(二)資產(chǎn)組合理論

　　1.組合史話(補充)

　　(1)萌芽階段：17世紀，日本米市交易商率先采用技術(shù)分析方法確定價格。

　　(2)技術(shù)準(zhǔn)備階段：1897年，美國證券分析的祖師爺查爾斯。道，發(fā)表道瓊斯指數(shù)成為投資分析方法和理論的分水嶺。

　　(3)樸素組合思想的產(chǎn)生：1929-1933年的大蕭條，提出不要把雞蛋放在一個籃子里。

　　(4)現(xiàn)代投資組合理論建立和發(fā)展：1952年，馬柯維茨提出《資產(chǎn)組合選擇——投資的有效分散》。

　　2.資產(chǎn)組合理論基本原理

　　投資者可以在市場上眾多證券中，選擇若干證券進行組合，以求得單位風(fēng)險水平上的收益最大，或者單位收益水平上的風(fēng)險最小，從而得到一個有效組合——最優(yōu)組合。

　　3.資產(chǎn)組合的兩個核心變量：收益(期望收益)和風(fēng)險(方差)

　　(1)組合期望收益：可以由各單一資產(chǎn)的期望收益率計算

　　(2)風(fēng)險：可以由各單一資產(chǎn)的方差進行計算

　　4.資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益

　　(1)組合期望收益：可由各單一資產(chǎn)期望收益率計算

　　5.資產(chǎn)組合風(fēng)險和相關(guān)關(guān)系

　　謹慎的忠告：

　　相關(guān)關(guān)系——組合效果的隱形殺手!

　　6.系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險

　　兩個重要概念：系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險

　　(1)系統(tǒng)性風(fēng)險也稱宏觀風(fēng)險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資項目(產(chǎn)品)都產(chǎn)生作用的風(fēng)險。具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。

　　(2)非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險，是因個別特殊情況造成的風(fēng)險，它與整個市場沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。

　　7.最優(yōu)資產(chǎn)組合

　　(1)選擇資產(chǎn)組合的基本原則：

　　在收益水平既定條件下，尋找風(fēng)險水平最低的投資組合;

　　在風(fēng)險水平既定條件下，尋找預(yù)期收益最高的投資組合。

　　(2)投資者的個人偏好

　　①概念：是指為實現(xiàn)既定的投資目標(biāo)，投資者在承擔(dān)風(fēng)險的種類、大小等方面的基本態(tài)度。

　　②風(fēng)險偏好類別：

　　風(fēng)險追求者(進取型)：認為A組合增加的投資收益超過了對增加風(fēng)險的補償;

　　風(fēng)險中立者(中庸型)：認為A組合增加的投資收益恰好補償了增加的風(fēng)險;

　　風(fēng)險回避者(保守型)：認為A組合增加的投資收益不足以補償增加的風(fēng)險;

　　(3)關(guān)于無差異曲線

　　①概念：對于一個特定的投資者，任意給定一個資產(chǎn)組合，根據(jù)他對風(fēng)險的態(tài)度，按照期望收益率對風(fēng)險補償?shù)囊�求，可以得到一系列滿意程度相同(無差異)的資產(chǎn)組合，這一系列滿意程度相同的資產(chǎn)組合就是該投資者的無差異曲線。

　　②投資者的無差異曲線

　　③無差異曲線的特點：

　　a、同一條無差異曲線上的投資組合具有相同滿意程度;

　　b、不同的無差異曲線不會相交;

　　c、無差異曲線的位置越高，其帶來的滿意程度越高;

　　d、通常，無差異曲線是一簇互不相交的斜向上的曲線;

　　e、向上傾斜的曲線表明風(fēng)險越大，要求用更高的邊際期望收益率予以補償。

　　④無差異曲線的形狀：

　　a、投資者對風(fēng)險毫不在意，只關(guān)注收益率;

　　b、投資者對收益率毫不在意，只關(guān)注風(fēng)險;

　　c、陡峭的無差異曲線相對平坦的無差異曲線要激進一些，相同風(fēng)險情況下，要求更多的風(fēng)險補償。

　　(4)最優(yōu)資產(chǎn)組合的確定

　　8.最優(yōu)投資組合管理的五個步驟：

　　(1)資產(chǎn)分析：各資產(chǎn)風(fēng)險、收益、相關(guān)性等;

　　(2)組合分析：預(yù)測各組合的收益和風(fēng)險;

　　(3)組合選擇：根據(jù)投資的偏好選擇最佳組合;

　　(4)組合評價：對組合的實際表現(xiàn)進行評估;

　　(5)組合調(diào)整：調(diào)整組合中資產(chǎn)種類、比例等使之達到最佳狀態(tài)。

　　四、資產(chǎn)配置原理

　　(一)資產(chǎn)配置1.概念：資產(chǎn)配置是指依據(jù)所要達到的理財目標(biāo)，按資產(chǎn)的風(fēng)險最低與報酬最佳的原則，將資金有效地分配在不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建能夠達到增強投資組合報酬與控制風(fēng)險的資產(chǎn)投資組合。

　　2.資產(chǎn)配置的依據(jù)：①不同資產(chǎn)的報酬率不同;②不同資產(chǎn)的風(fēng)險特性不同;③不同資產(chǎn)的價格波動性不同。

　　通過資產(chǎn)配置，可以降低投資組合的風(fēng)險，保持穩(wěn)健的投資收益率。

　　3.資產(chǎn)配置需要考慮的因素：資產(chǎn)配置的目的是要獲得最佳的投資組合。就需要通過完整的、縝密的流程來建立。資產(chǎn)配置過程中需要考慮的因素包括：(1)投資目標(biāo)規(guī)劃;(2)資產(chǎn)類別的選擇;(3)資產(chǎn)配置策略;(4)資產(chǎn)配置的比例;(5)定期檢視與動態(tài)分析調(diào)整。

　　(二)資產(chǎn)配置的基本步驟：第一步：了解客戶屬性;第二步：生活設(shè)計與生活資產(chǎn)撥備;第三步：風(fēng)險規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備;第四步：建立長期投資儲備;第五步：建立多元化的產(chǎn)品組合。

　　1.第一步：了解客戶屬性(1)目的：從客戶實際需要出發(fā)，為客戶推薦客戶認為較好的產(chǎn)品，這是為客戶進行資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)和前提。

　　(2)內(nèi)容：年齡、學(xué)歷、家庭結(jié)構(gòu)、職業(yè)職位、收入狀況、理財目標(biāo)、風(fēng)險偏好、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、性情愛好等。

　　2.第二步：生活設(shè)計與生活資產(chǎn)撥備(1)目的：為客戶生活預(yù)留生活保障，構(gòu)筑第一道防火墻——短期保障。

　　(2)家庭儲備金保障的內(nèi)容(通常涉及四個方面)：一是家庭基本生活支出儲備金：6-12個月的基本生活費;二是意外支出或不時之需儲備金：5-10%的家庭凈資產(chǎn);三是家庭短期債務(wù)儲備金：3-6個月的信用卡透支、消費貸款月供;四是家庭短期必須支出：買房買車、結(jié)婚生子、裝修、旅游等。

　　(3)家庭儲備金的準(zhǔn)備方式：銀行活期存款、七天通知存款或半年以內(nèi)定期存款方式、購買貨幣市場基金等安全性、流動性好的產(chǎn)品。

　　3.第三步：風(fēng)險規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備(1)目的：建立第二道防火墻——中長期保障。

　　(2)中長期保障的內(nèi)容(中長期的巨大風(fēng)險)：失業(yè)、疾病、意外、養(yǎng)老等。

　　(3)中長期保障的方式：一是家庭成員的社會保險：醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育、養(yǎng)老等基本社會保障保險;二是家庭成員的重大疾病保險、意外保險、養(yǎng)老保險等商業(yè)性保險;三是家庭購買車險、房險等財產(chǎn)性保險。

　　4.第四步：建立長期投資儲備(1)內(nèi)容：對于年度或月度的資金結(jié)余，或者是根據(jù)自己的習(xí)慣定期定額定投的基金，如：子女教育投資、養(yǎng)老投資基金等、定期儲蓄。

　　(2)方式：定期定額定投基金或零存整取的存款。

　　5.第五步：建立多元化的產(chǎn)品組合(1)內(nèi)容：客戶多年積累下來的閑置資金及經(jīng)過上述配置以后的剩余資金。

　　(2)方式：根據(jù)客戶的特征、偏好和需求等情況選擇高、中、低風(fēng)險的產(chǎn)品進行比例合理的投資，包括股票、債券、基金、黃金等。

　　(三)常見的資產(chǎn)配置組合模型(1)金字塔型①低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)(50%)：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等;②中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)(30%)：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等;③高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)(20%)：股票、外匯、權(quán)證等。

　　優(yōu)點：安全穩(wěn)定。

　　(2)啞鈴型①低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)(比例高)：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等;②中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)(比例低)：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等;③高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)(比例高)：股票、外匯、權(quán)證等。

　　優(yōu)點：可以充分享受黃金投資周期的收益。

　　(3)紡錘形①低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)(比例低)：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等;②中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)(比例高)：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等;③高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)(比例低)：股票、外匯、權(quán)證等。

　　優(yōu)點：安全性高，適合成熟市場。

　　(4)梭鏢型①低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)(比例低)：存款、債券、貨幣基金、房產(chǎn)等;②中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)(比例低)：基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等;③高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)(比例高)：股票、外匯、權(quán)證等。

　　優(yōu)點：投資力度強，遇到投資黃金期能獲得高收益。

　　缺點：穩(wěn)定性差、風(fēng)險度高。

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