【知識點6】項目風險處置的一般方法

　　對項目風險的處置有兩種方法：一是調整現金流量法;二是風險調整折現率法。前者是縮小凈現值模型的分子，使凈現值減小;后者是擴大凈現值模型的分母，其結果也是使凈現值減小。

　　(一)調整現金流量法

　　把不確定的現金流量調整為確定的現金流量，然后使用無風險的報酬率作為折現率計算凈現值。

　　從考試的角度來看，肯定當量系數是已知的。

　　(二)風險調整折現率法

　　對于高風險項目采用較高的貼現率去計算凈現值，然后根據凈現值法的規則來選擇方案。

　　風險調整折現率=無風險報酬率+β×(市場平均報酬率-無風險報酬率)

　　【例9-10】當前的無風險報酬率為4%，市場平均報酬率為12%，A項目的預期股權現金流量風險大，其β值為1.5;B項目的預期股權現金流量風險小，其β值為0.75。

　　『正確答案』A項目的風險調整折現率=4%+1.5×(12%-4%)=16%

　　B項目的風險調整折現率=4%+0.75×(12%-4%)=10%

　　按照風險調整折現率分別計算兩個項目的凈現值。與前述方法一致。不再贅述。

　　(三)兩種方法的評價與實務中的選擇

　　1.調整現金流量法在理論上受到好評。該方法對時間價值和風險價值分別進行調整。先調整風險，然后把肯定現金流量用無風險報酬率進行折現。

　　2.風險調整折現率法在理論上受到批評。采用單一的折現率同時完成風險調整和時間調整，這種做法意味著風險隨著時間推移而加大，可能與事實不符，夸大遠期現金流量的風險。

　　3.實務中的選擇。調整現金流量法肯定當量系數難以確定，所以實務中經常應用的是風險調整折現率法。——如何計算風險調整折現率?

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