三、貨幣政策的傳導機制與中介指標

　　中央銀行在確定了貨幣政策最終目標之后，就要考慮如何運用貨幣政策工具，最終實現這些目標。這既涉及貨幣政策傳導機制的問題，也與中介指標的選擇有關。

　　(一)貨幣政策傳導機制的理論

　　貨幣的傳導機制即是運用貨幣政策工具或手段影響中介指標，進而對總體經濟活動發揮作用的途徑和過程的機能。對貨幣政策傳導機制的分析，主要有凱恩斯學派的傳導機制理論和貨幣學派的傳導機制理論。

　　1.凱恩斯學派的貨幣政策傳導機制理論

　　凱恩斯學派的貨幣傳導機制理論，其最初的思路為：貨幣政策的作用首先是改變貨幣市場的均衡，然后改變利率，進而改變實際資產領域的均衡。(貨幣市場對商品市場的作用——局部分析)

　　貨幣供給→利率→投資→總支出→總收入

　　這個過程可以直觀地用符號表示為：

　　M→r→I→E→Y

　　在這個傳導機制發揮作用的過程中，關鍵環節是利率。

　　擴展：商品市場對貨幣市場的作用——一般均衡分析

　　總收入→貨幣需求→利率→總需求→總收入

　　一般均衡分析：

　　貨幣供給↑→利率↓→投資↑→總產出、收入↑

　　↓

　　總產出、收入↓←總需求↓←利率↑←貨幣需求↑

　　凱恩斯學派在貨幣傳導機制的問題上，最大的特點就是非常強調利率的作用，認為貨幣政策在增加國民收入的效果上，主要取決于投資的利率彈性和貨幣需求的利率彈性(投資的利率彈性>貨幣需求的利率彈性=>總收入↑)。

　　【例題·單選題】(2011真題)

　　根據凱恩斯的貨幣政策傳導機制理論，貨幣政策增加國民收入的效果取決于投資和貨幣需求的利率彈性，其中，增加貨幣供給，能導致國民收入增長較大的組合是(　)。

　　A.投資的利率彈性小，貨幣需求的利率彈性大

　　B.投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小

　　C.投資和貨幣需求的利率彈性都大

　　D.投資和貨幣需求的利率彈性都小

　　【答案】B

　　【解析】本題考查凱恩斯的貨幣政策傳導機制理論。凱恩斯學派在貨幣傳導機制的問題上，最大的特點就是非常強調利率的作用，認為貨幣政策增加國民收入的效果取決于投資和貨幣需求的利率彈性。如果投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小，則增加貨幣供給所能導致的收入增長就會比較大。

　　2.貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論

　　與凱恩斯學派不同，弗里德曼的現代貨幣數量論則強調貨幣供應量變動直接影響名義國民收入。

　　貨幣供給→總支出→投資→名義總收入(價格*實際產量)

　　用符號表示就是：

　　M→E→I→y

　　貨幣學派認為，利率在貨幣傳導機制中不起主導作用，而是貨幣供應量在整個傳導機制中發揮著直接作用。

　　貨幣主義者認為，貨幣供給短期內對價格和實際產量均可發生影響;但就長期來說，則只會影響物價水平，即貨幣是中性的。

　　顯然，與凱恩斯學派強調利率在貨幣傳導機制中的作用不同，貨幣學派強調的是貨幣供應量的作用。該學派認為，貨幣政策的影響主要不是通過利率間接來影響投資和收入，而是因為貨幣供應量超過了人們的意愿持有量，從而直接地影響到社會的支出和貨幣收入。

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