電子化交易是實現交易的價格優先與時間優先的重要前提。與傳統的叫價方式相比，客戶的交易機器通過經紀商的交易系統與交易所的交易主機連接，提供了更快速、更準確和更透明的交易方式，在這樣的交易方式下，客戶的交易指令才能說真正實現了價格優先與時間優先的原則。

　　最小交易單位的大小也是影響價格優先或者時間優先的重要因素。如果交易品種的價格非常大，但是最小交易單位又比較小的情況下，價格優先因素就會在交易中起主導作用。由于每單位的價差相對于絕對價格的比例非常小，買賣雙方均會選擇以更容易成交的價格報單，這樣對于處于等待成交的排隊者就相對不利了，他們會被后來的交易申報者插隊，成交等待的時間大大延長。價格優先處于主導地位的時候，申報等待的投資者就會比較少，價格變動非常劇烈。

　　相反，最小變動單位比較大的時候，投資者將會較多地考慮交易成本，采取等待成交策略的投資者會比較多，這樣就可以減少價格的波動性，在每一個交易價格上的供應量也會比較多，此時，時間優先會占交易的主導地位。但較大的最小交易單位同時會減少期貨市場的效率。我們都知道，在結算日之前，套利交易可以使現貨與期貨之間保持相對合理的價差，當現貨的價格超過期貨的理論價格時，套利交易的出現會將兩者的價差縮小。而較大的最小交易單位會加大套利的沖擊成本，同時也給到期日平倉帶來一定困難，因此較大的最小交易單位會導致市場整體的基差擴大，也就是市場效率將被降低。滬深300指數期貨合約將最小變動價格由0.1改為0.2，也是考慮到時間優先與價格優先因素之間的平衡。

　　考慮到期貨交易的風險特性，并非任何時候交易的時候都是采取時間優先與價格優先的原則。當啟動熔斷機制或者是強制減倉的情況下，交易所會采取平倉優先的原則，這樣可以在市場出現單邊行情的情況下，減少雙方的持倉量，以減少爆倉的可能性。而在強制減倉的原則上，投機盤首先被選擇作為強制減倉的對象，而套期保值盤在強制減倉的次序中處于相對有利的位置。

　　價格優先與時間優先是保證交易公開、公平、公證的基本原則，電子化的交易使該原則實現提供了保證。與股票交易不同的是，期貨交易是保證金交易，在一些極端的情況下，在保證市場不會因為風險過度累積而造成整個市場的信用危機的情況下，暫時犧牲一些市場的效率而保證市場的整體平穩是非常有必要的。投資者應該充分評估自己即將面對的風險。

　　　　　　　2010年9月期貨從業資格考試基礎知識預測試題答案

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