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　　第五章 首次公開發行股票的操作

　　第二節 首次公開發行股票的估值和詢價

　　要點一

　　(股票的估值方法一定價基礎)(一)相對估值法(可比公司法)是指對可比較的或者代表|生的公司進行分析，尤其注意有著相似業務的公司的新近發行以及相似規模的其他新近的首次公開發行，以獲得估值基礎。主承銷商審查可比較的發行公司的初次定價和它們的二級市場表現，然后根據發行公司的特質進行價格調整，為新股發行進行估

　　價。比率指標包括：P/E(市盈率)、P/B(市凈率)、EV/EBITDA(企業價值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率)等。其中最常用的比率指標是市盈率和市凈率。1.市盈率法

　　(1)市盈率=股票市場價格/每股收益(每股收益通常指每股凈利潤)

　　(2)每股凈利潤的確定方法

　　①全面攤薄法：全年凈利潤/發行后總股本②加權平均法：

　　【例題1·單選題】

　　某股份有限公司發行股票4000萬股，繳款結束日為9月30日，當年預計稅后凈利潤為6400萬元，公司新股發行前的總股本為l2000萬股，用全面攤薄法計算的每股凈利潤為( )元。

　　A.0.50

　　B.0.49

　　C.0.40

　　D.0.30

　　【答案】C

　　【解析】(全面攤薄法)每股凈利潤=全年凈利潤/發行后總股本=6400÷(12000+4000)=0.4

　　(加權平均法)每股凈利潤=6400/[12000+4000X(12—9)÷12]=0.49公司招股說明書、年度財務報告、中期財務報告等公開披露信息中應披露基本每股收益和稀釋每股收益。

　　(3)估值。首先應計算出發行人的每股收益;

　　然后根據二級市場的平均市盈率、發行人的行業情況(同類行業公司股票的市盈率)、發行人的經營狀況及其成長性等擬訂估值市盈率;最后，依據估值市盈率與每股收益的乘積決定估值。

　　2.市凈率法

　　(1)市凈率=股票市場價格/每股凈資產

　　(2)估值。首先應根據審核后的凈資產計算出發行人的每股凈資產;然后，根據二級市場的平均市凈率、發行人的行業情況(同類行業公司股票的市凈率)、發行人的經營狀況及其凈資產收益率等擬訂估值市凈率;最后，依據估值市凈率與每股凈資產的乘積決定估值。

　　(二)絕對估值法(貼現法)

　　主要包括貼現現金流量法(DCF)、現金分紅折現法(DDM)。

　　評價如下

　　【例題2·不定項選擇題】

　　通常的股票估值方法有( )

　　A.比較估值法

　　B.相對估值法

　　C.絕對估值法

　　D.增減估值法

　　【答案】BC

　　要點二

　　(投資價值研究報告的基本要求)

　　主承銷商應當在詢價時向詢價對象提供投資價值研究報告;不得公開披露，應當獨立撰寫并署名。

　　1.要求

　　獨立、審慎、客觀;引用的資料真實、準確、完整、權威并須注明來源;對發行人所在行業的評估具有一致性和連貫性;無虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　2.內容

　　首先對影響發行人投資價值的因素進行全面分析：

　　(1)發行人的行業分類、行業政策，發行人與主要競爭者的比較汲其在行業中的士也位;

　　(2)發行人經營狀況和發展前景分析;

　　(3)發行人盈利能力和財務狀況分析;

　　(4)發行人慕集資金投資項目分析;

　　(5)發行人與同行業可比上市公司的投資價值比較;

　　(6)宏觀經濟走勢、股票市場走勢以及其他對發行人投資價值有重要影響的因素。

　　在此基礎上，運用行業公認的估值方法對發行人股票合理投資價值進行預測。

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