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　　4[簡答題]

　　戊公司是一家以軟件研發為主要業務的上市公司，其股票于2013年在我國深圳證券交易所創業板上市交易。戊公司有關資料如下：

　　資料一：X是戊公司下設的一個利潤中心，2015年x利潤中心的營業收入為600萬元，變動成本為400萬元，該利潤中心負責人可控的固定成本為50萬元，由該利潤中心承擔的但其負責人無法控制的固定成本為30萬元。

　　資料二：Y是戊公司下設的一個投資中心，年初已占用的投資額為2000萬元，預計每年可實現利潤300萬元，投資報酬率為15%。2016年年初有一個投資額為l 000萬元的投資機會，預計每年增加利潤90萬元。假設戊公司投資的必要報酬率為10%。

　　資料三：2015年戊公司實現的凈利潤為500萬元，2015年l2月31日戊公司股票每股市價為10元。戊公司2015年年末資產負債表相關數據如下表所示：

　　戊公司資產負債表相關數據

　　單位：萬元

　　資料四：戊公司2016年擬籌資1000萬元以滿足投資的需要。戊公司2015年年末的資本結構是該公司的目標資本結構。

　　資料五：戊公司制定的2015年度利潤分配方案如下：(1)鑒于法定盈余公積累計已超過注冊資本的50%，不再計提盈余公積;(2)每10股發放現金股利1元;(3)每10股發放股票股利1股，該方案已經股東大會審議通過。發現股利時戊公司的股價為10元/股。

　　要求：

　　(1)依據資料一，計算X利潤中心的邊際貢獻，可控邊際貢獻和部門邊際貢獻，并指出以上哪個指標可以更好地評價x利潤中心負責人的管理業績。

　　(2)依據資料二： ①計算接受新投資機會之前的剩余收益;②計算接受新投資機會之后的剩余收益;③判斷Y投資中心是否應該接受該投資機會，并說明理由。

　　(3)根據資料三，計算戊公司2015年12月31日的市盈率和市凈率。

　　(4)根據資料三和資料四，如果戊公司采用剩余股利分配政策，計算： ①戊公司

　　2016年度投資所需的權益資本數額;②每股現金股利。

　　(5)根據資料三和資料五，計算戊公司發放股利后的下列指標： ①未分配利潤;②股本;③資本公積。

　　參考解析： (1)X公司邊際貢獻=600-400=200(萬元) 可控邊際貢獻=200-50=150(萬元)部門邊際貢獻=150-30=120(萬元)可控邊際貢獻可以更好地評價利潤中心負責人的管理業績。

　　(2)

　　①接受新投資機會之前的剩余收益=300-2000×10%=100(萬元)

　　②接受新投資機會之后的剩余收益=(300+90)-(2000+1000)×10%=90(萬元)

　　③由于接受投資后剩余收益下降，所以Y不應該接受投資機會。

　　(3)每股收益=500/1000=0.5(元/股)每股凈資產=4000/1000=4(元/股)市盈率=10/0.5=20

　　市凈率=10/4=2.5

　　(4)

　　①資產負債率=6000/10000=60%

　　2016年投資所需要權益資本數額=1000 ×(1-60%)=400(萬元)

　　②現金股利=500-400=100(萬元)

　　每股現金股利=100/1000=0.1(元/股)

　　(5)由于是在我國上市交易的公司，按照我國發放股票股利的規定，按照股票面值計算股票股利的價格。

　　①發行股利后的未分配利潤=1500-100(現金股利)-100(股票股利)=1300(萬元)

　　②發行股利后的股本=1000+100(股票股利)=1100(萬元)

　　③發行股利后的資本公積=500(萬元)(說明，股票股利按面值計算，資本公積不變)。

　　6[簡答題]

　　某企業擬以100萬元進行投資，現有A和B兩個互斥的備選項目，假設各項目收益率的具體預計情況見表2-14：

　　要求：

　　(1)分別計算A、B項目預期收益率的期望值、標準離差和標準離差率;

　　(2)該企業對每個投資項目要求的收益率都在18%以上，并要求項目的標準離差率不得超過1.5，那么應該選擇哪一個項目?

　　(3)假定資本資產定價模型成立，證券市場平均收益率為20%，無風險收益率為10%，市場組合的標準差為15%，分別計算兩個項目的β系數以及它們與市場組合的相關系數。

　　參考解析：(1)

　　計算過程如下：

　　A項目期望值=0.2×100%+0.3×30%+0.4×10%+0.1×(-60%)=27%

　　A項目標準離差=[(100%-27%)2×0.2+(30%-27%)2×0.3+(10%-27%)2×0.4+(-60%-27%)2×0.1]1/2=44.06%

　　A項目標準離差率=44.06%/27%=1.63

　　B項目期望值=0.2×80%+0.3×20%+0.4×12.5%+0.1×(-20%)=25%

　　B項目標準離差=[(80%-25%)2×0.2+(20%-25%)2×0.3+(12.5%-25%)2×0.4+(-20%-25%)2×0.1]1/2=29.62%

　　B項目標準離差率=29.62%/25%=1.18

　　(2)兩個項目的預期收益率均超過必要收益率18%，但A項目的標準離差率大于1.5，所以應選擇B項目。

　　(3)A項目預期收益率

　　27%=10%+/3A×(20%-10%)

　　所以，A項目的β系數=1.7

　　B項目預期收益率

　　25%=10%+βB×(20%-10%)

　　所以，B項目的β系數=1.5

　　根據βi=ρi,m×σi/σm可知，1.7=ρA,M×44.06%/15%，

　　所以A項目與市場組合的相關系數ρA,M=0.58;

　　1.5=ρB,M×29.62%/15%，所以B項目與市場組合的相關系數ρB,M=0.76。

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