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第三節 項目融資
考試內容:公司融資及其特點,項目融資及其特點,特許權經營的概念,風險投資的概念及其特點,項目公司的組織形式,公司融資時投資與籌資的對應關系,項目融資時投資與籌資的對應關系,項目融資應具備的條件,公司融資與項目融資在資金籌措方面的異同,項目融資參與者的構成,項目融資風險的種類。
一、公司融資與項目融資
要投資建設一個項目,國際上通行的投融資方式有兩類,即公司融資和項目融資。
(一)公司融資
公司融資又稱企業融資,是指由現有企業籌集資金并完成項目的投資建設;無論項目建成之前或之后,都不出現新的獨立法人。
公司融資特點:公司作為投資者,做出投資決策,承擔投資風險,也承擔決策責任。貸款和其他債務資金雖然實際上是用于項目投資,但是債務方是公司而不是項目,整個公司的現金流量和資產都可用于償還債務、提供擔保。債權人對債務有完全的追索權,即使項目失敗也必須由公司還貸,因而貸款的風險程度相對較低。
公司融資的方式搞項目建設,一般有兩類參與方:一是公司作為投資者,要做出投資決策;二是當需要債務資金支持時,銀行及其他債務資金提供者,要做出信貸決策。另外,當要改變股權結構來籌集權益資本時,公司股東會是第三參與方。
(二)項目融資
項目融資:指為建設和經營項目而成立新的獨立法人——項目公司,由項目公司完成項目的投資建設和經營還貸。
項目融資特點:投資決策由項目發起人做出,項目發起人與項目法人并非一體;項目公司承擔投資風險,但因決策在先,法人在后,所以無法承擔決策責任,只能承擔建設責任;同樣,由于先有投資者的籌資、注冊,然后才有項目公司,所以項目法人也不可能負責籌資,只能是按已經由投資者擬定的融資方案去具體實施(簽訂合同等)。一般情況下,債權人對項目發起人沒有追索權或只有有限追索權,項目只能以自身的盈利能力來償還債務,并以自身的資產來做擔保。
項目融資方式搞項目建設,一般情況下有三類參與者:一是項目發起方,它們是項目實際的投資決策者,通常也是項目公司的股份持有者;二是項目公司,它無法對投資決策負責,只負責項目投資、建設、運營、償貸;三是當需要債務資金時,銀行及其他債務資金提供方要做出信貸決策。
(三)特許權經營
基礎設施建設吸引民間資本的基本形式就是項目融資,其核心則是特許權經營,即:政府部門就某個基礎設施項目與私人企業(包括外商)簽訂特許權協議,授予私人企業承擔項目的投資、融資、建設、經營、維護等;特許權期限內,項目公司向用戶收取費用,來抵償投資和經營成本,并獲得合理回報,政府則擁有對項目的監督權、調控權;特許期滿,項目公司把基礎設施無償移交政府。
基礎設施項目融資的本質是特許權經營,不是產權轉讓,所以特許期滿,移交政府是無償的。BOT(建設一經營一移交)就是特許權經營的一個具體類別。特許權經營是沒有固定程式的一種投融資方式,我國專家根據國內實踐提出的TOT方式(移交一經營一移交),就是符合中國國情、把側重點放在融資上的特許權經營新品種。
(四)風險投資
風險投資又稱創業投資,是技術成果的發明者希望通過項目的投資,把成果轉變為產品、工藝或服務。其融資特點是:(1)發明者大多只有手中的無形資產,少數則還有一個艱難創業中的小公司。風險投資本質上屬于項目融資,也就是現金流量融資,或者叫結構式融資。(2)多數項目(70%-80%)將會失敗或無顯著效益,這正是風險投資的風險所在。(3)發明者所擁有的知識產權是難以估價的,而高新技術公司的發展前景主要依賴知識的價值及其經營,所以發明者和經營者一般享有多數股權。
(五)公司融資與項目融資在資金籌措內容方面的異同
公司融資時投資與籌資的對應關系
公司融資與項目融資在資金籌措方面的異同:(1)在公司融資情況下,項目的總投資可分為兩個部分。一是公司原有的非現金資產直接利用于擬建項目,投資估算和資金籌措不必涉及此部分;二是擬建項目需要公司用現金支付的投資,投資估算和資金籌措所對應的就是這一部分投資。(2)項目融資可看作是公司融資的特例,由于不存在任何“企業原有的”資產或負債,此時項目總投資的資金來源,僅有新增權益資本和新增債務資金。
【例題1·單選題】公司融資時,公司作為投資者,做出投資決策,( )承擔投資風險和決策責任。
A.不
B.要
C.債權人
D.受益人
[答案]B
【例題2·單選題】項目融資要為建設和經營項目而成立新的項目公司,由項目公司完成項目的投資建設和經營還貸,項目公司是( )。
A.受益人
B.債權人
C.獨立法人
D.出資人
[答案]C
【例題3·單選題】在公司融資情況下,公司原有的非現金資產( )利用于擬建項目,投資估算和資金籌措不必涉及此部分。
A.要
B.不需要
C.可以
D.與現金資產
[答案]A
【例題4·單選題】項目融資的投資決策由項目發起人作出,項目公司承擔投資風險,但因決策在先,法人在后,所以無法承擔決策責任,( )承擔建設責任。
A.但可以
B.也無法
C.只能
D.政府
[答案]C
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