要點三

　　(證券市場需求的決定因素與變動特點)

　　一、宏觀經濟環境

　　全社會的資金供給增加，作為微觀經濟主體的上市公司業績將得到改善，投資者進場增多，從而增加股票需求，有效增加證券市場資金的供給量;反之，則會減少資金供給量。

　　二、政策因素

　　1.原因：由于我國證券市場不太成熟;

　　2.包括：市場準入政策、融資融券政策、金融監管政策、貨幣財政政策等;

　　3.特點：我國證券市場受政策影響比較明顯。

　　三、居民金融資產結構調整

　　1.居民金融資產主要包括銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產等：

　　2.金融資產結構變化的長期趨勢是股票和基金占個人金融資產的比重不斷提高;

　　3.目前已占20%，但相對于國外仍然偏低。四、機構投資者培育與壯大

　　1.第一階段：l991.1997年，證券公司、信托公司、老基金、非專業證券投資的企業法人，部分機構并未全部投資于股票，還包括了房地產和上市公司法人股。

　　2.第二階段：l998.2000年，管理層有計劃、有步驟地開始推出培育機構投資者的政策措施，l997年的《基金管理辦法》，l998年基金和基金公司成立，1 999年三類企業質押貸款入市。

　　3.第三階段：2001年至今，開放式基金出現，品種、數量和機構都得到了迅速發展。

　　五、資本市場逐步對外開放

　　1.服務性開放

　　(1)允許投行、商業銀行、資產管理公司、各種基金及基金管理公司、律所、投資咨詢公司等外國資本市場的中介機構進入：

　　(2)允許本國資本市場中介機構在他國資本市場上提供各種服務。

　　2.投資性開放

　　(1)融資開放

　　(2)投資開放

　　3.WT0承諾的開放

　　(1)B股業務：

　　(2)合資證券經營機構;

　　(3)資產管理服務

　　4.WT0之外的開放

　　(1)2003年開始的QFII制度;

　　(2)2006年的戰略投資者;

　　(3)2006年的QDII制度。

　　要點四(影響我國證券市場供求關系的基本制度變革)

　　一、股權分置改革

　　1.概念

　　我國A股上市公司內部形成非流通股和社會流通

　　股兩種性質不同的股票，它們表現出不同股、不同價、不同權的特征，這種特殊的市場制度與市場結構稱為股權分置。

　　2.由來

　　(1)形成：股市設立之初，擱置國有股流通問題。

　　(2)嘗試：為解決國企改革與資金需要，l998--1999年探索國有股減持，2001年6月頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

　　3.改革

　　(1)2004年1月，《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》明確提出解決該問題。

　　(2)2005年4月，中國證監會發布了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》。

　　(3)清華同方、三一重工、紫江企業、金牛能源為試點公司，后三者順利通過。

　　(4)2005年9月，中國證監會發布了《上市公司股權分置改革管理辦法》，標志著改革全面鋪開。

　　(5)2006年底，進入或完成股改的公司達1303家，占滬深A股總市值的98.55%，股權分置改革已經取得決定性勝利。

　　4.影響

　　(1)不同股東利益行為機制趨于一致化;

　　(2)有利于公司定價機制統一，進一步優化市場資源配置功能和價格發現功能;

　　(3)大股東行為更加理性化，而非涸澤而漁;

　　(4)有利于建立和完善上市公司的激勵約束機制：

　　(5)上市公司整體目標趨于一致，長期激勵將成為公司戰略規劃的重要內容;

　　(6)融資融券、股指期貨等金融創新進一步活躍，上市公司的重組并購行為增多;

　　(7)市場供給增加、流動性增強：股改受限股，2008年的大小非減持;新老劃斷后IP0產生的受限股，IP0前的3年不流通;戰略投資者一年不流通：特定機構投資者網下配售3個月受限;

　　(8)再融資受限股，3年不流通;控股股東、實際控制人或其關聯人;本次發行后的實際控制人;董事會擬引入的境外戰略投資者。

　　二、《證券法》和《公司法》的重新修訂

　　1.意義：2006年開始實施新兩法，標志著中國證券市場法制建設進入新的歷史階段。

　　2.內容

　　(1)積極穩妥推進市場創新：衍生品、混業經營、

　　融資融券、拓寬資金來源、多層次證券市場;

　　(2)切實加大投資者保護力度：突出中小投資者保護，比如保護基金、保護措施、股東知情權、誠信義務與民事責任、民事賠償制度等;

　　(3)完善上市公司治理和監管：高管定期報告、高管賠償責任、監管實際控制人、彈性收購制度等，大幅增加了公司治理結構的要求;

　　(4)促進證券公司規范發展;

　　(5)完善證券發行制度。

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