(1)ETF的產生

　　ETF出現于20世紀90年代初期。

　　多倫多證券交易所于1991年推出的指數參與份額是嚴格意義上最早出現的交易所交易基金。

　　2004年12月30日，華夏基金管理公司設立50ETF，2005年2月23日，在上交所上市。

　　2006年2月21日，易方達深證100ETF發行，深交所第一只ETF。

　　(2)ETF的運行

　　①參與主體。ETF主要涉及3個參與主體，即發起人、受托人和投資者。發起人即基金產品創始人，一般為證券交易所或大型基金管理公司、證券公司。受托人受發起人委托托管和控制股票信托組合的所有資產。

　�、诨�礎指數選擇及模擬。指數型ETF能否發行成功與基礎指數的選擇有密切關系。

　　基礎指數應該是有大量的市場參與者廣泛使用的指數，以體現它的代表性和流動性，同時基礎指數的調整頻率不宜過于頻繁，以免影響指數股票組合與基礎指數間的關聯性。

　　為實現模擬指數的目的，發起人將組合基礎指數的成分股票，然后將構成指數的股票種類及權數交付受托機構托管形成信托資產。當指數編制機構對樣本股票或權數進行調整時，受托機構必須對信托資產進行相應調整，同時在二級市場進行買進或賣出，使ETF的凈值與指數始終保持聯動關系。

　　③構造單位的分割。指數型ETF的發起人將組成基礎指數的股票依照組成指數的權數交付信托機構托管成為信托資產后，即以此為實物擔保通過信托機構向投資者發行ETF。ETF的發行量取決于每構造單位凈值的高低。

　　一個構造單位的價值應符合投資者的交易習慣，不能太高或太低，通常將一個構造單位的凈值設計為標準指數的某一百分比。構造單位的分割使投資者買賣ETF的最低投資金額遠遠低于買入各指數成分股所需的最低投資金額，實現了以較低金額投資整個市場的目的，并為投資者進行價值評估和市場交易提供了便利。

　�、軜嬙靻挝坏纳曩徟c贖回。ETF的重要特征在于它獨特的雙重交易機制。ETF的雙重交易特點表現在它的申購和贖回與ETF本身的市場交易是分離的，分別在一級市場和二級市場進行。也就是說，ETF同時為投資者提供了兩種不同的交易方式：一方面投資者可以在一級市場交易ETF，即進行申購與贖回;另一方面，投資者可以在二級市場交易ETF;即在交易所掛牌交易。

　　在一級市場，ETF的申購和贖回一般都規定了數量限制，即一個構造單位及其整數倍，低于一個構造單位的申購和贖回不予接受。投資者在申購和贖回時，使用的不是現金，而是一攬子股票。由于在一級市場ETF申購、贖回的金額巨大，而且是以實物股票的形式進行大宗交易，因此只適合于機構投資者。

　　ETF的二級市場交易以在證券交易所掛牌交易方式進行，任何投資者，不管機構投資者，還是個人投資者，都可以通過經紀人在證券交易所隨時購買或出售ETF份額。

　　2.LOF。

　　是一種可以同時在場外市場進行基金份額申購、贖回，在交易所進行基金份額交易，并通過份額轉托管機制將場外市場與場內市場有機地聯系在一起的一種新的基金運作方式。

　　與ETF相區別，LOF不一定采用指數基金模式，同時，申購和贖回均以現金進行。

　　我國第一只LOF：2004年10月14日，南方基金管理公司募集設立了南方積極配置證券投資基金，并于2004年12月20日在深圳證券交易所上市交易。截至2007年底，已經有25只LOF在深圳證券交易所上市交易。

　　例4-5(2010年3月多選題)下列關于ETF(交易所交易基金)的說法，正確的有( )。

　　A.可以在二級市場進行交易

　　B.申購時用一攬子股票進行申購

　　C.贖回時用現金進行贖回

　　D.贖回時用一攬子股票進行贖回

　　【參考答案】ABD

　　編輯推薦：

　　2007-2011年證券從業資格考試《基礎知識》真題

　　2011證券從業資格考試《基礎知識》精編試題匯總