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　　第三節 資本資產定價模型

　　一、資本資產定價模型的原理〔CAPM )

　　(一)假設條件(重點)

　　資本資產定價模型是關于在均衡條件下風險與預期收益之間的關系，即資產定價的一般均衡理論。

　　資本資產定價模型是建立在若干假設條件基礎上的。這些假設條件可概括為三項

　　假設。

　　假設一：投資者都依據期望收益率評價證券組合的收益水平，依據方差(或標準差評價證券組合的風險水平，并采用上一節介紹的方法選擇最優證券組合)

　　假設二：投資者對證券的收益、風險及證券間的關聯性具有完全相同的預期。

　　假設三：資本市場沒有摩擦。所謂“摩擦”，是指市場對資本和信息自由流動的阻礙。因此，該假設意味著：在分析問題的過程中，不考慮交易成本和對紅利、股息及資本利得得征稅;信息在市場中自由流動;任何證券的交易單位都是無限可分的;市場只有一個無風險借貸利率;在借貸和賣空上沒有限制。

　　在上述假設中，第一項和第二項假設中對投資者的規范，第三項假設是對現實市場的簡化

　　(二)資本市場線

　　資本市場直線以無風險收益率為截距，直線的斜率表示單位市場風險的風險溢價，被稱為風險的價格。所有的投資者，無論他們的具體偏好如何不同，都會將一切點組合與無風險資產混合起來作為自己的最優組合。

　　1.無風險證券對有效邊界的影響

　　2.切點證券組合T的經濟意義

　　特征:其一，T是有效組合中惟一一個不含無風險證券而僅由風險證券構成的組合;

　　其二，有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無風險證券F與T的再組合;其三，切點證券組合T完全由市場確定，與投資者的偏好無關。正是這三個重要特征決定了切點證券組合T在資本資產定價模型中占有核心地位。

　　首先，所有投資者擁有完全相同的有效邊界。

　　其次，投資者對依據自己風險偏好所選擇的最優證券組合P進行投資，其風險投資部分均可視為對T的投資，即每個投資者按照各自的偏好購買各種證券，其最終結果是每個投資者手中持有的全部風險證券所形成的風險證券組合在結構上恰好與切點證券組合T相同。

　　最后，當市場處于均衡狀態時，最優風險證券組合T就等于市場組合。

　　無論從資本規模上還是結構上看，全體投資者所持有的風險證券的總和也就是市場上流通的全部風險證券的總和口這意味著，全體投資者作為一個整體，其所持有的風險證券的總和形成的整體組合在規模和結構上恰好市場組合M。

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