【知識點5】通貨膨脹的處置

　　通貨膨脹是指在一定時期內，物價水平持續、普遍上漲的經濟現象。通貨膨脹會導致貨幣購買力下降，從而影響項目投資價值。通貨膨脹對資本預算的影響表現在兩個方面：一是影響現金流量的估計，二是影響資本成本的估計。

　　一、通貨膨脹對現金流量的影響

　　如果企業對未來現金流量的預測是基于預算年度的價格水平，并去除了通貨膨脹的影響，那么這種現金流量稱為實際現金流量。包含了通貨膨脹影響的現金流量就是名義現金流量。兩者的關系為：

　　名義現金流量=實際現金流量×(1+通貨膨脹率)n

　　式中：n——相對于基期的期數

　　【提示】類似于已知現值求終值。

　　已知名義現金流量求實際現金流量：實際現金流量=名義現金流量/(1+通貨膨脹率)n

　　二、通貨膨脹對資本成本的影響

　　名義利率是包含了通貨膨脹的利率，實際利率是指排除了通貨膨脹的利率。兩者關系可表述如下式：

　　1+r名義=(1+r實際)(1+通貨膨脹率)

　　【公式說明】

　　現值為P，名義利率為r，終值=P(1+r)n

　　實際利率為i，通貨膨脹率為f，終值=P(1+i)n(1+f)n

　　終值相等，即可得出上式。

　　(1)已知實際利率(資本成本)求名義利率(資本成本)時：

　　名義利率(名義資本成本)=(1+r實際)(1+通貨膨脹率)-1

　　(2)已知名義利率求實際利率時：

　　實際利率(實際資本成本)=(1+r名義)/(1+通貨膨脹率)-1

　　3.通貨膨脹的處置原則

　　名義現金流量用名義折現率進行折現;實際現金流量用實際折現率進行折現。兩種方法計算得到的凈現值是一樣的。

　　【例9-8】假設某項目的實際現金流量如表9-9所示，名義資本成本為12%，預計一年內的通貨膨脹率為8%，求該項目的凈現值。

　　表9-9　　實際現金流量　　單位：萬元

　　【例·單選題】(2009年新制度)甲投資方案的壽命期為一年，初始投資額為6000萬元，預計第一年年末扣除通貨膨脹影響后的實際現金流為7200萬元，投資當年的預期通貨膨脹率為5%，名義折現率為11.3%，則該方案能夠提高的公司價值為()。

　　A. 469萬元

　　B. 668萬元

　　C. 792萬元

　　D. 857萬元

　　『正確答案』C

　　『答案解析』實際折現率=(1+11.3%)/(1+5%)-1=6%，7200/(1+6%)-6000=792(萬元)

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