上周滬鋁價格的周漲幅為0.25%，波動幅度較為有限，這是因為當前鋁的基本面較為平靜，期貨市場買賣雙方的博弈較為均衡。中國1月CPI同比上漲4.5%，超出了市場預期，但國內股市和期鋁(16150,-80.00,-0.49%)市場的表現相對堅挺，說明國內投資者信心增強。但是由于歐債危機的反復性，加之外盤鋁價對滬鋁價格的傳導作用有限，滬鋁仍將維持振蕩格局。

　　歐債危機反復，國內調控仍偏緊

　　盡管希臘通過了進一步縮減財政開支的協議，但市場并未對此抱有太多的希望。從前兩輪的貸款情況來看，希臘的債務危機并未取得有效進展，債務到期后只能通過減記的方式來延續困境。這次，投資者對希臘的反應有一定預期，希臘政府的行為對整個金融市場的打壓并不明顯。

　　國內宏觀經濟方面，近期市場討論較多的是，這輪房地產調控是否出現了“緩和”跡象?上周部分城市的銀行業對首套房貸款利率開展了優惠活動，甚至出現了八折優惠現象。從銀行的一些列舉動中，投資者感覺到，政府對樓市的調控有了放松跡象。這種松動造成剛性需求者購房意愿回升，進一步增強了投資者的信心。然而，蕪湖市房地產新政的夭折，證明國家仍將嚴控房地產行業。

　　國內鋁庫存量進一步攀升

　　2011年“金九銀十”后，國內的鋁消費步入淡季，直接的體現是上海、無錫、杭州以及南海四地的現貨鋁庫存出現回升。節前，由于下游企業訂單縮減以及部分企業提前放假，電解鋁的消耗出現了明顯的減速，未被市場消化的電解鋁只能流入各地現貨倉庫或者進入交易所。截至目前，上述四地的庫存總量已經超過70萬噸，近一個月來的庫存增量超過60%。

　　目前已進入春運的返程高峰，下游企業的員工有望在本周陸續到崗。但是當前涉及到終端消費的行業變化不大，鋁市消費仍處于低迷時期，因此鋁材企業的開工率難以出現實質性的改善。鋁庫存的增長態勢還將延續一段時間，增幅有望隨著二季度保障房的開工以及下游企業消費的回暖而趨緩。

　　產量增幅有限

　　西部地區能源成本和人力成本的優勢，使得近兩年來國內鋁產能擴張活動主要集中于此。截至目前，西部地區新規劃的鋁產能超過1000萬噸，考慮到電解鋁產能的建設周期，2012年電解鋁產能將迎來擴張期。就筆者目前了解的情況看，產能的擴張并不意味著產量的有效增長。雖然近期新疆天山鋁業有60萬噸、甘肅鋁企業有40萬噸新產能投放，但是這部分產能真正轉化為產量還需要電力的配合。新產能的投放只是企業為了應對當前鋁價低迷所采取的緩建措施。同時，西部地區的消費力度有限，大部分電解鋁需要投向華東和華南市場。若此時開足馬力，投入生產，必將加劇供應過剩的壓力，只會迎來市場的惡性競爭。

　　2012年鋁消費增速料將進一步放緩。除了資金壓力，2012年西部地區普遍采取延緩新增產能建設力度的方式來應對當前的產能過剩。因此，從產能到產量的轉換還需進一步等待下游消費的改善。

　　當前鋁現貨價格在16100—16200元/噸，而平均生產成本(含稅)在16300—16500元/噸，這就意味著鋁廠處在虧損狀態。迫于下游需求低迷以及庫存量攀升，現貨鋁價未能擺脫弱勢運行局面，然而，寄托于成本支撐，鋁價下行空間較小。同時，市場正面力量還在于投資者信心的改善，這一點需要A股市場良好表現的配合。綜合以上分析，筆者認為，滬鋁主力合約短期內將在16150—16500元/噸的區間內運行，振蕩中軸為16300元/噸。