二、股票、債券估價與收益率計算——有可能在主觀題中涉及

　　01、02、03和06年均涉及, 且06年是債券收益率.

　　【例】甲公司3個月前以10元的價格購入股票B, 分別回答下列互不相關的問題：

　　(1)假設已經發放的上年現金股利為1.5元/股, 本年預計每股可以獲得1.8元的現金股利, 今天B股票的開盤價8元, 收盤價為8.5元, 計算B股票的本期收益率;

　　(2)假設現在以10.5元的價格售出, 在持有期間沒有獲得現金股利, 計算該股票的持有期收益率;

　　(3)假設持有2年之后以11元的價格售出, 在持有一年時和持有兩年時分別獲得1元的現金股利, 計算該股票的持有期年均收益率.

　　【答案】

　　(1)本期收益率=1.5/8.5×100%=17.65%

　　(2)持有期收益率=(10.5-10)/10×100%=5%

　　持有期年均收益率=5%/(3/12)=20%

　　【注意】持有期收益率如果不是年收益率, 需要進行折算, 即折算成年均收益率. 如果考試中遇到計算持有期收益率, 并且持有期短于1年, 最好兩個指標都要計算.

　　(3)10=1×(P/A, i, 2)+11×(P/F, i, 2)

　　經過測試得知：

　　當i=14%時

　　1×(P/A, i, 2)+11×(P/F, i, 2)=10.1112

　　當i=16%時

　　1×(P/A, i, 2)+11×(P/F, i, 2)=9.7804

　　經過以上兩次測試, 可以看出該股票的持有期收益率在14%——16%之間, 采用內插法確定：

　　折現率 未來現金流量現值

　　14%　10.1112

　　i　10

　　16%　9.7804

　　i=14.67%

　　即：持有期年均收益率為14.67%

　　【例】某種股票預計前三年的股利高速增長, 年增長率10%, 第四年至第六年轉入正常增長, 股利年增長率為5%, 第七年及以后各年均保持第六年的股利水平, 今年剛分配的股利為5元, 無風險收益率為8%, 市場上所有股票的平均收益率為12%, 該股票的β系數為1.5.

　　要求：

　　(1)計算該股票的內在價值;

　　(2)如果該股票目前的市價為50元/股, 請判斷企業是否會購買該股票.

　　【答案】

　　(1)預計第一年的股利=5×(1+10%)=5.5(元)

　　第二年的股利=5.5×(1+10%)=6.05(元)

　　第三年的股利=6.05×(1+10%)=6.655(元)

　　第四年的股利=6.655×(1+5%)=6.9878(元)

　　第五年的股利=6.9878×(1+5%)=7.3372(元)

　　第六年及以后各年每年的股利=7.3372×(1+5%)=7.7041(元)

　　根據資本資產定價模型可知：

　　該股票的必要報酬率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　該股票的內在價值=5.5×(P/F, 14%, 1)+6.05×(P/F, 14%, 2)+6.655×(P/F, 14%, 3)+6.9878×(P/F, 14%, 4)+7.3372×(P/F, 14%, 5)+7.7041/14%×(P/F, 14%, 5)

　　=5.5×0.8772+6.05×0.7695+6.655×0.6750+6.9878×0.5921+7.3372×0.5194+7.7041/14%×0.5194

　　=50.50(元/股)

　　(2)因為市價低于股票的內在價值, 所以企業會購買該股票.