4. 甲公司是一家上市公司，所得稅率為25% 。 2013 年年末公司總股份為50 億股，當年實現凈利潤為15 億元，公司計劃投資一條新生產線，總投資額為40 億元，經過論證，該項目具有可行性。為了籌集新生產線的投資資金，財務部制定了三個籌資方案供董事會選擇:

　　方案一:發行可轉換公司債券40 億元，每張面值100 元，規定的轉換比率為10 ，債券期限為5 年，年利率為3% ，可轉換日為自該可轉換公司債券發行結束之日(2014 年1 月1日)起滿1 年后的第一個交易日(2015 年1 月1 日)。

　　方案二:平價發行一般公司債券40 億元，每張面值100 元，債券期限為5 年，年利率為6% 。

　　方案三:平價發行40 億債券，票面年利率為4% ，按年計息，每張面值100 元。同時每張債券的認購人獲得公司派發的10 份認股權證，該認股權證為歐式認股權證，行權比例為2: 1 ，行權價格為8 元/股。認股權證存續期為12 個月(即2014 年1 月1 日到2015的1 月1 日) ，行權期為認股權證存續期最后五個交易日(行權期間權證停止交易)。假定債券和認股權證發行當日即上市，預計認股權證行權期截止前夕，每股認股權證的價格為1 元。

　　要求:

　　(1)根據方案一的資料確定:

　　①計算可轉換債券的轉換價格;

　　②假定計息開始日為債券發行結束之日，計算甲公司采用方案一2014 年節約的利息(與方案二相比) ;

　　③預計在轉換期公司市盈率將維持在25 倍的水平。如果甲公司希望可轉換公司債券進入轉換期后能夠實現轉股，那么甲公司2014 年的凈利潤及其增長率至少應達到多少?

　　④如果2014 年1 月l 日到2015 年的1 月1 日的公司股價在9 -10 元之間波動，說明甲公司將面臨何種風險?

　　(2) 根據方案二，計算債券的資本成本(不考慮籌資費用，采用一般模式)。

　　(3)根據方案三的資料確定:

　　①假定計息開始日為債券發行結束之日，計算甲公司采用方案三2014 年節約的利息(與方案二相比) ;

　　②為促使權證持有人行權，股份應達到的水平為多少?

　　③如果權證持有人均能行權，公司會新增股權資金額為多少?

　　④如果2014 年12 月1 日到2015 年的1 月1 日的公司股價在9 -10 元之間波動，說明甲公司將面臨何種風險?

　　4. [答案]

　　(1)①轉換價格=面值/轉換比率=100/10=10 (元)

　　②發行可轉換公司債券節約的利息= 40 × (6 % - 3 %) = 1.2 (億元)

　　③要想實現轉股，轉換期的股價至少應該達到轉換價格10 元，由于市盈率 = 每股市價/每股收益，所以， 2014 年的每股收益至少應該達到10/25 = 0.4 (元) ，凈利潤至少應該達到0.4 ×50 =20 (億元) ，增長率至少應該達到(20 -15) /15 × 100% =33.33% 。

　　④如果公司的股份在9 - 10 元中波動，由于股價低于轉換價格，此時，可轉換債券的持有人將不會轉換，這會造成公司集中兌付債券本金的財務壓力，加大財務風險。

　　(2) 債券資本成本=6% × (I- 25%) = 4.5%

　　(3)①發行附認股權債券節約的利息= 40 × ( 6 % - 4 %) = O.8 (億元)

　　②為促使權證持有人行權，股價 = 8 + 1×2 = 1O(元)

　　③發行債券張數 = 40/100 = 0.4 (億張)

　　附認股權數 = 0.4× lO = 4 (億份)

　　認購股數 = 4/2 = 2 (億股)

　　如果權證持有人均能行權，公司會新增股權資金額 = 2×8 = 16 (億元)

　　④利用這種籌資方式公司面臨的風險首先是仍然需要還本付息(利息雖然低但仍有固定的利息負擔) ，第二是如果未來股票價格低于行權價格，認股權證持有人不會行權，公司就無法完成股票發行計劃，無法籌集到相應資金。

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