在SHIBOR利率攀升刺激下的“降準”，并不意味著貨幣政策將加快松動，且“降準”可能反映實體經濟的嚴峻性，從而只是延長了此輪大宗商品反彈的時間，但徹底轉市還需實體經濟復蘇和需求面改善的配合。

　　近期商品市場繼續受歐洲債務危機進展、中國庫存周期和貨幣政策三大因素主導，因當前歐洲債務危機這個不穩定的“炸彈”沒有排除;而中國下游終端產業也沒有進入新一輪的補庫周期，去庫存化還在持續，導致對工業品和農產品需求都相對低迷，從而商品內弱外強格局出現。

　　反彈基于歐美變相寬松

　　自2011年三季度開始，美國推出扭曲操作，歐洲連續降息并通過LTRO(長期再融資計劃)給銀行業提供流動性，新興經濟體也從遏制通脹轉向“保增長”而降息，從而使全球貨幣寬松或變相寬松效果在2012年顯現。今年1月份公布的大多數數據顯示，歐美等發達經濟體出現初步回暖跡象，全球制造業從低于枯榮分水嶺的48升至50上方，而領先指標也在2011年12月份開始回升，反映其34個成員國經濟活動的領先指標2011年12月份升至100.4，11月份為100.2，這是該指標自2011年2月以來的首次上升。

　　新一輪貨幣寬松導致的另外一個結果是，對沖基金等重新恢復了對風險資產的青睞，風險資產價格出現回升，作為商品風向標的原油和銅，其價格從年初至今分別上漲了3.22%和11.43%。美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的數據顯示，截至2月7日的過去一周，對沖基金經理增加13%的大宗商品凈多頭，訂單合同達到將近93萬份，為自2011年9月20日以來的最高水平。

　　中國貨幣政策微調兌現

　　在“降準”預期持續了兩個多月后，央行終于有所行動。然而，此次“降準”不等于特別寬松，，且央行“降準”還從另一面反映實體經濟特別是中小企業發展形勢不樂觀。

　　從央行降準的舉動看，因1月份的貨幣和貸款增長速度降到新低，央行擔心外匯占款回升幅度不足以抵補財政存款增加和存款持續下降引發的流動性趨緊負面影響。

　　庫存周期還未啟動

　　大宗商品和中國經濟自2000年以來存在明顯的正相關關系。2012年商品市場的主要看點就是中國庫存周期的啟動，而通過觀察PMI分項指標看，原材料庫存指數升至49.7，而統計歷史數據發現，大多數1月指標在50上方，暗示企業2012年補庫不足;而產成品庫存指數為48，盡管較2011年四季度回落，但依舊高于往年，暗示下游需求不振，去庫存化階段還未結束。

　　分品種看，有色金屬元宵節后訂單遠不及往年，下游開工率普遍在65%以下，國內銅庫存攀升歷史新高，逼近20萬噸，而鋁庫存較去年低位大幅回升，唯獨鉛庫存略微下降。化工品方面，PTA因PX企業元宵節后復產，原材料供應不足問題緩解，且后續面臨龐大產能釋放，盡管聚酯行業因紡織行業補庫而出現部分采購，但也不及往年;PVC價格因電石價格下調和下游補庫活動因建筑開工較少而相對不活躍，唯獨塑料寄希望春節農膜廠家旺季的采購。農產品，豆粕因春節后生豬存欄量下降采購也相對消極，豆油、菜油和棕櫚油在春節效應結束后需求也呈現回落跡象。

　　希臘危機并非終結

　　2月13日，希臘國會通過了不受歡迎的緊縮法案，但鑒于希臘政治危機也可能導致緊縮方案執行難產，目前48%的希臘人寧愿國家違約也不愿接受痛苦的緊縮措施，38%的希臘人支持實施緊縮措施。況且，協議的達成是把雙刃劍，后期“借新債還舊債”導致希臘還本付息的壓力還很大，經濟仍是負增長，市場對希臘的信心嚴重不足，這樣惡性循環出現：經濟進一步萎縮反而助推債務占GDP的比重上升和償債能力下降。

　　歐洲債務危機不單單是希臘已過，葡萄牙在步希臘后塵，而意大利和西班牙盡管國債收益率因歐洲央行釋放流動性而下降，但是巨額的債務到期壓力和困難重重的財政緊縮，這都導致債務危機還未終結。

　　最后，3年期LTRO成功舒緩了銀行流動性緊張的局勢，但該政策措施能在多大程度上改善信貸緊縮還是未知數，歐洲銀行業能否擺脫通縮還存在很大不確定性。最近的歐元區銀行借貸調查顯示，2011年四季度信用條件仍舊收緊。