五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計算的題目，除題中特別加以標明的以外，均需列出計算過程;計算結果出現小數的，除題中特別要求以外，均保留小數點后兩位小數;計算結果有單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)

　　50 某企業擬購買一臺新設備以擴大生產能力。現有兩個方案可供選擇：甲方案的原始投資為100萬元。項目計算期為5年，每年所得稅前凈現金流量為50萬元;乙方案的原始投資為120萬元，項目計算期為10年，每年所得稅前凈現金流量為40萬元。假定兩個方案均當年投產，投資在期初一次性投入，均為自有資金。

　　要求：

　　(1)若投資所需資金50%來源于企業自留資金。50%來源于銀行貸款，貸款利息率為8%，目前該公司股票的β系數為2，當前國債的利息率為4%，整個股票市場的平均收益率為9%，公司適用的所得稅稅率為25%，計算投資所需資金的總資本成本。

　　(2)若以資本成本率為折現率，計算甲、乙兩方案的凈現值。

　　(3)計算甲、乙兩方案的年金凈流量，并評價甲、乙兩方案的優劣。

　　(4)利用最小公倍數法評價甲、乙兩方案的優劣。

　　參考解析：

　　(1)留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%，貸款資本成本=8%×(1- 25%)=6%。總資本成本=14%×50%+6%×50%=10%。

　　(2)甲方案的凈現值=50×(P/A，10%，5)-100=50×3.7908-100=89.54(萬元)，乙方案的凈現值=40×(P/A，10%，10)-120=40×6.1446-120=125.78(萬元)。

　　(3)甲方案的年金凈流量=89.54÷(P/A，10%，5)=89.54÷3.7908=23.62(萬元)，乙方案的年金凈流量=125.78÷(P/A，10%，10)=125.78÷6.1446=20.47(萬元)，即甲方案的年金凈流量大于乙方案的年金凈流量，因此該公司應選擇甲方案。

　　(4)兩方案的壽命的最小公倍數為10年。甲方案調整以后的凈現值=89.54+89.54×(P/F，10%，5)=145.14(萬元)，乙方案調整以后的凈現值=原凈現值=125.78萬元，由于甲方案調整以后的凈現值更大，所以該公司應選擇甲方案。

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