎖定套利的頭寸。交易賬戶中的項目通常按市場價格計價(盯市)，當缺乏可參考的市場價格時，可以按模型定價(盯模)。

　　⑩、 記入交易賬戶的頭寸應當滿足以下基本要求：1、具有高級管理層批準的書面的頭寸/金融工具和投資組合的交易策略;2、具有明確的頭寸管理政策和程序，包括設置頭寸限額并進行監控;3、具有明確的、與銀行交易策略一致的監控頭寸的政策和程序。

　　⑪、 銀行的其他業務(存貸款業務)通常按歷史成本計價。

　　⑫、 資產分類是商業銀行實施市場風險管理和計提市場風險資本的前提和基礎。

　　⑬、 資產分類監管標準的優點是直接面向風險管理，缺點是可操作性相對較弱。國際會計準則對金融資產劃分的優點在于，它是基于會計核算的劃分，而且按照確認、計量、記錄和報告等程序嚴格界定了進入四類賬戶的標準、時間和數量，以及在賬戶之間變動、終止的量化標準，有強大的會計核算理論和銀行流程架構、基礎信息支持;缺點是財務會計意義上的劃分著重強調的是權益和現金流量變動的關系和影響，無法真實反映商業銀行在盈利的同時所承擔的風險狀況。

　　⑭、 名義價值是指金融資產根據歷史成本所反映的賬面價值。市場價值;公允價值為交易雙方在公平交易中可接受的資產或債權價值。與市場價值相比，公允價值的定義更廣、更概括。在大多數情況下市場價值可以代表公允價值，但若沒有證據表明資產交易市場存在時，公允價值可通過收益法或成本法來獲得。公允價值的獲得方法：1、直接可以獲得市場價值;2、如果不能獲得的市場價值，采用公認的模型估算市場價格;3、實際支付價格;4、允許使用企業特定的數據。

　　⑮、 市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。在市場風險管理實踐中，商業銀行應當對交易賬戶頭寸按市值每日至少重估一次價值。

　　⑯、 在進行市值重估時，通常采用以下兩種方法：1、盯市：按市場價值計算;2、盯模：按模型計算。

　　⑰、 敞口就是風險暴露，是銀行所持有的各類風險性資產余額。

　　⑱、 狹義上的敞口是指外匯敞口頭寸，分為單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸。單幣種敞口頭寸是指每種貨幣的即期凈敞口頭寸(即期資產 — 即期負債)、遠期凈敞口頭寸(買入遠期合約 — 賣出遠期合約)、期權敞口頭寸以及其他敞口頭寸之和，反映單一貨幣的外匯風險。

　　⑲、 如果某種貨幣的敞口頭寸為正值，說明機構在該幣種上處于多頭;反之是空頭。黃金敞口頭寸也采用這種方法計量。

　　⑳、 總敞口頭寸反映整個貨幣組合的外匯風險：計算方法包括三種：1、累計總敞口頭寸法：計算所有貨幣的多頭與空頭的總和，相對保守。2、凈總敞口頭寸法：等于所有外幣多頭總額與空頭總額之差，較為激進。3、短邊法：首先計算所有幣種的多頭和空頭，比較絕對值較大的作為銀行的總敞口頭寸，優點是即考慮到多頭與空頭同時存在風險，又考慮到它們之間的抵補效應。

　　①、 久期是用于對固定收益產品的利率敏感程度或利率彈性的衡量。麥考利久期計算公式：

　　。市場利率與固定收益產品的價格成反比例，久期越長，其變動幅度也就越大。 ②、 久期缺口計算公式：久期缺口 = 資產加權平均久期 — (總資產/總負債)*負債加權平均久期。具體為：久期缺口 =

　　。在絕大多數情況下，銀行的久期缺口都為正值，此時，如果市場利率下降，資產與負債的價值都會增加，但資產增加的幅度更大，銀行市場價值將增加;如果市場利率上升，資產與負債的價值都會減少，但資產減少的幅度更大，銀行市場價值將會減少。資產負債久期缺口的絕對值越大，銀行整體市場價值對利率的敏感度就越高，因而整體的利率風險敞口也越大。

　　③、 收益率曲線是用以描述收益率與到期期限之間的關系。收益率曲線有四種狀態：1、正向收益率曲線：投資期限越長，收益率越高，最常見的狀態，流動性偏好理論。2、反向收益率曲線：在某一時點上，投資期限越長，收益率越低，發生于資金供需不平衡時;3、水平收益率曲線：收益率的高低與投資期限的長短無關;4、波動收益率曲線：不規則波動。

　　④、 如果正向收益率曲線變陡，可以買入期限較短的金融產品，賣出期限較長的金融產品;如果變的平坦，可以買入期限較長的金融產品，賣出期限較短的金融產品。

　　⑤、 收益率曲線的特征：1、代表性;2、操作性;3、解釋性(債券價格偏離收益率曲線推算出來的理論價格的原因：A、流動性不足，無法修正;B、流動性過大，短暫現象);4、分析性。

　　⑥、 缺口分析是用來衡量利率變動對銀行當期收益的影響。資產加上表外業務大于負債，產生了正確口，即資產敏感型缺口，市場利率下降會導致銀行的凈利息收入下降;反之，如果是負債敏感型缺口，市場利率的上升會導致銀行的凈利息收入下降。

　　⑦、 缺口分析的缺點和局限性：1、假定同一時間段內的所有頭寸的到期時間或重新定價時間相同，忽略了同一時間段內不同頭寸的到期時間或利率重新定價期限的差異;2、只考慮了由于重新定價期限的不同而帶來的利率風險，而未考慮當利率水平變化時，各種金融產品因基準利率的調整幅度不同產生的利率風險，也未考慮因利率環境變化改變而引起的支付時間的變化;3、非利息收入日益成為銀行當期收益的重要來源，但大多數缺口分析未能反映利率變動對非利息收入的影響;4、缺口分析只是考慮利率變動對銀行當期收益的影響，未考慮利率變動對銀行整體經濟價值的影響，所以只能反映利率變動的短期影響。

　　⑧、 一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定價日的時間越長，并且在到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對值越高，表明利率變動將會對銀行的經濟價值產生較大的影響。

　　⑨、 與缺口分析相比，久期分析是一種更為先進的利率風險計量方法，能計量利率風險對銀行整體經濟價值的影響，但同樣存在一定的局限性：1、如果在計算敏感性權重時對每一時段使用平均久期，即采用標準久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定價風險，不能反映基準風險及因利率和支付時間的不同而導致的頭寸的實際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權性風險;2、對于利率的變動幅度大于1%，由于頭寸價格的變化與利率的變動無法近似為線性關系，久期分析的結果就不再準確。

　　⑩、 外匯敞口分析是衡量匯率變動對銀行當期收益的影響的一種方法。外匯敞口主要來源于銀行的表內外業務中的貨幣金額和期限錯配。外匯敞口分析是銀行業較早采用的匯率風險計量方法，具有計算簡便、清晰易懂的優點，但外匯敞口分析也存在一定的局限性，主要是忽略了各幣種匯率變動的相關性，難以揭示由各幣種匯率變動的相關性所帶來的匯率風險。

　　①、 風險價值是指在一定的持有期和置信水平下，利率、匯率等市場風險要素的變化可能對資產價值造成的最大損失。監管機構要求的置信水平為99%，持有期的選擇上，經營者每天計算一次，而監管者持有其確定為10天。

　　②、 商業銀行普遍采用三種模型技術來計算VaR值：1、方差—協方差法;2、歷史模擬法;3、蒙特卡洛模擬法。

　　③、 1、方差—協方差法：優點是：原理簡單，計算快捷。缺點是：不能預測突發事件的風險，現實中情況并不符合正態分布，基于正態近似的模型會低估實際的風險值，只能預測線性金融工具的一階線性影響，無法準確計量費線性金融工具的風險。

　　④、 2、歷史模擬法：優點是：考慮到了“肥尾現象”，能計算非線性金融工具，不存在模型風險。缺點是：風險包含著時間的變化，單純依靠歷史數據進行風險計量，將低估突發性的收益率波動，風險計量的結果受制于歷史周期的長度，對數據的依賴性強，工作量繁重。

　　⑤、 3、蒙特卡洛模擬法：優點是：全值估計方法，可以處理非線性、肥尾現象，比歷史模擬法更準確，設置了削減因子，使模擬結果對近期市場變化更快地作出反應。缺點是：存在一定的模型風險，計算量大，產生的數據是偽隨機數，可能導致錯誤結果。

　　⑥、 巴塞爾委員會對市場風險內部模型提出了一下技術要求：1、置信水平采用99%的單尾置信區間;2、持有期為10個營業日;3、市場風險要素價格的歷史觀測期至少為1年;4、至少每3個月更新一次數據。乘數因子一般不得低于3。

　　⑦、 與缺口分析、久期分析等傳統的市場風險計量方法相比，市場風險內部模型的主要優點是可以將不同業務、不同類別的市場風險用一個確切的數值來表示，是一種能在不同業務和風險類別之間進行比較和匯總的市場風險計量方法。市場風險內部模型也存在一定的局限性：1、不能反映資產組合的構成及其對價格波動的敏感性;2、市場風險內部模型法未涵蓋價格劇烈波動等可能會對銀行造成重大損失的突發性小概率事件，需要采用壓力測試、情景分析等方法對其分析結果進行補充。

　　⑧、 敏感性分析：是指在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場風險要素的微小變化可能會對金融工具或資產組合的收益或經濟價值產生的影響，無法計量其收益或經濟價值相對市場風險要素的非線性變化。

　　⑨、 壓力測試：如果在標準利率沖擊下，銀行經濟價值的下降幅度超過一級資本、二級資本之和的20%，監管機構就必須關注其資本充足狀況，必要時還應要求銀行降低風險水平或增加資本。主要目的是為了評估銀行在極端不利情況下的損失承受能力。

　　⑩、 情景分析是一種多因素分析方法。情景分析中所用的情景通常包括基準情景、最好的情景和最壞的情景。

　　⑪、 在風險管理實踐中，敏感性分析、壓力測試和情景分析通常結合在一起使用，既考慮單一市場風險因素的微小變化對資產價格的影響，同時考慮多種因素在外部宏觀因素下的綜合作用結果。

　　⑫、 事后檢驗是指將市場風險計量方法或模型估算結果與實際發生的損益進行比較，以檢驗計量方法或模型的準確性、可靠性，并據此對計量方法或模型進行調整和改進的一種。

　　⑬、 一般來說，商業銀行對市場風險的管理應當包括董事會、高級管理層和相關部門三個層級。董事會承擔對市場風險管理實施監控的最終責任。高級管理層負責制定、定期審查和監督執行市場風險管理的政策、程序以及具體的操作規程。

　　⑭、 市場風險報告具有多種形式和作用：1、投資組合報告;2、風險分解“熱點”報告;3、最佳投資組合復制報告;4、最佳風險對沖策略報告。

　　⑮、 常用的市場風險限額包括交易限額、風險限額和止損限額。

　　⑯、 經濟資本配置通常采用自上而下法和自下而上法。自上而下法是根據投資組合原理，由于投資組合的整體VaR小于其所包含的每個單體VaR之和。自下而上法通常用于當期績效考核，自下而上逐級累積。

　　⑰、 市場風險監管資本 = (最低乘數因子 + 附加因子)*VaR，最低乘數因子為3，附加因子取值為0—1，VaR計算采用99%額單尾置信區間，持有期為10個營業日。

　　⑱、 資本收益率(RAROC) = 稅后凈利潤 / 經濟資本。經濟增加值是指商業銀行在扣除資本成本之后所創造的價值增加。EVA = 稅后凈利潤 — 資本成本 = 稅后凈利潤 —經濟資本*資本預期收益率 = (RAROC — 資本預期收益率)*經濟資本。

　　⑲、 價內期權是指期權的執行價格優于當前標的資產的即期市場價格。價外期權是指期權的執行價格差于當前標的資產的即期市場價格。

　　⑳、 均值VaR是以均值為基準測度風險的。

　　①、債務人通過購買遠期利率合約，鎖定了未來的債務成本，規避了利率可能上升帶來的風險。債務人通過賣出遠期利率合約，保證了未來的投資收益，規避了利率可能下降帶來的風險。

　　②、總收益互換覆蓋了由基礎資產市場價值變化所導致的全部損失。

　　③、即期凈敞口頭寸原則上要包括資產負債表內的所有項目，但變化較小的結構性資產或負債和未到交割日的現貨合約除外。

　　④、當處于資產敏感型缺口時，市場利率上升導致銀行的凈利息收入上升，反之下降;當處于負債敏感型缺口時，市場利率上升導致銀行的凈利息收入下降，反之上升。資產型正比，負債型反比。

　　⑤、久期分析比缺口分析更為先進。

　　⑥、遠期合約和期貨合約都是在確定的未來時間按確定的價格購買某項資產的協議。

　　⑦、市場風險中的期權性風險包括：1、場內交易的期權;2、場外的期權合同;3、債券或存款的提前兌付;4、貸款的提前償還等選擇性條款。

　　⑧、遠期外匯交易可以控制匯率風險，而即期外匯交易則只能滿足客戶對不同貨幣的需求，用來調整持有不同外匯頭寸的比例。

　　⑨、止損限額適用于一日、一周或一個月等一段時間內的累計損失。

　　⑩、遠期利率與借款或投資活動是分離的。

　　①、假設目前收益率曲線是向上傾斜的，如果預期收益率基本維持不變，則可以買入期限較長的金融產品。

　　②、馬克維茨提出的均值—方差模型描繪了資產組合選擇的最基本、最完整的框架，是目前投資理論與投資時間的主流方法。

　　③、互換分為利率互換和匯率互換，貨幣互換既明確了利率的支付方式，又確定了匯率。

　　④、銀行賬戶的項目通常是按照歷史成本計價的。

　　⑤、如果銀行有專用的期權計價模式，應采用Delta的計算方法計量期權敞口頭寸，不能簡化。

　　⑥、風險價值(不是久期分析)已經成為計量市場風險的主要指標，也是商業銀行采用內部模型計算市場風險資本要求的主要依據。

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