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　　第二章：金融基礎知識

　　第二節 貨幣政策

　　考點1 貨幣政策的內容、目標

　　貨幣政策是指中央銀行為實現特定經濟目標而采用的控制和調節貨幣供應量、信用及利率等方針和措施的總稱.是國家調節和控制宏觀經濟的主要手段之一。

　　貨幣政策的目標體系由最終目標、中介目標和操作目標構成。

　　1.貨幣政策最終目標

　　貨幣政策的最終目標是中央銀行通過調節貨幣和信用所要達到的最終目的，包括經濟增長、充分就業、物價穩定和國際收支平衡四大目標。這四大目標之間既有統一性，又有矛盾性，在一定的經濟條件下同時實現這四大目標基本是不可能的。因此，在不同的環境中，貨幣政策的最終目標應有所側重。

　　現階段我國的貨幣政策目標是“保持貨幣幣值穩定，并以此促進經濟增長”，這一政策目標既規定了穩定幣值的第一屬性，又明確了穩定貨幣的最終目標為促進經濟增長。

　　2.操作目標和中介目標

　　考點2一般性貨幣政策工具

　　一般性貨幣政策工具是從總量的角度.通過對貨幣供應總量或信用總量的調節與控制來影響整個經濟，主要包括法定存款準備金率、再貼現及公開市場業務。

　　1.法定存款準備金

　　存款準備金是指商業銀行為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金.分為法定存款準備金和超額存款準備金。法定存款準備金是商業銀行按照其存款的一定比例向中央銀行繳存的存款.這個比例通常是由中央銀行決定的，被稱為法定存款準備金率。超額存款準備金是商業銀行存放在中央銀行、超出法定存款準備金的部分，主要用于支付清算、頭寸調撥或作為資產運用的備用資金。

　　中央銀行通過調整法定存款準備金以增加或減少商業銀行的超額準備.從而影響貨幣供應量。法定存款準備金率調高，貨幣供應量減少;法定存款準備金率調低。貨幣供應量增加。

　　2.再貼現

　　再貼現政策就是中央銀行通過提高或降低再貼現率(包括中央銀行掌握的其他基準利率，如其對存款貨幣銀行的貸款利率等)來影響商業銀行的信貸規模和市場利率，調節商業銀行資產規模和社會貨幣供應量，以實現貨幣政策目標的一種手段。再貼現政策的作用機理主要表現在影響商業銀行的借款成本。中央銀行調高再貼現率，商業銀行借款成本增加，商業銀行在中央銀行的融資減少，從而使中央銀行投放的基礎貨幣減少，貨幣供應量相對減少。

　　3.公開市場業務

　　“公開市場業務”(也稱“公開市場操作”)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券。以改變商業銀行等存款貨幣機構的準備金，進而影響貨幣供應量和利率，實現貨幣政策目標的一種貨幣政策手段。中央銀行在公開市場上買人有價證券，投放貨幣，使商業銀行的超額存款準備金和公眾手持現金增加，流通中的貨幣供給量增加;中央銀行賣出有價證券，減少貨幣供給.流通中的貨幣供給量減少。另外。公開市場業務的操作還會改變市場利率.從而對經濟產生影響。

　　法定存款準備金率對貨幣乘數的影響很大.作用力度很強，往往被當作一劑“猛藥”，而再貼現工具的彈性相對要大一些、作用力度相對要緩和一些。公開市場業務是比較靈活的金融調控工具。與法定存款準備金政策相比較，公開市場操作政策更具有彈性，更具有優越性。法定存款準備金率變動缺乏伸縮性，不宜頻繁調整。再貼現率雖然可以隨時調整，但不宜頻繁.否則會使整個利率體系不穩定。公開市場業務可以進行微調，進行連續操作和逆向操作，具有高度的靈活性.所以成為中央銀行常用的主要貨幣政策工具。

　　此外.中央銀行還可以利用基準利率、再貸款以及窗口指導、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款等手段對經濟進行調控。

　　考點3貨幣政策傳導機制

　　貨幣政策傳導機制是指中央銀行根據貨幣政策最終目標，運用貨幣政策工具。通過金融機構的經營活動和金融市場傳導到企業和居民.對其投資和消費等產生影響的過程。不同的貨幣政策傳導機制理論提出了不同的貨幣政策傳導渠道.主要有傳統的利率渠道、信貸渠道、資產價格渠道、匯率渠道等。

　　1.傳統的利率渠道

　　利率渠道是指當中央銀行采取擴張性貨幣政策時，貨幣供應量增加會導致利率降低，借貸成本下降.進而促使企業增加投資支出。消費者增加耐用品支出。投資和消費增加會引起社會總需求增加.從而導致總產出增加。

　　2.信貸渠道

　　信貸渠道是指貨幣政策工具通過調控貨幣供給量的增加和減少.影響到銀行規模和結構的變化.從而對實際經濟產生影響。當中央銀行采取緊縮性貨幣政策時，銀行體系的準備金減少，銀行的可貸資金減少，貸款隨之下降。依賴銀行貸款的企業不得不減少投資支出，最終使產出下降，反之則作用相反。

　　3.資產價格渠道

　　資產價格渠道是指貨幣政策的變化引起資產價格變化。進而對微觀經濟主體的投資和消費產生影響。貨幣政策的資產價格渠道主要有兩種：一種是基于托賓q理論的“托賓效應”。q是指企業的市場價值與資本的重置成本之比，q同投資支出存在正相關關系。當中央銀行采取擴張性貨幣政策時，貨幣供應量增加，股票價格上漲，q值增大，企業愿意增加投資.全社會總產出增加。另一種是莫迪利安尼的“消費財富效應”，是指貨幣政策通過貨幣供給的增減影響股票價格.使公眾持有的以股票市值計算的個人財富變動。從而影響其消費支出。消費者的消費取決于其畢生財富而不是當期收入。所以，只有股市持續較長時間上漲才會引起消費者整體“畢生財富”的增加，才具有財富效應。

　　4.匯率渠道

　　匯率渠道也稱國際貿易渠道，是指貨幣政策的變動通過貨幣供給量影響匯率，進而對凈出口產生影響的過程。如果貨幣供應量增加，會導致本國利率下降，對本國貨幣的需求也會下降，本國貨幣貶值，使凈出口增加，商品需求增加，最終導致總產出增加。

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