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　　套期保值交易策略分析

　　一、套期保值的風險分析

　　1.企業在套期保值中常見的問題

　　(1)定位不明確。

　　(2)認為套期保值沒有風險。

　　(3)認為套期保值不需要分析行情。

　　(4)管理運作不規范。

　　(5)教條式套期保值。

　　2.套期保值的風險

　　(1)管理與運營風險。管理與運營風險是指企業套期保值日常管理與運作過程中可能遇到的風險，主要包括資金管理風險、決策風險和價格預測風險。

　　(2)交割風險。交割風險主要來自以下幾個方面：交割商品是否符合交易所規定的質量標準;交貨的運輸環節較多，在交貨時間上能否保證;在交貨環節中成本的控制是否到位;交割庫是否會因庫容問題導致無法入庫;替代品種升貼水問題;交割中存在增值稅問題等。

　　(3)操作風險。操作風險是由不完善的內部工作流程、風險控制系統、員工職業道德 問題、信息和交易系統以及外部事件導致交易過程中發生損失。

　　(4)基差風險。基差的風險是指基差的不確定性。

　　(5)流動性風險。流動性風險是指套期保值者在期貨市場上因交易合約缺乏流動性， 導致所選定的期貨合約無法及時以合理的價格達到建倉或平倉目的的風險。

　　二、套期保值的發展和應用

　　1.套期保值的發展

　　(1)基差逐利型套期保值。沃金其套期保值核心在于能否通過尋找基差方面的變化或 預期基差的變化來謀取利潤，來尋找套期保值的機會。從這個意義上講，套期保值是一種 套期圖利行為。

　　(2)組合投資型套期保值。J和E組合投資理論認為，交易者進行套期保值實際上是 對現貨市場和期貨市場的資產進行組合投資，套期保值者根據組合投資的預期收益率和預 期收益的方差，確定現貨市場和期貨市場的交易頭寸，以使收益風險最小化或者效用函數 最大化。

　　假定△x為套保期限內現貨價格的變化量，△Q為套保期限內期貨價格的變化量，并 且假定現貨和期貨二個市場價格的變動服從正態分布。

　　該公式揭示了最佳套保比率等于套保期限內現貨價格變動的標準差與期貨價格變動的標準差的商乘以二者的相關系數。

　　2.套期保值的應用

　　(1)套期保值的作用。

　　①鎖定原材料的成本或產品的銷售利潤。這對于產品價格相對固定或生產成本相對固定的企業來講尤為重要。

　　②鎖定加工利潤。對加工企業來講，原材料和產品都是由市場來定價的，都有必要進行套保，在買入保值的同時也要賣出套保，才能達到鎖定加工利潤的目的。

　　③庫存管理。庫存管理包括降低企業庫存成本和鎖定庫存風險。

　　④利用期貨市場主動掌握定價權。有了期貨市場之后，企業可以在買入實物原材料的同時賣出對應數量的期貨合約，在期貨價格下跌之后平倉，這樣企業既保證了生產經營的持續性，又掌握了定價權的主動性。

　　(2)套期保值的方式。

　　①循環套保。企業可以利用在期貨市場不斷地移倉換月來達到循環保值的目的，從而避免期貨主力合約與非主力合約成交的顯著差異帶來的不利影響。

　　②套利套保。企業通過套利的思維模式進行套保，這種模式本質上也是鎖定成本，只是將套利和套保的思維模式結合使用。

　　③預期套保。現貨企業的經營日益復雜，市場環境千變萬化，要根據企業采購、生產和營銷情況，結合市場走向預期分析，靈活確定套保的時機。

　　④策略套保。企業應該根據風險偏好和可承受度，靈活科學地選擇套保比率，進行具有策略性的套期保值。國內外有經驗的套期保值企業實際上很少采取完全對等的保值辦法。

　　⑤期權套保。在風險可控的原則下，可選擇期權為主、期貨為輔的套保組合。

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