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　　第三章 宏觀經濟分析

　　1、 宏觀經濟分析的意義：(1)把握證券市場的總體變動趨勢;(2)判斷整個證券市場的投資價值;(3)掌握宏觀經濟政策對證券市場的影響力度與方向;(4)了解轉型背景下宏觀經濟對股市的影響不同于成熟市場經濟，了解中國股市表現和宏觀經濟相背離的原因。

　　2、 宏觀經濟分析的基本方法：總量分析法、結構分析法。

　　(1) 總量分析法：指對影響宏觀經濟運行總量指標的因素及其變動規律進行分析，進而說明整個經濟的狀態和全貌。

　　(2) 總量分析主要是一種動態分析，因為它主要研究總量指標的變動規律。同時包括靜態分析，因為總量分析包括考察同一時間內各總量指標的相互關系、如投資額、消費額和國民生產總值的關系等。

　　(3) 總量是反映整個社會經濟活動的經濟變量，包括2個方面：一是量的總和、二是平均量或比例量。

　　(4) 結構分析法：指對經濟系統中各組成部分及其對比關系變動規律的分析。

　　(5) 結構分析主要是一種靜態分析，即對一定時間內經濟系統中各組成部分變動規律的分析。如果對不同時期內經濟結構變動進行分析，則屬于動態分析。

　　(6) 總量分析和結構分析師相互聯系的。總量分析側重于總量指標速度的考察，側重分析經濟運行的動態過程;結構分析側重于對一定時期經濟整體中各組成部分相互關系的研究，側重分析經濟現象的相對靜止狀態。總量分析非常重要，但它需要結構分析來深化和補充，而結構分析要服從于總量分析的目標。

　　3、 宏觀分析資料的主要來源：(1)從電視、廣播、報紙、雜志等了解世界經濟動態與國內經濟大事;(2)政府部門與經濟管理部門，省、市、自治區公布的各種經濟政策、計劃、統計資料和經濟報告，各種統計年鑒，如《中國統計年鑒》《中國經濟年鑒》《經濟白皮書》等;(3)各主管公司、行業管理部門搜集和編制的統計資料;(4)部門與企業內部的原始記錄;(5)各預測、情報和咨詢機構公布的數據資料;(6)國家領導人和有關部門、省市領導報告或講話中的統計數字和信息等。

　　4、 國民經濟總體指標：國內生產總值、工業增加值、失業率、通貨膨脹、國際收支。

　　(1) 國內生產總值：國內生產總值(GDP)是指一個國家(或地區)所有常住居民在一定時期內(一般按年統計)生產活動的最終成果。

　　(2) 區分國內生產和國外生產一般以常住居民為標準，只有常住居民在1年內生產的產品和提供勞務所得到的收入才計算在本國的國內生產總值之內。

　　(3) 常住居民：指居住在本國的公民、暫居外國的本國公民、長期居住在本國但未加入本國國籍的居民。因此，一國的國內生產總值是指在一國的領土范圍內，本國居民和外國居民在一定時期內所生產的、以市場價格表示的產品和勞務的總值。從這個意義上講，與以國民原則為核算標準的國內生產總值(GDP)不包含本國公民在國外取得的收入，但包含外國居民在國內取得的收入;相反，國民生產總值包含本國公民在國外取得的收入，但不包含外國居民在國內取得的收入。

　　(4) GDP=GNP-本國居民在國外的收入+外國居民在本國的收入=GNP-(本國生產要素在國外取得的收入-本國付給外國生產要素的收入)=GNP-國外要素收入凈額。

　　(5) 在實踐中，隨著對外交往的增加，越來越多的國家(包括我國)在國民經濟核算中選擇使用GDP指標。

　　(6) 國內生產總值有3種表現形態：即價值形態、收入形態、產品形態。從價值形態看，它是所有常住居民在一定時期內生產的全部貨物和服務價值超過同期中間投入的全部非固定資產貨物和服務價值的差額;從收入形態看，它是所有常住居民在一定時期內創造并分配給常住居民和非常住居民的初次收入分配之和;從產品形態看，它是所有常住居民在一定時期內最終使用的貨物和服務價值與貨物和服務凈出口價值之和。對應于這3種表現形態，在實際核算中，國內生產總值有3種計算方法，即生產法、收入法、支出法。(具體計算公式及敘述詳見P61)

　　(7) 對經濟運行變動特點進行分析更側重于對經濟運行質量的研究，主要包括以下幾方面：(1)是經濟增長的歷史動態比較，說明增長波動的特征，即所處經濟周期的階段特征;(2)是經濟結構的動態比較，說明經濟結構的變化過程和趨勢;(3)物價變動的動態比較，說明物價總水平的波動與通貨膨脹狀況，并聯系經濟增長、經濟結構的發展變化等，說明物價變化的特點及其對經濟運行主要方面的影響。

　　(8) 工業增加值：指工業行業在報告期內以貨幣表現的工業生產活動的最終結果，是衡量國民經濟的重要統計指標之一。

　　(9) 工業增加值有2種計算方法：一是生產法，即工業總產出減去工業中間投入;二是收入法，即從收入的角度出發，根據生產要素在生產過程中應得到的收入份額計算，具體構成項目有固定資產折舊、勞動者報酬、生產稅凈額、營業盈余。這種方法也稱為“要素分配法”

　　(10) 以常用的支出法為例，工業增加值等于工業總產值與中間消耗的差額。工業增加值率則是一定時期內工業增加值占工業總產值的比重，反映降低中間消耗的經濟效益。

　　(11) 測算工業增加值的基礎來源于工業總產值，即以貨幣表現的工業企業在一定時期內生產的已出售或可供出售的工業產品總量，反映一定時間內工業生產的總規模和總水平。

　　(12) 工業總產值采用“工廠法”計算，即以工業企業作為一個整體，按企業工業生產活動的最終成果來計算，企業內部不允許重復計算，不能把企業內部各個車間(分廠)生產的成果相加。但在企業之間、行業之間、地區之間存在著重復計算。

　　(13) 失業率：指勞動力人口中失業人數所占的百分比。勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。

　　(14) 目前，我國統計部門發布的失業率為城鎮登記失業率，即城鎮登記失業人數占城鎮從業人數與城鎮登記失業人數之和的百分比。城鎮登記失業人數是指擁有非農業戶口，在一定的勞動年齡內，有勞動能力，無業而需求就業，并在當地就業服務機構進行求職登記的人員數。

　　(15) 通常所說的“充分就業”是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用。

　　(16) 通貨膨脹：指一般物價水平持續、普遍、明顯的上漲。

　　(17) 衡量通貨膨脹的常用指標有：零售物價指數、批發物價指數、國民生產總值物價平減指數。

　　(18) 零售物價指數：又稱消費物價指數或生活費用指數，反映消費者為購買消費品而付出的價格的變動情況。

　　(19) 批發物價指數：反映一國商品批發價格上升或下降的幅度。

　　(20) 國民生產總值物件平減指數則是按當年不變價格計算的國民生產總值與按基年不變價格計算的國民生產總值的比率。

　　(21) 一般來說，在衡量通貨膨脹時，零售物價指數使用得最多、最普遍。

　　(22) 通貨膨脹一般以2種方式影響到經濟：(1)通過收入和財產的再分配;(2)通過改變產品產量與類型影響經濟。

　　(23) 通貨膨脹有被預期和未被預期之分，從程度上有溫和、嚴重、惡性3種。溫和通貨膨脹率小于10%，嚴重指2位數的通貨膨脹，惡性是指3位數的通貨膨脹。

　　(24) 通貨膨脹產生的原因，傳統的理論解釋主要有3種：需求拉上的通貨膨脹、成本推進的通貨膨脹、結構性通貨膨脹。

　　(25) 國際收支：國際收支一般是一國居民在一定時期內與非本國居民在政治、經濟、軍事、文化及其他往來中所產生的全部交易的系統記錄。這里的居民是指在國內居住1年以上的自然人和法人。

　　(26) 國際收支主要反映：A、一國與他國之間的商品、勞務和收益等交易行為;B、該國持有的貨幣、黃金、特別提款權的變化以及與他國債權、債務關系的變化;C、凡不需要償還的單方轉移項目和相應的科目，由于會計上必須用來平衡的尚未抵消的交易。

　　(27) 國際收支包括：經常項目、資本項目。

　　(28) 經常項目：主要反映一國的貿易和勞務往來狀況，包括貿易收支(也就是通常的進出口)、勞務收支(如運輸、港口、通訊和旅游等)和單方面轉移(如僑民匯款、無償援助和捐贈、國際組織收支等)和單方面轉移(如僑民匯款、無償援助和捐贈、國際組織收支等)，是最具綜合性的對外貿易的指標。

　　(29) 資本項目：則集中反映一國通國外資金往來的情況，反映著一國利用外資和償還本金的執行情況。資本項目一般分為長期資本、短期資本。長期資本是指合同規定償還期超過1年的資本或未定償還期的資本(如公司股本)，其主要形式有直接投資、政府和銀行的長期借款及企業信貸等。短期資本指即期付款的資本和合同規定借款期為1年貨1年以下的資本。

　　(30) 進口和出口時國際收支中最主要的部分。

　　(31) 進口量是指一個國家(或地區)所有常住居民向非常住居民購買或無償得到的各種貨物和服務的價值。反之，出口量則指一個國家(或地區)所有常住居民向非常住居民出售或無償轉讓的各種貨物和服務的價值。

　　(32) 進出口總量及其增長是衡量一國經濟開放程度的重要指標，且進口和出口的數量與結構直接對國內總供需產生重大的影響。

　　(33) 實現國際收支平衡需要避免國際收支的國度逆差或順差，可以維持適當的國際儲備水平和相對穩定的匯率水平。

　　5、 投資指標：

　　(1) 投資規模：指一定時期在國民經濟各部門、各行業再生產投入資金的數量;投資規模是否適度是影響經濟穩定與增長的一個決定因素。

　　(2) “全社會固定資產投資”是衡量投資規模的主要變量。

　　(3) 按經濟類型劃分，全社會固定資產投資包括：國有經濟單位投資、城鄉集合經濟單位投資、其他各種經濟類型的單位投資、城鄉居民個人投資。

　　(4) 按我國現行管理體制劃分，全社會固定資產投資包括：基本建設、更新改造、房地產開發投資、其他固定資產投資。

　　(5) 固定資產投資是社會固定資產再生產的主要手段。

　　(6) 固定資產投資額是以貨幣表現的建造和購置固定資產活動的工作量，是反映固定資產投資規模、速度、比例關系和使用方向的綜合性指標。

　　(7) 隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業投資、外商投資3個方面。

　　(8) 外商投資包括：外商直接投資、外商間接投資。

　　(9) 外商直接投資：指外國企業和經濟組織或個人(包括華僑、港澳臺胞以及我國在境外注冊的企業)按我國有關政策、法規，用現匯、實物、技術等在我國境內開辦外商獨資企業，與我國境內的企業或經濟組織共同舉辦中外合資經營企業、合作經營企業或合作開發資源的投資(包括外商投資收益的在投資)以及經政府有關部門批準的項目投資總額內企業從境外借入的資金等。

　　(10) 外商間接投資：指除對外借款(外國政府貸款、國際金融組織貸款、商業銀行商業貸款、出口信貸以及對外發行債券等)和外商直接投資以外的各種利用外資的形式，包括企業在境內外股票市場公開發行的以外幣計價的股票(目前主要是在香港證券市場發行的H股和境內證券市場發行的B股)發行總額，國際租賃進口設備的應付款，補償貿易中外商提供的進口設備、技術、物料的價款，加工裝配貿易中外商提供的進口設備、物料的價款。

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