2.5 投資理論和市場有效性

　　2.5.1 投資收益與風險的測定

　　1. 持有期收益和持有期收益率

　　投資的時間區間為投資持有期，而這期間的收益是持有期收益(HPR).

　　持有期收益率(HPY)，是指投資者在持有投資對象的一段時間內所獲得的收益率，它等于這段時間內所獲得的收益額與初始投資之間的比率。

　　2. 預期收益率

　　預期收益率是指投資對象未來可能獲得的各種收益率的平均值。

　　3. 風險的測定

　　就投資而言，風險是指資產收益率的不確定性，通常可以用標準差和方差進行衡量。

　　(1) 方差(2) 標準差(3) 變異系數

　　4. 必要收益率

　　必要收益率是指投資某投資對象所要求的最低的回報率，也稱必要回報率。投資者對投資的將來收益不能確定，他將要求對該不確定性進行補償，即投資的風險補償。

　　真實收益率、通貨膨脹率和風險報酬三部分構成了投資者的必要收益率。

　　5. 系統性風險和非系統性風險風險

　　系統性風險也稱宏觀風險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資品收益都有產生作用的風險。具體包括市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險、政策風險等。

　　非系統性風險也稱微觀風險，是因個別特殊情況造成的風險，它與整個市場沒有關聯。具體包括財務風險、經營風險、信用風險、偶然風險事件風險等。

　　2.5.2 市場有效性

　　1. 隨機漫步與市場有效性

　　隨機漫步是指股票價格的變動是隨機且不可預測的。

　　在市場均衡的條件下，股票價格將反映所有的信息。

　　2. 市場有效的三個層次

　　(1) 弱型有效市場

　　股票已經反映了全部能從市場交易數據中得到的信息。

　　(2) 半強型有效市場

　　證券價格充分反映了公開信息。

　　(3) 強型有效市場

　　證券價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內幕信息。

　　3. 有效市場假定對投資政策的含義

　　如果相信市場無效，投資者將采取主動投資策略;如果相信市場有效，投資者將采取被動投資策略。

　　(1) 主動投資策略

　　市場有效性假定意味著只要市場達到弱有效，技術分析將毫無可取之處。

　　市場有效性假定認為，如果市場是次強有效，股價已反映了所有的公開信息，那么基本面分析將是徒勞的。

　　(2) 被動投資策略

　　相信市場有效性的投資人采取被動投資策略，該策略不試圖戰勝市場，取得超額收益。

　　2.6 資本配置與產品組合

　　2.6.1 資本配置原理

　　1. 資產配置的概念

　　資產配置是指依據所要達到的理財目標，按資產的風險最低與報酬最佳的原理，將資金有效地分配在不同類型的資產上，構建達到增強投資組合報酬與控制風險的資產投資組合。

　　維持最佳資產投資組合，必須經過完整縝密的資產配置流程，內容包含投資目標規劃、資產類別的選擇、資產配置策略與比例配置、定期檢視與動態分析調整等。

　　2. 資產配置的基本步驟

　　第一步，調查了解客戶。應與客戶進行深入全面的溝通并盡可能了解全面、清晰的信息。了解這些個人基本情況是進行客戶資產配置的基礎與前提。

　　第二步，生活設計與生活資產撥備。客戶進行投資前，建立生活儲備金，為投資設立一道防火墻。

　　儲備金包括以下幾個方面：一是家庭基本支出儲備金;二是用于不時之需和意外損失的家庭意外支出儲備金;三是家庭短期債務儲備金;四是家庭短期必須支出。

　　一般可以選擇銀行活期、七天通知存款或半年以內定期存款方式，或者購買貨幣基金等流動性、安全性好的產品。

　　第三步，風險規劃與保障資產撥備。應建立各種保險保障，從而為自己的投資建立第二道防火墻。

　　建立家庭保障包括三方面：一是家庭主要成員必須購買齊全的社會保險;二是為家庭成員購買重大疾病保險、意外保險、養老保險等商業性保險;三是根據家庭需要購買車險、房險等財產性保險。

　　第四步，建立長期投資儲備。事實上未來可預期的年度和月度結余也是可以用于投資的閑置組合。

　　第五步，建立多元化的產品。根據客戶的特征與需求科學、主動地進行產品組合設計，然后根據設計好的產品組合結構面向不同類型、不同行業、不同市場尋找和選擇最佳產品提供給客戶。

　　3. 常見的資產配置組合模型

　　針對不同風險與收益的投資產品和客戶的風險偏好，理財人員可以選擇最適合的資產配置組合模型。

　　① 金字塔型

　　這種根據風險的風險度由低到高、占比越來越小的金字塔型結構的安全性、穩定性無疑是最佳的。

　　② 啞鈴型

　　這種結構兩端大，中間弱，比較平衡，可以充分享受黃金投資周期的收益。

　　③ 紡錘型

　　即中風險、中收益的資產占主體地位，而高風險與低風險的資產兩端占比較輕。

　　④ 梭鏢型

　　幾乎將所有的資產全部放在了高風險、高收益的投資市場與工具上，這種資產結構的穩定性差，風險度高，但是投資力度強，沖擊力大。

　　2.6.2 個人產品組合

　　1. 主要的理財工具及其特性

　　任何一個理財產品及理財工具都具有收益性、風險性與流動性三重特征，并在三者之間尋求一個最佳的平衡，每個產品都有其自身的特征與優劣勢，在不同的產品組合中發揮不同的作用。

　　(1) 銀行存款 (2) 國債 (3) 證券 (4) 基金

　　(5) 銀行理財產品(6) 外匯 (7) 房地產 (8) 金銀 (9) 期貨期權與彩票

　　2. 個人資產配置中的三大產品組合

　　(1) 儲蓄產品組合

　　要配置部分安全性高、流動性好而不追求收益的投資工具與產品組合。

　　(2) 投資產品組合

　　對于一些中長期的生活需要，客人、可以通過基金、藍籌股票、指數投資的主要建立核心的投資組合，這類投資的風險可控、收益較高，在可承受的風險范疇內獲得超過通貨膨脹的投資回報。

　　(3) 投機產品組合

　　適當配置于高風險、高收益的投資組合，博取盡可能高的投資回報，投資組合中配置的資產通常是閑置多余資產，一般不超過個人或家庭資產總額的10%。

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