二、利率的期限結(jié)構(gòu)

　　1.含義：債券的期限和收益率在某一既定時(shí)間存在的關(guān)系就稱為利率的期限結(jié)構(gòu)(假設(shè)具有相同的違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅因素)，表示這種關(guān)系的曲線通常稱為收益曲線。

　　利率期限結(jié)構(gòu)主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限這兩者之間的關(guān)系及變化。

　　2.收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)：

　　正常的收益率曲線，即常態(tài)曲線，表現(xiàn)有價(jià)證券期限與利率正相關(guān)(教材P20圖a)。

　　顛倒的收益率曲線，指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)相系(教材P20圖b)。

　　一般來(lái)說(shuō)，隨著利率水平上升，長(zhǎng)期收益與短期收益的差會(huì)越來(lái)越小，甚至變負(fù)。也就是說(shuō)，當(dāng)平均利率水平較高時(shí)，收益曲線為水平的(有時(shí)甚至是向下傾斜的)(教材P20圖b)，當(dāng)利率較低時(shí)，收益率曲線通常較陡(教材P20圖a)。

　　收益曲線是指那些期限不同，卻有著相同流動(dòng)性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)的利率曲線(可以視為同一發(fā)行人發(fā)行的不同期限的債券)。

　　金融資產(chǎn)收益曲線反映了這樣一種現(xiàn)象，即期限不同的有價(jià)證券，其利率變動(dòng)具有相同特征。

　　3.收益曲線的三個(gè)特征：

　　不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動(dòng)。

　　利率水平較低時(shí)，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率(如教材P20圖a)。

　　利率水平較高時(shí)，收益率曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率(如教材P20圖b)。

　　收益率曲線通常是正斜率。

　　【例1·多選題】到期期限相同的債權(quán)工具利率不同的原因是(　)。

　　A.違約風(fēng)險(xiǎn)

　　B.流動(dòng)性

　　C.市場(chǎng)預(yù)期

　　D.所得稅

　　E.收益性

　　【正確答案】ABD

　　【答案解析】本題考查利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

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