50、 NOPAT的計算要對利潤表進行以下項目的調整：會計項目的調整、負息債務的利息支出的調整、營業外收支的調整、現金營業所得稅。

　　(1) 會計準備項目的調整：會計準備項目包括壞賬準備、存貨跌價損失準備、短期投資跌價損失準備、長期投資減值準備。在一般會計原則下，在存貨、有價證券等資產低于成本時，相應地減計資產的賬面價值，并將減計金額計入當期損益。這是基于會計的謹慎原則，體現了謹慎原則對歷史成本原則的修正。然而，這不能真實地反映公司的營業狀況，而且由于會計制度的變化和會計方法的靈活性也容易引起會計操縱和對營業狀況的不真實反映。因此，在計算NOPAT時，需要對會計準備沖回，按實際壞賬發生額、實際存貨跌價損失發生額和實際投資跌價損失發生額計入相應的會計期間，并相應進行現金營業所得稅和資本的調整。

　　(2) 負息債務的利息支出的調整：負息債務的利息支出體現債權人對預期回報的一種要求，屬于資本成本的一部分。在計算NOPAT時，應該從凈利潤中剔除，統一在資本成本中核算，同時對現金營業所得稅進行調整。

　　(3) 營業外收支的調整：營業外收支是指與企業的生產經營活動無直接關系的各項收支，主要包括資產處置帶來的收益或損失、固定資產的盤盈或盤虧、罰款收入或支出、固定資產減值準備、無形資產減值準備、在建工程減值準備等。在計算NOPAT時，應該將當期發生的營業外收支從凈利潤中剔除，并對其進行資本化處理，同時對現金營業所得稅進行調整。

　　(4) 現金營業所得稅：現金營業所得稅是指稅前凈營業利潤(NOPBT)乘以公司現行所得稅率計算出的所得稅。它與公司利潤表中的所得稅由一定的差異，這些差異主要來自于對NOPAT的收支調整帶來的稅收調整。現金營業所得稅的計算公式如下：現金營業所得稅=利潤表上的所得稅+稅率*(財務費用+長期應付款、其他長期負債和住房公積金所隱含的利息+營業外支出-營業外收入-補貼收入現金營業所得稅)

　　51、 EVA資本的計算：EVA資本的計算是對資產負債表中的資本調整過后得出的，其計算公式如下：EVA資本=債務成本+股本成本-在建工程-非營業現金。其中：債務成本=短期借款+一年內到期長期借款+長期負債合計;股本成本=股東權益合計+少數股東權益+壞賬準備+存貨跌價準備+累計稅后營業外支出-累計稅后營業外收入-累計稅后補貼收入。

　　52、 在計算EVA資本時，要扣除2項資本：

　　(1) 扣除無息流動負債。無息流動負債是指公司不負擔資本占用費用的流動負債，包括應付賬款、應付職工薪酬等。因為公司無需承擔這些流動負債的資本成本，在計算資本總額時，應該將無息流動負債扣除。

　　(2) 扣除無報酬要求資產、非經營性現金。無報酬要求資產主要是指在建工程。在建工程在轉為固定資產之前不產生收益，因此對其計算資本成本會導致此項資本成本無相關的收益相匹配。非經營現金是公司營業中的現金溢余，這部分現金不創造營業價值。在計算資本總額中，應該將以上2部分資產扣除，不計算它們的資本成本。在實際計算過程中，如果無法區分營業現金和非營業現金時，可以把所有現金從資本總額中扣除。此外，對非營業現金的相關收益也應從NOPAT中扣除。(資本的計算可以參照P215的圖5-3)

　　53、 資本成本率的計算：

　　(1) 公式：資本成本率=債務資本成本率*(債務成本/總市值)(1-稅率)+權益資本成本率*(權益資本/總市值)

　　(2) 債務資本成本率：債務資本成本率指公司舉債時付出的利息成本。在計算中不一定用實際發生的利息支出作為債務資本的成本，可以用債權人的預期回報率代替，比如可以用3-5年的中長期銀行貸款基準利率。

　　(3) 權益資本成本率：權益資本成本率指公司股東預期的回報率。可以使用CAPM模型計算權益資本成本率。權益資本成本率=無風險收益率+貝塔*市場風險溢價。公式中的“無風險收益率”可以使用當年最長期的國債收益率代替。

　　54、 市場增加值——MVA：

　　(1) EVA是從基本面分析得出的企業在特定一段時間內創造的價值，而市場增加值MVA是公司為股東創造或毀壞了多少財富在資本市場上的體現，也是股票市值與累計資本投入之間的差額。換句話說，市場增加值是企業變現價值與原投入資金之間的差額，它直接表明了一家企業累計為其投資者創造了多少財富。

　　(2) 市場增加值(MVA)=市值-資本;市值=股票價值*股票數量+債務資本市值;資本=權益資本賬面值+債務資本賬面值。(具體圖解見P216)

　　(3) MVA是市場對公司未來獲取經濟增加值能力的預期反映。從理論上講，證券市場越有效，企業的內在價值和市場價值越吻合，市場增加值就越能反映公司現在和未來獲取經濟增加值的能力。

　　55、 財務分析中應注意的問題：

　　(1)財務報表數據的準確性、真實性與可靠性：財務報表是按會計準則編制的，它們合乎規范，但不一定反映該公司的客觀實際。

　　(2)財務分析結果的預測性調整：公司的經濟環境和經營條件發生變化后，原有的財務數據與新情況下的財務數據不具有直接可比性。

　　(3)公司增資行為對財務結構的影響：公司的增資行為一般會改變負債和所有者權益在公司資本總額中的相對比重，因此，公司的資產負債率和權益負債比率會相應的受到影響。(主要有：股票發行增資對財務結構的影響、債券發行增資對財務結構的影響、其他增資行為對財務結構的影響。)

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