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　　第四節　外匯與匯率

　　一、概述

　　(一)外匯的概念

　　外匯是指以外幣表示的可以用做國際結算的支付手段和資產。

　　我國2008年8月修訂的《中華人民共和國外匯管理條例》明確規定：“本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用做國際清償的支付手段和資產：(一)外幣現鈔，包括紙幣、鑄幣;(二)外幣支付憑證或者支付工具，包括票據、銀行存款憑證、銀行卡等;(三)外幣有價證券，包括債券、股票等;(四)特別提款權;(五)其他外匯資產。”

　　外匯一般常指自由外匯，作為自由外匯必須同時具備以下特征：以外幣表示的外國金融資產;在國外能夠得到償付的貨幣債權;可以兌換成其他支付手段的外幣資產。

　　(二)匯率及其標價方法

　　匯率是指兩種貨幣的折算比率，是以一國貨幣來表示的另一國貨幣的價格。

　　在確定兩種不同的貨幣之間的兌換比率時，由于兩種貨幣都可以作為計算對方貨幣價格的標準，一個國家的外匯匯率，是以外國貨幣表示的本國貨幣的價格，還是用本國貨幣表示外國貨幣的價格，就涉及外匯匯率的標價方法問題。

　　根據采用哪一種貨幣作為標準的不同，匯率有不同的標價方法。最通常使用的是直接標價法和間接標價法。

　　直接標價法是以一定單位的外幣作為標準，來計算應付多少本幣的標價方法，又稱為應付標價法。在直接標價法下，外幣的數額作為標準保持固定不變，應付本幣金額隨著外幣和本幣幣值的變化而變動。

　　一定單位的外幣折算成的本幣數量比原來增多，說明外幣匯率上升或本幣匯率下跌，即外幣幣值上升或本幣幣值下跌。反之，一定單位的外幣折算成的本國貨幣數量比原來減少，說明外幣匯率下降或本幣匯率上升，即外幣貶值或本幣升值。目前，世界上絕大多數國家都采用直接標價法，我國人民幣匯率也采用這種標價方法。

　　間接標價法是以一定單位的本幣作為標準，來計算應付多少外幣的標價方法，又稱為應收標價法。在間接標價法下，本幣的數額作為標準保持固定不變，應收外幣金額隨著本幣和外幣幣值的變化而變動。一定單位的本幣折算成的外幣數額比原來增多，說明本幣匯率上升或外幣匯率下跌，即本幣升值或者外幣貶值。反之，一定單位的本幣折算成的外幣數額比原來減少，說明本幣匯率下跌或者外幣匯率上升，即本幣貶值或者外幣升值。目前，只有少數國家的貨幣，如英國和美國等采用間接標價法。

　　(三)匯率的種類

　　按照不同的標準，匯率可以分為許多不同的種類。

　　1.固定匯率和浮動匯率。固定匯率是指本國貨幣與其他國家貨幣之間維持一個固定比率，匯率波動只能限制在一定范圍內，由官方干預來保證匯率的穩定。浮動匯率是本國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率不由官方制定，而由外匯市場供求關系決定，可以自由浮動，官方在匯率出現過度波動時才干預市場。這是布雷頓森林體系解體后西方國家普遍實行的匯率制度。浮動匯率制度又可以進一步分為自由浮動、管理浮動、聯合浮動、釘住浮動等。

　　2.即期匯率和遠期匯率。即期匯率也稱為現匯匯率，是指買賣外匯雙方成交當天或兩天以內進行交割的匯率。遠期匯率是在未來一定時期進行交割，而事先由買賣雙方簽訂合同、達成協議的匯率。到了交割日期，由協議雙方按預定的匯率、金額進行錢匯兩清。

　　3.官方匯率和市場匯率。官方匯率是外匯管制較嚴格的國家授權其外匯管理當局制定并公布的本國貨幣與其他各種貨幣之間的外匯牌價。市場匯率是外匯管制較松的國家在自由外匯市場上進行外匯交易的匯率。

　　4.名義匯率和實際匯率。名義匯率是由官方公布的或在市場上通行、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。實際匯率是在名義匯率的基礎上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。

　　二、匯率變動的影響因素

　　在金本位制度下，各國的貨幣在國際結算和國際匯兌領域中都可以按不同貨幣各自的含金量加以對比，從而確定貨幣比價，即鑄幣平價。在當今不規定含金量的紙幣制度下，貨幣購買力的對比是兩國匯率決定的基礎，即貨幣購買力平價。在紙幣制度下影響匯率變動的因素主要有以下幾個方面：

　　(一)國際收支

　　國際收支是影響匯率變動的最重要因素。當一國存在較大國際收支逆差時，說明本國外匯收入比外匯支出少，對外匯的需求大于外匯供給，會造成外匯匯率上漲，本幣對外貶值;反之，當一國處于國際收支順差時，說明本國出口增加、外匯收入增加，而進口減少、外匯支付減少，這時，外匯供給大于支出，從而造成本幣對外升值，外匯匯率下跌。

　　(二)利率水平

　　當一國提高利率水平或本國利率高于外國利率時，會引起資本流入，由此對本國貨幣需求增大，使本幣升值，外匯貶值;反之，當一國降低利率或本國利率低于外國利率時，會引起資本從本國流出，由此對外匯需求增大，外匯升值，本幣貶值。

　　(三)通貨膨脹因素

　　在紙幣流通制度下，兩國貨幣之間的比率，是根據各自貨幣所代表的價值量的對比關系決定的。因此，在一國發生通貨膨脹的情況下，該國貨幣所代表的價值量就會減少，其實際購買力也隨之下降，于是其對外幣比價同樣趨于下跌。

　　(四)政府干預

　　各國政府為了穩定外匯市場，或者使匯率的變動控制在一定范圍內，通常要對外匯市場進行干預。這種干預的形式主要是直接在外匯市場上買進或賣出外匯，以改變外匯供求關系，促使匯率發生變化。其影響匯率變動的能力，取決于該國金融當局持有的外匯儲備的多少。

　　(五)一國經濟實力

　　一國經濟實力的強弱是奠定其貨幣匯率高低的基礎。如果一國經濟增長率穩定、通貨膨脹水平低、國際收支平衡狀況良好、外匯儲備充足、經濟結構和貿易結構合理，則標志著一國具有較強的經濟實力。這既形成本幣幣值穩定和堅挺的物質基礎，也會增強外匯市場對該國貨幣的信心，從而導致本幣對外不斷升值。

　　反之，如果一國經濟增長緩慢、通貨膨脹率高、國際收支巨額逆差、外匯儲備短缺、經濟結構和貿易結構失衡，則往往標志著一國經濟實力比較弱，使本幣失去穩定的物質基礎，人們對其信心下降，從而導致本幣對外不斷貶值。與其他因素相比較，一國經濟實力強弱對匯率變化的影響是長期的。

　　(六)其他因素

　　一些非經濟因素、非市場因素的變化往往也會波及外匯市場。比如一國政局不穩、有關國家領導人更替、戰爭爆發等，都會不同程度地影響有關國家的經濟政策、經濟秩序和經濟前景，從而造成外匯市場上人們的心理恐慌，人們或者尋求資金安全保值，或者進行投機獲利，都會引起外匯市場行情的波動。另外黃金市場、股票市場、石油市場等其他投資品市場價格發生變化也會引致外匯市場匯率波動。

　　三、人民幣國際化與外匯管理體制改革

　　(一)人民幣國際化

　　人民幣國際化，最簡單的表述就是人民幣跨境被廣泛使用。較為完整的定義是，人民幣在國際范圍內行使貨幣職能，逐步成為主要的貿易計價結算貨幣、金融交易貨幣和國際儲備貨幣。

　　(二)我國外匯管理體制改革

　　改革開放以來，隨著對外經濟快速發展，我國外匯管理體制經歷了多次重大改革，逐步從計劃與市場相結合的雙軌制的外匯管理體制發展為以市場調節為主的外匯管理體制。

　　改革開放前，我國實行嚴格外匯集中計劃管理，國家對外貿和外匯實行統一經營，外匯收支實行指令性計劃管理。改革開放后，我國外匯管理體制沿著逐步縮小指令性計劃、不斷培育和增強市場機制在配置外匯資源中的基礎性作用的方向轉變。1978年以來，外匯管理體制改革大致經歷三個重要階段。

　　第一階段(1978—1993年)，外匯管理體制改革起步。這一階段以增強企業外匯自主權、實行匯率雙軌制為特征。這一階段，外匯管理體制處于由計劃體制開始向市場調節的轉變過程，計劃配置外匯資源仍居于主導地位，但市場機制萌生和不斷發育，對于促進吸引外資、鼓勵出口創匯、支持國內經濟建設發揮了積極作用。

　　1993年11月，中共中央十四屆三中全會在《關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中提出“建立以市場為基礎的有管理的浮動匯率制度”的改革方向。此后，中國始終堅持這個方向，不斷完善有管理的浮動匯率制度。

　　第二階段(1994—2000年)，社會主義市場經濟條件下的外匯管理體制框架初步確定。1994年初，國家對外匯體制進行了重大改革，取消外匯留成制度，實行銀行結售匯制度，從1994年1月1日起，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，建立統一規范的外匯市場。并軌后的人民幣匯率變動主要根據外匯市場的供求關系來決定。此后不斷改進外匯管理體制。這一階段，我國初步確立了與市場經濟體制相適應的外匯管理制度框架。

　　第三階段(2001年以來)，以市場調節為主的外匯管理體制進一步完善。

　　2005年7月21日，為建立和完善我國社會主義市場經濟體制，充分發揮市場在資源配置中的基礎性作用，進一步改革人民幣匯率形成機制，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制，人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。

　　與此同時，外匯管理方式加快從重點管外匯流出轉為流出入均衡管理，逐步建立起資本流動雙向均衡管理的制度框架，在2008年新修訂的《外匯管理條例》確立了均衡監管思路，并在行政法規層面明確取消了強制結售匯制度。

　　經過30多年的努力，初步建立起了適應社會主義市場經濟要求的外匯管理體制，外匯管理服務實體經濟和防范風險沖擊的能力進一步增強。

　　目前，我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。這主要包括三個方面的內容：一是以市場供求為基礎的匯率浮動，發揮匯率的價格信號作用;二是根據經常項目主要是貿易平衡狀況動態調節匯率浮動幅度，發揮“有管理”的優勢;三是參考一籃子貨幣，即從一籃子貨幣的角度看匯率，不片面地關注人民幣與某個單一貨幣的雙邊匯率。

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