第四章 財務(wù)估價

重點與難點講解
（股票投資、債券投資以及投資組合方面的問題）
內(nèi)在價值與市場價值
資本市場有效原則：在資本市場有效的情況下，證券的價格能夠把市場上所有的信息，不僅是公開信息，而且能夠把內(nèi)幕信息在價格上得到體現(xiàn)。在這種情況下內(nèi)在價值等于市場價格。市場價值就是所講的市場價格，內(nèi)在價值指未來的現(xiàn)金流量所折合成的現(xiàn)值。
市場越有效，市場價值向內(nèi)在價值的回歸越迅速。
一、貨幣的時間價值
（一）概念
貨幣的時間價值：在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。資金在不同的時間有不同的價值。
前提：沒有風(fēng)險；沒有通貨膨脹的
（二）貨幣時間價值的計算
（知道現(xiàn)值求未來終值；知道未來的終值求現(xiàn)值）
1、復(fù)利求現(xiàn)值
項目 公式 系數(shù)符號 系數(shù)名稱
(1)復(fù)利終值 S=P(1+i)n (1+i)n=(S/P，i，n) 復(fù)利終值系數(shù)
(2)復(fù)利現(xiàn)值 P=S(1+i)-n (1+i)-n=(P/S，i，n) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)訶復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。
2、名義年利率、周期利率和實際年利率的比較
復(fù)利的計息期不一定總是1年，有可能是季度、月或日
名義年利率 周期利率 實際年利率
定義 一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多 一個計息周期的實 一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)只
于一次時，給出的 際利率。 有一次時，給出的年利率。 年利率。
計算符號或公式 ri=

例題：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，則：
每季度利率=8%/4=2%
復(fù)利次數(shù)=5*4=20
S=1000(1+2%)20①
或S=1000(1+i)5②
則：1000(1+2%)20=1000(1+i)5
(1+i)5=(1+2%)20
i=(1+2%)4-1=(1+ )M-1
三者關(guān)系 （1）名義年利率和周期利率換算時，要除以或乘以年內(nèi)復(fù)利
次數(shù)。即：
名義年利率=周期利率×年內(nèi)復(fù)利次數(shù)
（2）實際年利率和周期利率換算時，要使用開方或乘方的方
法。
（3）名義年利率和實際年利率的換算：
實際年利率=
名義年利率=年內(nèi)復(fù)利次數(shù)×[ ]
舉例 1、某公司發(fā)行3年期公司債券，每半年付息一次，票面年利率
6%，面值1000元，平價發(fā)行。
由于平價發(fā)行，所以，該債券的名義票面年利率=名義年必要
報酬率=6%；同時，票面周期利率=必要報酬率的周期利率=
。
債券的年實際票面利率=債券的年實際必要報酬率=
=6.09%。
2、例題：已知實際年利率是10%，一年復(fù)利兩次，求周期利率和名義年利率
周期利率=（1+10%）^0.5 -1
名義年利率=周期利率*2
3、年金
年金是指等額的連續(xù)款項收付。
（1）概念
普通年金：各期期末收付的年金。
預(yù)付年金：和普通年金的共同點在于年金的發(fā)生都是從第一期開始的。不同在于普通年金是第一期期末開始發(fā)生，預(yù)付年金是從第一期期初開始發(fā)生。
遞延年金：和普通年金的共同點在于年金的發(fā)生也在每期的期末，不同點在于遞延年金第一次的發(fā)生在第二期或第二期以后。確定遞延期的起點應(yīng)該在第一期的期末
永續(xù)年金：和普通年金的共同點在于同樣是期末發(fā)生，也使從第一期期末開始發(fā)生，但兩者的區(qū)別在于永續(xù)年金的發(fā)生是持續(xù)下去的沒有終結(jié)點
（2）計算
項目 公式 系數(shù)符號 系數(shù)名稱
普通年金現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值系
P=A =(P/A，i，n) 數(shù)
投資回收額
投資回收系數(shù)
P=A =(A/P，i，n)
普通年金現(xiàn)值系數(shù)和投資回收系數(shù)互為倒數(shù)。
項目 公式 系數(shù)符號 系數(shù)名稱
普通年金終值 普通年金終值系
S=A =(S/A，i，n) 數(shù)
償債基金
A=S =(A/S，i，n) 償債基金系數(shù)

普通年金終值系數(shù)與償債基金習(xí)俗互為倒數(shù)。
預(yù)付年金與普通年金之間的關(guān)系：
預(yù)付年金（現(xiàn)值、終值、現(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)）= 普通年金（現(xiàn)值、終值、現(xiàn)值系
數(shù)、終值系數(shù)）*（1+i）
遞延年金現(xiàn)值（兩步折現(xiàn)）
第一種方法：先求出遞延期末的現(xiàn)值，再將現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。
P=A{[1-（1+i）- n]/i*[（1+i）- m]}或：A[（P/A，i，n）*（P/F，i，m）]
第二種方法：先求（m+n）期的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期（m）的年金現(xiàn)值。
P=A{[1-（1+i）-（m+n）]/i-[1-（1+i）- m]/i}或：A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，n）]
永續(xù)年金無終值，有現(xiàn)值：P=A/i

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