知識點：普通股資本成本的估計

　　【2018注會考試真題•單選題】進行投資項目資本預(yù)算時，需要估計債務(wù)資本成本。下列說法中，正確的是(　　)。

　　A.如果公司資本結(jié)構(gòu)不變，債務(wù)資本成本是現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本

　　B.如果公司有上市債券，可以使用債券承諾收益作為債務(wù)資本成本

　　C.即使公司通過不斷續(xù)約短債長用，債務(wù)資本成本也只是長期債務(wù)的成本

　　D.如果公司發(fā)行“垃圾債券”，債務(wù)資本成本應(yīng)是考慮違約可能后的期望成本

　　【答案】D

　　【解析】決策相關(guān)的債務(wù)成本，是未來新借入債務(wù)的成本;現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，是與決策不相關(guān)的沉沒成本，選項A錯誤。承諾收益未考慮違約風險，應(yīng)使用期望收益作為資本成本，選項B錯誤。如果公司無法獲得長期債務(wù)，被迫選擇短期債務(wù)并不斷續(xù)期，這實質(zhì)上是長期債務(wù)的一種形式，不能忽略，選項C錯誤。垃圾債券違約風險較高，應(yīng)使用包含違約風險的期望收益作為資本成本，選項D正確。

　　【2018注會考試真題•單選題】在采用債券收益率風險調(diào)整模型估計普通股資本成本時，風險溢價是(　　)。

　　A.目標公司普通股相對長期國債的風險溢價

　　B.目標公司普通股相對短期國債的風險溢價

　　C.目標公司普通股相對可比公司長期債券的風險溢價

　　D.目標公司普通股相對目標公司債券的風險溢價

　　【答案】D

　　【解析】風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。

　　【2018注會考試真題•多選題】采用實體現(xiàn)金流量模型進行企業(yè)價值評估時，為了計算資本成本，無風險利率需要使用實際利率的情況有(　　)。

　　A.預(yù)測周期特別長

　　B.β系數(shù)較大

　　C.存在惡性通貨膨脹

　　D.市場風險溢價較高

　　【答案】AC

　　【解析】實務(wù)中，一般情況下使用含通貨膨脹的名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用含通貨膨脹的無風險報酬率計算資本成本。只有在以下兩種情況下，才使用實際的利率計算資本成本：(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數(shù))時，最好使用排除通貨膨脹的實際現(xiàn)金流量和實際利率;(2)預(yù)測周期特別長。

　　【2017注會考試真題•多選題】甲公司是一家穩(wěn)定發(fā)展的制造業(yè)企業(yè)，經(jīng)營效率和財務(wù)政策過去十年保持穩(wěn)定且預(yù)計未來繼續(xù)保持不變，未來不打算增發(fā)或回購股票，公司現(xiàn)擬用股利增長模型估計普通股資本成本，下列各項中，可作為股利增長率的有(　　)。

　　A.甲公司可持續(xù)增長率

　　B.甲公司內(nèi)含增長率

　　C.甲公司歷史股利增長率

　　D.甲公司歷史股價增長率

　　【答案】AC

　　【解析】甲公司滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè)條件，即股利增長率=可持續(xù)增長率，選項A正確;經(jīng)營效率和財務(wù)政策過去十年保持穩(wěn)定且預(yù)計未來繼續(xù)保持不變，所以歷史股利增長率=預(yù)計股利增長率，選項C正確。內(nèi)含增長下凈負債不變，而可持續(xù)增長下凈負債同比例增長，選項B錯誤。只有市場有效時，股價才等于股利折現(xiàn)模型的計算結(jié)果，股價增長率才與股利增長率一致，選項D錯誤。

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