要點三

　　(經濟周期與行業分析)

　　一、增長型行業

　　1.含義：行業的運行狀態與經濟活動總水平的周期及其振幅并不緊密聯系，經濟高漲時其發展速度通常高于平均水平，經濟衰退時其所受的影響較小甚至仍能保持一定的增長。

　　2.原因：主要依靠技術進步、新產品推出以及更優質的服務，從而使其經常呈現增長形態。

　　3.代表：互聯網、新材料、新能源、節能環保等產業在我國目前基本上都是屬于增長型行業。

　　4.表現：2010年大盤下跌超l0%，但創業板平均增長率卻超過10%，它們多半處于增長型行業。

　　【點撥1】增長型行業又被稱為朝陽產業或新興產業，比如生物技術、新一代信息技術(云計算)、節能環保、綠色食品等產業或行業。

　　二、周期型行業

　　1.含義：運行狀態與經濟周期緊密相關，經濟處于上升階段時這些行業會緊隨擴張，經濟衰退時它們會相應衰落，并且該類型行業收益的變化幅度往往在

　　一定程度上夸大了經濟周期性。

　　2.原因：經濟上升時，對這些行業相關產品的購買相應增加;在經濟衰退時，這些行業相關產品的購買被延遲到經濟改善之后。

　　3.代表：電力、煤炭、有色金屬、消費品業、耐用品制造業及其他需求收入彈性較高的行業，比如黃金首飾行業等。

　　【點撥2】在流動性大量增加或經濟復蘇(或繁榮)階段，往往會出現“煤”飛“色”舞的行情，這類板塊的表現常常強于大盤指數，也因此成為“抗通脹”最有力的投資方式。

　　三、防守型行業

　　1.含義：該行業的經營狀況在經濟周期的上行和下降階段都很穩定，其中的有些企業或行業甚至在經濟衰退時期還會有一定的實際增長。

　　2.原因：該類型行業的產品需求相對穩定，需求彈性小，經濟周期處于衰退階段對這種行業的影響也比較小。

　　3.特征：該行業的產品往往是生活必需品或必要的公共服務，公眾對其產品有相對穩定的需求，因而行業中具有代表性的公司盈利相對穩定。

　　4.代表：食品、醫藥等行業。

　　【點撥3】醫藥板塊中的“中恒集團”曾經成為中國最牛基金經理——王亞偉的重點投資對象，既屬于典型的防守型行業，也是重要的醫改概念股之一。

　　要點四

　　(行業生命周期分析)

　　一、幼稚期

　　1.含義：一個行業的萌芽與形成，最基本、最重要的條件是人們的物質文化需求。而資本支持與資源的穩定供給則是行業形成的基本保證。

　　2.方式：行業形成方式有三種

　　(1)分化，即新行業從原行業(母體)中分離出來，分解為一個獨立的行業，比如石化是從石油中分化出來：

　　(2)衍生，即出現與原有行業相關、相配套的行業，比如汽車修理業與汽車業;

　　(3)新生長，即新行業以相對獨立的方式運行，并不依附于原有行業，這通常是科技突破的結果。

　　3.特征

　　(1)只有為數不多的投資公司投資于該行業：

　　(2)研究和開發費用較高、成功的不確定性大;

　　(3)大眾對產品缺乏全面了解，致使產品市場需求狹小、銷售收入較低;

　　(4)財務上不但無盈利，反而出現較大虧損：

　　(5)市場風險、財務風險與破產風險都較大;

　　(6)這類企業更合適投機者和創業投資者;

　　(7)在后期，隨著生產技術成熟、生產成本降低

　　和市場需求擴大，新行業邁入成長期。

　　【點撥1】上市公司漢王科技業績大變臉就是因為這個行業還處于幼稚期，企業發展還非常不確定，因而其主導產品“電紙書”容易受到該細分行業中的其他企業或相關行業的替代而喪失原有的市場份額。

　　二、成長期

　　1.含義：行業成長實際上使企業擴大再生產，成長能力主要體現在生產能力和規模擴張、區域的橫向滲透能力和自身組織結構的變革能力。

　　2.判斷：行業的成長能力主要表現在如下幾方面。

　　(1)需求彈性較高，成長能力也較強;

　　(2)技術進步快、創新能力強，生產率上升快，容易保持優勢地位，成長能力也強：

　　(3)市場容量和市場潛力大，成長空間也大：

　　(4)行業的空間轉移活動停止時，行業成長到達了市場需求邊界。成長期也進入尾聲;

　　(5)行業中企業組織不斷集團化、大型化。

　　3.階段

　　(1)成長期的初期：技術逐漸成形，市場認可并接受了行業產品，產品銷量迅速增長，市場逐步擴大，企業仍然虧損或微利，需要外部資金注入以增加人員設備，并著手下一代產品的開發;

　　(2)加速的成長期：產品和勞務被廣大消費者接受，銷售收入和利潤開始加速增長，新機會不斷出現，企業仍需大量資金以實現高速增長;研發、營銷、資本和融資實力強的企業迅速占領市場，部分優勢企業脫穎而出，行業增長非常迅猛，投資回報往往極高;

　　(3)新行業繁榮期：廠商大量增加，產品也逐步開始多樣、優質和低價，市場競爭不斷加劇、產品產量不斷增加、生產廠商數量也不斷增加;

　　(4)成長期的后期：廠商不僅僅依靠擴大產量和提高市場份額獲得競爭優勢，還需不斷提高生產技術水平、降低成本，研制和開發新產品，從而戰勝和緊跟競爭對手、維持企業的生存。

　　4.特征

　　(1)利潤增長很快，但競爭風險也非常大，破產率和被兼并率非常高，廠商數量在一個階段后大幅減少，之后逐漸穩定下來：

　　(2)由于市場需求趨勢飽和，產品的銷售增長率減慢，迅速賺取利潤的機會減少，整個行業便開始進入成熟期。

　　【點撥2】目前，我國的電子信息、生物醫藥這兩個行業在某種程度上就已經進入成長期了，其市場份額、利潤增長和發展速度都明顯領先其他行業。而電子計算機、軟件、通信行業等則已經進入成長期的后期階段。

　　三、成熟期

　　1.表現

　　(1)產品成熟：基本性能、式樣、功能、規格、結構等趨于成熟，已被消費者習慣使用。

　　(2)技術成熟：行業內企業普遍采用的是適用的，至少具有一定先進性和穩定性的技術。

　　(3)生產工藝成熟。

　　(4)產業組織成熟：行業內企業已建立良好的分工協作關系，市場競爭有效，運作規則合理，市場結構穩定。

　　2.特點

　　(1)企業規模空前、地位顯赫，產品普及程度高：

　　(2)行業生產能力和市場需求接近飽和，買方市場特征很明顯：

　　(3)構成支柱產業地位，要素、產值和利稅在國民經濟中占有一席之地，短期難辨。

　　3.格局

　　(1)市場已被少數資本雄厚、技術先進的大廠商控制，整個市場的生產布局和份額在相對較長的時期內處于穩定狀態;

　　(2)廠商之間轉向非價格手段，如質量、性能和服務等;

　　(3)一定程度的壟斷造成行業利潤較高，市場結構比較穩定造成風險較低。

　　4.增長

　　(1)行業增長速度降到一個適度水平;

　　(2)在某些情況下，整個行業的增長可能完全停止，行業產出甚至出現下降態勢;

　　(3)行業發展很難較好地與國民生產總值保持同步增長;

　　(4)由于技術創新、產業政策、經濟全球化等原因，某些行業可能在進入成熟期后迎來新的增長。

　　【點撥1】石油化工、超級市場、電力等行業在我國和全球都已經進入了成熟期，其發展速度、利潤增長和市場擴張等都相對穩定。

　　四、衰退期

　　1.分類：自然衰退和偶然衰退，絕對衰退和相對衰退。前者指行業本身內在的衰退規律起作用而發生的規模萎縮、功能衰退、產品老化;后者是指由于行業結構或無形原因引起行業地位和功能發生衰減，而非行業實體絕對萎縮。

　　2.原因：替代品大量出現，原行業市場需求逐步減少，產品銷售量開始下降，某些廠商投資轉向，因而廠商減少、利潤難增甚至不斷下降。

　　3.特點：期間很長，衰而不亡，甚至會與人類社會長期存在，比如煙草、鋼鐵和紡織業等。

　　五、實際判斷

　　1.行業規模：市場容量和資產總規模都有一個“小——大——小”的過程：

　　2.產出增長率：成長期高，成熟期降到15%以下，衰退期低速運行甚至負增長：

　　3.利潤率水平：低一高一穩定—低一嚴重虧損;

　　4.技術進步和成熟程度：創新能力從強增長到逐步衰退，技術成熟程度“低一高一老化”：

　　5.開工率：衰退期開工不足;

　　6.職業化水平與工資福利收入：低一高—低：

　　7.資本進退：成熟期前總流入，衰退期凈流出。

　　【點撥1】在我國，手機、鐘表、自行車等行業已經或正在經歷著其生命周期中的四個典型階段。

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