(三)處置期現(xiàn)金流量

　　終結現(xiàn)金凈流量主要包括：

　　1.營運資本投資收回

　　2.處置長期資產產生的現(xiàn)金流量(需要考慮所得稅問題)

　　比如，項目終結時，長期資產的賬面價值為800萬元，變現(xiàn)價值為1000萬元，企業(yè)所得稅率為25%，則由此產生的現(xiàn)金流入為：

　　1000-(1000-800)×25%=950萬元。

　　【提示】由于折舊對現(xiàn)金流量的影響體現(xiàn)在對所得稅的影響上，因此，計算現(xiàn)金流量時，必須按照稅法的規(guī)定計算年折舊額以及賬面價值，即賬面價值=固定資產原值-按照稅法規(guī)定實際計提的累計折舊。

　　【總結】

　　【例·綜合題】(2006年考題)ABC公司研制成功一臺新產品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產，有關資料如下：

　　(1)公司的銷售部門預計，如果每臺定價3萬元，銷售量每年可以達到10 000臺;銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高2%.生產部門預計，變動制造成本每臺2.1萬元，每年增加2%;不含折舊費的固定制造成本每年4 000萬元，每年增加1%.新業(yè)務將在2007年1月1日開始，假設經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。

　　(2)為生產該產品，需要添置一臺生產設備，預計其購置成本為4 000萬元。該設備可以在2006年底以前安裝完畢，并在2006年底支付設備購置款。該設備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，凈殘值率為5%;經(jīng)濟壽命為4年，4年后即2010年底該項設備的市場價值預計為500萬元。如果決定投產該產品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營4年，預計不會出現(xiàn)提前中止的情況。

　　(3)生產該產品所需的廠房可以用8 000萬元購買，在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，凈殘值率5%.4年后該廠房的市場價值預計為7 000萬元。

　　(4)生產該產品需要的凈營運資本隨銷售額的變化而變化，預計為銷售額的10%.假設這些凈營運資本在年初投入，項目結束時收回。

　　(5)公司的所得稅率為40%.

　　(6)該項目的成功概率很大，風險水平與企業(yè)平均風險相同，可以使用公司的加權平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項目投入生產，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。

　　要求：

　　(1)計算項目的初始投資總額，包括與項目有關的固定資產購置支出以及凈營運資本增加額。

　　(2)分別計算廠房和設備的年折舊額以及第4年末的賬面價值(提示：折舊按年提取，投入使用當年提取全年折舊)。

　　(3)分別計算第4年末處置廠房和設備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。

　　(4)計算各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和回收期(計算時折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點后4位，計算過程和結果顯示在答題卷的表格中)。

　　『正確答案』

　　(1)項目的初始投資總額

　　設備投資4000萬元

　　廠房投資8000萬元

　　營運資本投資=3×10000×10%=3000(萬元)

　　初始投資總額=8000+4000+3000=15000(萬元)。

　　(2)廠房和設備的年折舊額以及第4年末的賬面價值

　　設備的年折舊額=4000×(1-5%)/5=760(萬元)

　　廠房的年折舊額=8000×(1-5%)/20=380(萬元)

　　第4年末設備的賬面價值=4000-760×4=960(萬元)

　　第4年末廠房的賬面價值=8000-380×4=6480(萬元)

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