第十章　期權估價

　　【考情分析】

　　本章屬于重點章，主要介紹了期權的基本概念、期權估價的方法以及實物期權等知識。從整體來看，本章的學習具有一定的難度，涉及到了比較復雜的分析方法以及煩瑣的數學模型。考試各種題型都可能涉及，估計考試分值在15分左右。

　　【重點難點】

　　1.期權的概念和分類

　　2.期權到期日價值的計算

　　3.期權的投資策略

　　4.期權價值的影響因素

　　5.期權價值評估的基本方法

　　6.實物期權

　　【經典題解】

　　【例1·單選題】(2009年新制度)下列關于實物期權的表述中，正確的是(　)。

　　A.實物期權通常在競爭性市場中交易

　　B.實物期權的存在增加投資機會的價值

　　C.延遲期權(時機選擇期權)是一項看跌期權

　　D.放棄期權是一項看漲期權

　　[答疑編號267100101]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　實物期權是作出特定經營決策(例如資本投資)的權利。實物期權和金融期權的一個關鍵區別在于，實物期權及其標的資產通常不在競爭性的市場中交易。所以，選項A的說法不正確。實物期權允許決策者在獲得新信息后，再選擇最具有吸引力的備選投資項目，實物期權的存在增加了投資機會的價值。所以，選項B的說法正確。延遲期權是延遲投資的選擇權，如果延遲投資更有利，則會延遲投資，這時行使的是延遲期權，所以，延遲期權是看漲期權，具體地說，是歐式看漲期權。因此，選項C的說法不正確。放棄期權是離開項目的選擇權，如果項目結果是不成功，就可放棄該項目，由此可知，放棄期權是看跌期權。所以，選項D的說法不正確。

　　【例2·單選題】(2009年新制度)歐式看漲期權和歐式看跌期權的執行價格均為19元，12個月后到期，若無風險年利率為6%，股票的現行價格為18元，看跌期權的價格為0.5元，則看漲期權的價格為(　)。

　　A.0.5元　　B.0.58元　　C.1元　　D.1.5元

　　[答疑編號267100102]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　0.5+18-19/(1+6%)=0.58(元)

　　【例3·單選題】當預計標的股票市場價格將發生劇烈變動，但無法判斷是上升還是下降時，最適合的投資組合是(　)。

　　A.購進看跌期權與購進股票的組合

　　B.購進看漲期權與購進股票的組合

　　C.售出看漲期權與購進股票的組合

　　D.購進看跌期權與購進看漲期權的組合

　　[答疑編號267100103]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』

　　多頭對敲是同時買進一只股票的看跌期權和看漲期權，期權的執行價格和到期日相同。多頭對敲是針對市場價格將發生劇烈變動，但無法判斷是上升還是下降時最適合的投資組合。

　　【例4·單選題】假設正保公司的股票現在的市價為40元。一年以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，在利用復制原理確定其價格時，如果已知該期權的執行價格為20元，套期保值比率為(　)。

　　A.1.45　　B.1

　　C.0.42　　D.0.5

　　[答疑編號267100104]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　上行股價=股票現價×上行乘數=40×(1+33.33%)=53.33(元)

　　下行股價=股票現價×下行乘數=40×0.75=30(元)

　　上行時到期日價值=53.33-20=33.33(元)

　　下行時到期日價值=30-20=10(元)

　　套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1