五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目均須列出計算過程;計算結果出現小數的，均保留小數點后兩位小數，百分比指標保留百分號前兩位小數。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。)

　　50

　　已知：A公司2016年年初負債總額為4000萬元，年初所有者權益為6000萬元，該年的資本積累率為150%，年末資產負債率為0.25，平均負債的年均利息率為10%，全年固定經營成本總額為6925萬元，凈利潤為10050萬元，適用的企業所得稅稅率為25%，2016年年初發行在外的股數為10000萬股，2016年3月1日，經股東大會決議，以截止2015年年末公司總股本為基礎，向全體股東發放10%的股票股利，工商注冊登記變更完成后的總股數為11000萬股。2016年9月30日新發股票5000萬股。

　　2016年年末的股票市價為5元，2016年的負債總額包括2016年7月1日平價發行的面值為1000萬元，票面利率為1%，每年年末付息的3年期可轉換債券，轉換價格為5元/股，債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，假設企業沒有其他的稀釋潛在普通股。

　　要求：根據上述資料，計算公司的下列指標：

　　(1)2016年年末的所有者權益總額和負債總額。

　　(2)2016年的基本每股收益和稀釋每股收益。

　　(3)2016年年末的每股凈資產、市凈率和市盈率。

　　(4)計算公司的經營杠桿系數、財務杠桿系數和總杠桿系數。

　　(5)預計2017年的目標是使每股收益率提高10%，2017年的銷量至少要提高多少?

　　參考解析：

　　【答案】

　　(1)2016年年末的所有者權益總額=6000×(1+150%)=15000(萬元)

　　2016年年末的負債=所有者權益×(負債/權益)=15000×0.25/0.75=5000(萬元)

　　(2)2016年的基本每股收益=10050/(11000+5000×3/12)=0.82(元)

　　2016年的稀釋每股收益=[10050+(1000×1%×6/12)×(1-25%)1/[(11000+5000×3/12)+(1000/5)×6/12]=0.81(元)

　　(3)2016年年末的每股凈資產=15000/16000=0.94(元)

　　2016年年末的市凈率=5/0.94=5.32(倍)

　　2016年年末的市盈率=5/0.82=6.10(倍)

　　(4)利息=平均負債×平均負債利息率=(4000+5000)/2×10%=450(萬元)

　　稅前利潤=10050/(1-25%)=13400(萬元)

　　息稅前利潤=13400+450=13850(萬元)

　　邊際貢獻=13850+6925=20775(萬元)

　　經營杠桿系數=20775/13850=1.5

　　財務杠桿系數=13850/13400=1.03

　　總杠桿系數=20775/13400=1.55

　　(5)銷售量增長率=10%/1.55=6.45%。

　　51

　　已知：某企業為開發新產品擬投資1000萬元建設一條生產線，現有甲、乙、丙三個方案可供選擇。

　　甲方案各年的現金凈流量為：

　　單位：萬元

　　時間

　　0

　　1

　　2

　　3

　　4

　　5

　　6

　　現金凈流量

　　-1000

　　O

　　250

　　250

　　250

　　250

　　250

　　乙方案的相關資料為：在建設起點用800萬元購置不需要安裝的固定資產，同時墊支200萬元營運資本，立即投入生產。預計投產后第1到第10年每年新增500萬元銷售收入，每年新增的付現成本和所得稅分別為200萬元和50萬元;第10年回收的固定資產殘值和營運資本分別為80萬元和200萬元。

　　丙方案的現金流量資料如下表所示：

　　單位：萬元

　　項目/年

　　0

　　1

　　2

　　3

　　4

　　5

　　6～10

　　11

　　合計

　　原始投資

　　500

　　500

　　O

　　0

　　0

　　0

　　O

　　0

　　1000

　　稅后營業利潤

　　O

　　O

　　172

　　172

　　172

　　182

　　182

　　182

　　1790

　　年折舊額

　　0

　　O

　　72

　　72

　　72

　　72

　　72

　　72

　　720

　　年攤銷額

　　0

　　0

　　6

　　6

　　6

　　0

　　0

　　0

　　18

　　回收額

　　0

　　O

　　0

　　0

　　0

　　0

　　O

　　280

　　280

　　稅后現金凈流量

　　(A)

　　(B)

　　累計稅后現金凈流量

　　(C)

　　注：“6～10”年一列中的數據為每年數，連續5年相等。

　　若企業要求的必要報酬率為8%，部分貨幣時間價值系數如下：

　　t/年

　　1

　　6

　　10

　　11

　　(F/P，8%，t)

　　1.5869

　　2.1589

　　(P/F，8%，t)

　　0.9259

　　0.4289

　　(A/P，8%，t)

　　0.1401

　　(P/A，8%，t)

　　0.9259

　　4.6229

　　6.7101

　　要求：

　　(1)計算乙方案項目計算期各年的現金凈流量;

　　(2)寫出表中用字母表示的丙方案相關現金凈流量和累計現金凈流量(不用列出計算過程);

　　(3)計算甲、丙兩方案包含建設期的靜態回收期;

　　(4)計算(P/F，8%，10)和(A/P，8%，10)的值(保留四位小數);

　　(5)計算甲、乙兩方案的凈現值指標，并據此評價甲、乙兩方案的財務可行性;

　　(6)如果丙方案的凈現值為725.66萬元，用年金凈流量法為企業做出該生產線項目投資的決策。

　　參考解析：

　　【答案】

　　(1)初始的現金凈流量=-800-200=-1000(萬元)

　　第1到10年各年的營業現金凈流量=銷售收入-付現成本-所得稅=500-200-50=250(萬元)

　　終結點的回收額=80+200=280(萬元)

　　第10年的現金凈流量=250+280=530(萬元)

　　(2)A=182+72=254(萬元)

　　B=1790+720+18+280-1000=1808(萬元)

　　C=-500-500+(172+72+6)×3=-250(萬元)

　　(3)甲方案包含建設期的靜態回收期=1+1000/250=5(年)

　　丙方案包含建設期的靜態回收期=4+250/254=4.98(年)

　　(4)(P/F，8%，10)=1/(F/P，8%，10)=1/2.1589=0.4632

　　(A/P，8%，10)=1/(P/A，8%，10)=1/6.7101=0.1490

　　(5)NPV甲=-1000+250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)]=-1000+250×(4.6229-0.9259)=-75.75(萬元)

　　NPV乙=-800-200+250×(P/A，8%，10)+280×(P/F.8%，10)=-1000+250×6.7101+280×0.4632=807.22(萬元)

　　由于甲方案的凈現值為一75.75萬元，小于零，所以該方案不具備財務可行性;因為乙方案的凈現值大于零，所以乙方案具備財務可行性。

　　(6)乙方案年金凈流量=乙方案凈現值/(P/A，8%，10)=807.22/6.7101=120.30(萬元)

　　丙方案年金凈流量=丙方案凈現值X(A/P，8%，11)=725.66×0.1401=101.66(萬元)

　　所以，乙方案年金凈流量大于丙方案，應選擇乙方案。

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