『正確答案』

　　(1)租賃方案融資的數(shù)額=350-25=325(萬元)

　　(2)購(gòu)置方案的每年折舊=350×(1-10%)÷15=21(萬元)

　　每年折舊抵稅額=21×25%=5.25(萬元)

　　折現(xiàn)率=8%×(1-25%)=6%

　　折舊抵稅現(xiàn)值=5.25×(P/A，6%，10)=5.25×7.3601=38.64(萬元)

　　(3)折現(xiàn)率=8%×(1-25%)=6%

　　每年的租金抵稅=36×25%=9(萬元)

　　租金抵稅現(xiàn)值=9×(P/A，6%，10)=9×7.3601=66.24(萬元)

　　租金現(xiàn)值=36×(P/A，6%，10)=264.96(萬元)

　　(4)變現(xiàn)收入為75萬元

　　變現(xiàn)時(shí)資產(chǎn)的賬面價(jià)值=350-21×10=140(萬元)

　　變現(xiàn)損失減稅=(140-75)×25%=16.25(萬元)

　　相關(guān)現(xiàn)金凈流入量=75+16.25=91.25(萬元)

　　折現(xiàn)率為10%

　　現(xiàn)值=91.25×(P/F，10%，10)=35.18(萬元)

　　(5)承租人支付的25萬元的費(fèi)用在第一年末抵稅的現(xiàn)值

　　=25×25%×(P/F，6%，1)

　　=25×25%×0.9434

　　=5.90(元)

　　(6)租賃方案相對(duì)于自購(gòu)方案的凈現(xiàn)值

　　=325-38.64(折舊抵稅現(xiàn)值)-264.96(租金現(xiàn)值)+66.24(租金抵稅現(xiàn)值)-35.18(資產(chǎn)變現(xiàn)相關(guān)流入現(xiàn)值)+5.90(第1年末費(fèi)用抵稅現(xiàn)值)

　　=58.36(萬元)

　　由于租賃方案相對(duì)于自購(gòu)方案的凈現(xiàn)值大于0，因此，正確的選擇是租賃。

　　【例16·計(jì)算題】A公司是一個(gè)高成長(zhǎng)公司，目前公司總價(jià)值為20000萬元，沒有長(zhǎng)期負(fù)債，發(fā)行在外的普通股1000萬股，目前的股價(jià)為20元/股，該公司的資產(chǎn)(息稅前)利潤(rùn)率12%。

　　現(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金5000萬元，準(zhǔn)備發(fā)行20年期限的公司債券，投資銀行認(rèn)為，目前長(zhǎng)期公司債的市場(chǎng)利率為10%，并建議該公司債券面值為1000元，期限20年，票面利率設(shè)定為7%，同時(shí)附送10張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在10年后到期，到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按20元的價(jià)格購(gòu)買1股普通股。

　　該公司適用的所得稅稅率為25%，預(yù)期增長(zhǎng)率為8%.

　　要求：

　　(1)計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值;

　　(2)計(jì)算發(fā)行公司債券后公司總價(jià)值、債務(wù)價(jià)值、認(rèn)股權(quán)證價(jià)值

　　(3)計(jì)算10年后行權(quán)前的每股市價(jià)和每股收益;

　　(4)計(jì)算10年后行權(quán)后的每股市價(jià)和每股收益;

　　[答疑編號(hào)267140205]

　　『正確答案』

　　(1)每張債券的價(jià)值=1000×7%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)

　　=70×8.5136+1000×0.1486

　　=744.55(元)

　　每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=(1000-744.55)/10=25.55(元)

　　(2)發(fā)行公司債券后，公司總價(jià)值=20000+5000=25000(萬元)

　　發(fā)行債券數(shù)量=5000/1000=5(萬張)

　　債務(wù)價(jià)值=744.55×5=3722.75(萬元)

　　認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=25.55×10×5=1277.5(萬元)