lZlOl023 掌握影響基準收益率的因素

　　一、基準收益率的概念

　　基準收益率也稱基準折現率 , 是企業或行業投資者以動態的觀點所確定的、可接受的 投資方案最低標準的收益水平。

　　二、基準收益率的測定

　　(一).政府投資項目以及按政府要求進行財務評價的建設項目：采用的行業財務基準收益率。

　　(二).企業投資建設項目：選用行業財務基準收益率。

　　(三).境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。

　　(四).投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率。應除考慮行業財務基準收益率外，還包括：

　　①資金成本

　　②機會成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。1

　　顯然 , 基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。

　　ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本}

　　③ 投資風險

　　一般說來，從客觀上看，資金密集項目的風險高于勞動密集的;資產專用性強的高于資產通用性強的;以降低生產成本為目的的低于以擴大產量、擴大市場份額為目的的。

　　從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據者。

　　④通貨膨脹：是指由于貨幣 ( 這里指紙幣 ) 的發行量超過商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現象。

　　通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現為物價指數的變化，即通貨膨脹 率約等于物價指數變化率。

　　綜上分析，投資者自行測定項目基準收益率可確定如下：

　　若按當年價格預估項目現金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3

　　若按基年不變價格預估項目現金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2

　　確定基準收益率的基礎是資金戚本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。

　　下列項目風險較大 , 在確定最低可接受財務收益率時可適當調整提高其取值 :

　　1. 項目投入物屬緊缺資源的項目

　　2. 項目技人物大部分需要進口的項目

　　3. 項目產出物大部分用于出口的項目

　　4. 國家限制或可能限制的項目

　　5. 國家優惠政策可能終止的項目

　　6. 建設周期長的項目

　　7. 市場需求變化較快的項目

　　8. 競爭激烈領域的項目

　　9. 技術壽命較短的項目

　　10. 債務資金比例高的項目 ;

　　11. 資金來源單一且存在資金提供不穩定因素的項目

　　12. 在國外投資的項目

　　13. 自然災害頻發地區的項目

　　14. 研發新技術的項目等

　　( 五 ) 基準收益率的測定方法可采用：資本資產定價模型法、加權平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調查法等方法。