international financial futures market

　　20世紀(jì)70年代初，從美國(guó)芝加哥興起的進(jìn)行金融期貨合同交易的國(guó)際市場(chǎng)。在西方經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性加劇的形勢(shì)下，這種期貨交易發(fā)展迅速。世界上除美國(guó)的芝加哥和紐約（每地各有兩所金融期貨市場(chǎng)）外，英國(guó)倫敦、加拿大多倫多以及澳大利亞悉尼也都先后建立起初具規(guī)模的金融期貨市場(chǎng)。香港和新加坡也都在建立中。

　　金融期貨合同又稱利率期貨合同。這種合同以金融憑證為基礎(chǔ)，其價(jià)格隨著利率的變動(dòng)而變動(dòng)。利率的劇烈變動(dòng)是西方經(jīng)濟(jì)生活中一個(gè)相當(dāng)重要的現(xiàn)象。例如，1974年美國(guó)的優(yōu)惠利率達(dá)12%，而1976年下降到6%，1979年回升到15.75%，1980年4月和12月再度上升達(dá)20%和21.5%。銀行、公司以及其他投資者面臨著同利率相關(guān)聯(lián)的金融風(fēng)險(xiǎn)，因而產(chǎn)生了進(jìn)行金融期貨交易以逃避風(fēng)險(xiǎn)的要求。金融期貨交易市場(chǎng)便應(yīng)運(yùn)而生。

　　歷史發(fā)展期貨交易已在傳統(tǒng)的商品交易所中進(jìn)行多年，谷物等商品利用期貨交易獲得了成功。1848年美國(guó)完成伊利諾伊-密歇根運(yùn)河后，芝加哥谷物從此可以水運(yùn)，但每年11月河流冰凍，內(nèi)河運(yùn)輸被封鎖，后季谷物要到第二年春季才能運(yùn)出，因而產(chǎn)生了谷物期貨交易。通過(guò)訂立遠(yuǎn)期合同，糧商全年都可以購(gòu)買芝加哥5月交提的谷物，這種做法對(duì)農(nóng)民也十分有利。芝加哥金融期貨市場(chǎng)就是模仿谷物等商品期貨交易的一套做法而建立起來(lái)的。

　　1972年5月16日，芝加哥商品交易所首先成立國(guó)際貨幣市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)外匯期貨，經(jīng)營(yíng)的外幣有英鎊、加拿大元、荷蘭盾、聯(lián)邦德國(guó)馬克、日元、墨西哥比索、瑞士法郎、法國(guó)法郎等。1974年開(kāi)始做黃金期貨。1975年10月20日芝加哥交易所開(kāi)辦政府全國(guó)抵押協(xié)會(huì)的憑證并獲得成功。為了同期貨市場(chǎng)保持聯(lián)系，該所又于1977年8月開(kāi)辦美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨，1977年9月開(kāi)辦90天期商業(yè)票據(jù)，1979年5月開(kāi)辦30天期商業(yè)票據(jù)，1979年6月又開(kāi)辦中期庫(kù)券。此后市場(chǎng)又出現(xiàn)存款證和歐洲美元股票指數(shù)等期貨。

　　1980年紐約股票交易所成立了紐約金融期貨交易所，1982年9月30日在倫敦出現(xiàn)了倫敦國(guó)際金融期貨交易所。此后，其他幾個(gè)國(guó)際金融期貨市場(chǎng)也陸續(xù)成立。

　　金融期貨交易的目的主要有套期保值和投機(jī)牟利兩種。

　　套期保值指在買進(jìn)或賣出金融憑證（現(xiàn)貨）的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)期貨合同，在期貨合同到期后，因價(jià)格變動(dòng)而在現(xiàn)貨買賣上所造成的虧損，可由期貨合同交易的盈利彌補(bǔ)。凡準(zhǔn)備在將來(lái)進(jìn)行投資的人，為防止利率下降蒙受損失，可在期貨市場(chǎng)用套期保值方式得到保障。擁有固定收入證券的人，為防止利率上升，證券價(jià)格下降，也可用出售期貨的套期保值方式得到保障。金融憑證的價(jià)格和年收入率之間的關(guān)系成反比。當(dāng)利率上升，則固定收入的證券如長(zhǎng)期的和短期的庫(kù)券價(jià)格就會(huì)下降；當(dāng)利率下降，固定收入的證券的市價(jià)就會(huì)上升。

　　投機(jī)牟利投機(jī)者和套期保值者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度完全不同。套期保值者是利用期貨市場(chǎng)作為一種手段來(lái)保障他不因不可預(yù)料的價(jià)格變動(dòng)而蒙受損失。投機(jī)者則利用期貨市場(chǎng)以牟利，因而愿意承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。他們根據(jù)對(duì)期貨價(jià)格變動(dòng)的預(yù)測(cè)買進(jìn)賣出，其交易對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性也有所幫助。

　　投機(jī)者大都是交易所的成員，可以分為：①搶帽子者。他們不斷地（有時(shí)僅幾秒鐘）買進(jìn)或賣出，以賺取小額利潤(rùn)。②一天交易者。他們只維持一天行市的交易，難得過(guò)夜。③維持期貨交易地位者。他們關(guān)心由長(zhǎng)期(幾天、幾周、幾月)供求關(guān)系所形成的價(jià)格變動(dòng)，多數(shù)不是交易所的會(huì)員。④擴(kuò)散責(zé)任者。他們觀察期貨市場(chǎng)，密切注意同一期貨不同交投月關(guān)系的變動(dòng)，或在不同市場(chǎng)上同一期貨價(jià)格的不同或不同期貨的價(jià)格。當(dāng)這些關(guān)系中出現(xiàn)了變化，擴(kuò)散責(zé)任者即在高市場(chǎng)上賣出，低市場(chǎng)上買進(jìn)，他們的行動(dòng)將會(huì)導(dǎo)致價(jià)格逐漸回到正常的關(guān)系，直到無(wú)利可圖為止。

　　金融期貨交易的手續(xù)和過(guò)程金融期貨市場(chǎng)是一個(gè)公開(kāi)拍賣的場(chǎng)所，期貨價(jià)格通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)而定。市場(chǎng)上的價(jià)格隨時(shí)公布，進(jìn)行交易的人可隨著價(jià)格的變化而調(diào)整他們的開(kāi)價(jià)和要價(jià)。因?yàn)槊抗P交易都在世界范圍內(nèi)進(jìn)行，所以在市場(chǎng)上活動(dòng)的主要是經(jīng)紀(jì)人。他們根據(jù)客戶的定單要求進(jìn)行交易。考試吧

　　定單種類很多，主要有：①市場(chǎng)價(jià)定單。經(jīng)紀(jì)人接到定單后立即在期貨市場(chǎng)上以最好的價(jià)格買進(jìn)或賣出所要數(shù)量的期貨合同。②有限制的定單。指顧客對(duì)買進(jìn)或賣出規(guī)定一個(gè)價(jià)格限制，定單只能按指定的價(jià)格或較好的價(jià)格執(zhí)行。③一直有效的定單。這種定單可一直有效直至定單取消，定單可以在取消前任何時(shí)候完成。④一天有效的定單。即定單只限規(guī)定的一天。所有的定單如果沒(méi)有另外的規(guī)定，其性質(zhì)都是一天有效的定單。

　　傭金公司的職能芝加哥交易所設(shè)有傭金公司，或稱經(jīng)紀(jì)人公司。它是經(jīng)紀(jì)人和顧客間的橋梁。他們經(jīng)營(yíng)的規(guī)模差別很大，有的是很大的國(guó)際投資公司，既在期貨市場(chǎng)上又在證券市場(chǎng)上活動(dòng)。有的則只有幾個(gè)人。這些公司雇用專人處理顧客的賬目。經(jīng)紀(jì)公司和這些管帳人均須在商品期貨交易委員會(huì)登記注冊(cè)。這個(gè)委員會(huì)是聯(lián)邦監(jiān)督期貨交易的機(jī)構(gòu)。不論傭金公司的規(guī)模大小如何，其基本職能是在期貨市場(chǎng)上協(xié)助顧客牟取利潤(rùn)、或協(xié)助他們?nèi)绾芜_(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理。公司為顧客的服務(wù)主要是寫(xiě)定單、管理按金、提供基本的會(huì)計(jì)記錄以及為顧客對(duì)市場(chǎng)情況當(dāng)好參謀。

　　成交交易在指定的時(shí)間和地點(diǎn)進(jìn)行。指定時(shí)間如短期、長(zhǎng)期庫(kù)券在芝加哥營(yíng)業(yè)時(shí)間是8～14時(shí)；30天和90天商業(yè)票據(jù)是8：30～11：45。指定的地點(diǎn)在芝加哥交易所里為指定的交易欄桿，即由木料欄桿圍成的八角形場(chǎng)地，不同的金融憑證交易在不同的交易欄桿進(jìn)行。考試吧

　　客戶定單從世界各地通過(guò)電話傳送到交易所。各客戶所派專人在交易所專設(shè)的電話站接到電話后，立即派信使飛跑送交交易場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)人。如定單系“按市場(chǎng)價(jià)格”，應(yīng)即以最好的價(jià)格執(zhí)行。如系“限制價(jià)格”，經(jīng)紀(jì)人就同其他定單一起按價(jià)格歸類等候，在市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)到這個(gè)范圍時(shí)，立即執(zhí)行。如果一個(gè)經(jīng)紀(jì)人手中同樣價(jià)格的定單不止一份時(shí)，則定單依收到的時(shí)間先后加以處理。在交易完成后，經(jīng)紀(jì)人在定單格式上注明價(jià)格以及寫(xiě)明接受交易的對(duì)方經(jīng)紀(jì)人的編號(hào)。信使又立即送交電話生，由電話生立即告訴經(jīng)紀(jì)公司，不久客戶即可得知交易價(jià)格。

　　交換所和按金一筆期貨成交，買賣雙方并不直接發(fā)生關(guān)系，交易所設(shè)有交換所，對(duì)每一個(gè)出售者，它是買進(jìn)者，對(duì)每一個(gè)買進(jìn)者，它是出售者。交換所是由交易所會(huì)員組成的，它不是盈利機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是監(jiān)督交易規(guī)則的嚴(yán)格執(zhí)行，隨時(shí)注意會(huì)員的財(cái)務(wù)情況以及每天按市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況向參與者收取按金，即保證金，消除壞帳。在市場(chǎng)開(kāi)始營(yíng)業(yè)之后，每個(gè)交易者都把定單交給交換所。交換所在每一營(yíng)業(yè)日結(jié)束時(shí)為他們進(jìn)行交換，每天軋帳，賺的得到利潤(rùn)，虧的要承擔(dān)損失。如果一個(gè)成員因價(jià)格變動(dòng)而虧本、按金變得不足時(shí)，交換所即向其追繳。由于交換所對(duì)每天的按金抓得很緊，萬(wàn)一不夠，立即追繳，所以合同不能履行的情況很少發(fā)生，即使一旦發(fā)生，其損失也不會(huì)很大，充其量是1～2天的價(jià)格變動(dòng)所引起的損失而已。證券交易所也有按金制度，但兩種市場(chǎng)的按金在概念上稍有不同。證券市場(chǎng)的按金按經(jīng)營(yíng)股票價(jià)值的某一百分比支付，這個(gè)百分比是一種預(yù)付款，其余未付部分是經(jīng)紀(jì)人給顧客的一筆貸款，要向客戶收息。而按金在金融期貨市場(chǎng)上不是預(yù)付款，它是真正的“保證存款”，供買方和賣方在最后對(duì)沖交易虧本時(shí)償付。