第四節 證券投資的收益與風險

　　掌握證券投資收益和風險的概念;熟悉股票和債券投資收益的來源和形式;掌握證券投資系統風險、非系統風險的含義，熟悉風險來源、作用機制、影響因素和收益與風險的關系。

　　一、證券投資收益

　　未來收益的不確定性就是證券投資的風險。投資者總是既希望回避風險，又希望獲得較高的收益。

　　收益和風險是并存的，通常收益越高，風險越大。投資者只能在收益和風險之間加以權衡，即在風險相同的證券中選擇收益較高的，或在收益相同的證券中選擇風險較小的進行投資。

　　(一)股票收益

　　股票投資的收益是指投資者從購人股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入，它由股息收入、資本利得和公積金轉增收益組成。

　　1.股息。股息是指股票持有者依據所持股票從發行公司分取的盈利。

　　通常，稅后利潤按以下程序分配：如果有未彌補虧損，首先用于彌補虧損;按《公司法》規定提取法定公積金;如果有優先股，按固定股息率對優先股股東分配;經股東大會同意，提取任意公積金;剩余部分按股東持有的股份比例對普通股票股東分配。

　　稅后凈利潤是公司分配股息的基礎和最高限額，但因要作必要的公積金的扣除，公司實際分配的股息總是少于稅后凈利潤。

　　股息的具體形式(6種)

　　(1)現金股息。現金股息是以貨幣形式支付的股息和紅利，是最普通、最基本的股息形式。

　　(2)股票股息。股票股息是以股票的方式派發的股息，通常由公司用新增發的股票或一部分庫存股票作為股息代替現金分派給股東。

　　發放股票股息既可以使公司保留現金，解決公司發展對現金的需要，又使公司股票數量增加，股價下降，有利于股票的流通。股東持有股票股息在大多數西方國家可免征所得稅，出售增加的股票又可轉化為現實的貨幣，有利于股東實現投資收益，因而是兼顧公司利益和股東利益的兩全之策。

　　(3)財產股息。財產股息是公司用現金以外的其他財產向股東分派股息。最常見的是公司持有的其他公司或子公司的股票、債券，也可以是實物。

　　(4)負債股息。負債股息是公司通過建立一種負債，用債券或應付票據作為股息分派給股東。

　　(5)建業股息。建業股息又稱建設股息，是指經營鐵路、港口、水電、機場等業務的股份公司，為了籌集所需資金，在公司章程中明確規定并獲得批準后，公司可以將一部分股本作為股息派發給股東。

　　建業股息不同于其他股息，它不是來自公司的盈利，而是對公司未來盈利的預分，實質上是一種負債分配，也是無盈利無股息原則的一個例外。

　　2.資本利得。

　　股票買入價與賣出價之間的差額就是資本利得，或稱資本損益。資本利得可正可負，當股票賣出價大于買入價時，資本利得為正，此時可稱為資本收益;當賣出價小于買人價時，資本利得為負，此時可稱為資本損失。

　　3.公積金轉增股本。公積金轉增股本也采取送股的形式，但送股的資金不是來自當年可分配盈利，而是公司提取的公積金。

　　公司的公積金來源有以下幾項： 一是股票溢價發行時，超過股票面值的溢價部分列入公司的資本公積金;二是依據我國《公司法》的規定，每年從稅后利潤中按比例提存部分法定公積金;三是股東大會決議后提取的任意公積金;四是公司經過若干年經營以后資產重估增值部分;五是公司從外部取得的贈與資產，如從政府部門、國外部門及其他公司等處得到的 贈與資產。

　　例題：公司公積金的來源有(ABCD )。

　　A.股票溢價

　　B.稅后利潤中按比例提取的法定公積金

　　C.股東大會決議后提取的任意公積金

　　D.資產重估增值部分.

　　我國《公司法》規定公積金的提取：公 司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的l0%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司注冊資本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公積金不足 以彌補以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應當先用當年利潤彌補虧損。公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經股東大會決議，可以從稅后利潤中提取任意公積金。

　　其他規定：

　　股份有限公司以超過股票票面金額的發行價格發行股份所得的溢價款以及國務院財政部門規定列入資本公積金的其他收入，應當列為資本公積金。

　　公司的公積金用于彌補公司虧損、擴大公司生產經營或者轉為公司資本，但是資本公積金不得用于彌補公司虧損。股東大會決議將公積金轉為資本時，按股東原有股份比例派送紅股或增加每股面值，但法定公積金轉為資本時，所留成的該項公積金不得少于轉增前公司注冊資本的25%。

　　(二)債券收益

　　債券的投資收益來自3個方面：一是債券的利息收益。這是債券發行時就決定的，除了保值貼補債券和浮動利率債券。二是資本利得。資本利得受債券市場價格變動的影響。三是再投資收益。再投資收益受市場收益率變化的影響。

　　1.債息。債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。

　　影響票面利率確定的因素：(1)要考慮投資者的接受程度;(2)債券的信用級別是影響債券票面利率的重要因素;(3)利息的支付方式和計息方式也是決定票面利率要考慮的因素;(4)證券主管部門的管理和指導。

　　2.資本利得。債券投資的資本利得是指債券買入價與賣出價或買人價與到期償還額之間的差額。

　　3.再投資收益。再投資收益是投資債券所獲現金流量再投資的利息收入。對于附息債券而言，投資期間的現金流是定期支付的利息，再投資收益是將定期所獲得的利息進行再投資而得到的利息收入。

　　決定再投資收益的主要因素：債券的償還期限(正比)、息票收入(正比)和市場利率的變化。

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