知識點：普通股資本成本的估計

　　【2018注會考試真題•單選題】進行投資項目資本預算時，需要估計債務資本成本。下列說法中，正確的是(　　)。

　　A.如果公司資本結構不變，債務資本成本是現有債務的歷史成本

　　B.如果公司有上市債券，可以使用債券承諾收益作為債務資本成本

　　C.即使公司通過不斷續約短債長用，債務資本成本也只是長期債務的成本

　　D.如果公司發行“垃圾債券”，債務資本成本應是考慮違約可能后的期望成本

　　【答案】D

　　【解析】決策相關的債務成本，是未來新借入債務的成本;現有債務的歷史成本，是與決策不相關的沉沒成本，選項A錯誤。承諾收益未考慮違約風險，應使用期望收益作為資本成本，選項B錯誤。如果公司無法獲得長期債務，被迫選擇短期債務并不斷續期，這實質上是長期債務的一種形式，不能忽略，選項C錯誤。垃圾債券違約風險較高，應使用包含違約風險的期望收益作為資本成本，選項D正確。

　　【2018注會考試真題•單選題】在采用債券收益率風險調整模型估計普通股資本成本時，風險溢價是(　　)。

　　A.目標公司普通股相對長期國債的風險溢價

　　B.目標公司普通股相對短期國債的風險溢價

　　C.目標公司普通股相對可比公司長期債券的風險溢價

　　D.目標公司普通股相對目標公司債券的風險溢價

　　【答案】D

　　【解析】風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業普通股風險溢價對其自己發行的債券來講，大約在3%～5%之間。

　　【2018注會考試真題•多選題】采用實體現金流量模型進行企業價值評估時，為了計算資本成本，無風險利率需要使用實際利率的情況有(　　)。

　　A.預測周期特別長

　　B.β系數較大

　　C.存在惡性通貨膨脹

　　D.市場風險溢價較高

　　【答案】AC

　　【解析】實務中，一般情況下使用含通貨膨脹的名義貨幣編制預計財務報表并確定現金流量，與此同時，使用含通貨膨脹的無風險報酬率計算資本成本。只有在以下兩種情況下，才使用實際的利率計算資本成本：(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經達到兩位數)時，最好使用排除通貨膨脹的實際現金流量和實際利率;(2)預測周期特別長。

　　【2017注會考試真題•多選題】甲公司是一家穩定發展的制造業企業，經營效率和財務政策過去十年保持穩定且預計未來繼續保持不變，未來不打算增發或回購股票，公司現擬用股利增長模型估計普通股資本成本，下列各項中，可作為股利增長率的有(　　)。

　　A.甲公司可持續增長率

　　B.甲公司內含增長率

　　C.甲公司歷史股利增長率

　　D.甲公司歷史股價增長率

　　【答案】AC

　　【解析】甲公司滿足可持續增長的五個假設條件，即股利增長率=可持續增長率，選項A正確;經營效率和財務政策過去十年保持穩定且預計未來繼續保持不變，所以歷史股利增長率=預計股利增長率，選項C正確。內含增長下凈負債不變，而可持續增長下凈負債同比例增長，選項B錯誤。只有市場有效時，股價才等于股利折現模型的計算結果，股價增長率才與股利增長率一致，選項D錯誤。

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