第十章　期權估價

　　●考情分析

　　本章屬于重點章，主要介紹了期權的基本概念、期權估價的方法以及實物期權等知識。從整體來看，本章的學習具有一定的難度，涉及到了比較復雜的分析方法以及煩瑣的數學模型。考試各種題型都可能涉及，估計考試分值在15分左右。

　　●本章重要知識點

　　1.期權的概念和分類

　　2.期權到期日價值與凈損益的計算

　　3.期權的投資策略

　　4.期權價值的影響因素

　　5.期權價值評估的基本方法

　　6.實物期權

　　【知識點1】期權的基本概念與分類

　　一、期權的概念

　　期權是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。

　　我國一些公司發行的認股權證就是一種期權(按照固定價格，購買股票的權利)。

　　期權定義的要點如下：

　　(1)期權是一種權利

　　期權賦予持有人做某件事情的權利，但他不承擔必須履行的義務�？梢赃x擇執行和不執行。

　　(2)期權的標的資產

　　期權的標的資產是選擇購買或出售的資產。包括股票、政府債券、貨幣、股票指數、商品期貨等。期權是這些標的物衍生的，因此稱為“衍生金融工具”。

　　【注意】期權出售人不一定擁有標的資產，期權購買方也不一定真的想購買標的資產。因此，期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。

　　【小知識】如果一個農產品公司擔心因為冬季雨雪過多而對公司利潤造成影響，那該公司可以購買降雨指數(RED)或降雪指數(SED)的看漲期權，以對沖在農產品上的潛在損失。

　　(3)到期日

　　雙方約定期權到期的那一天稱為“到期日”。在那一天之后，期權失效。

　　【注意】按照期權執行時間，分為歐式期權和美式期權。如果期權只能在到期日執行，稱為歐式期權;如果期權可以在到期日或到期日之前的任何時候執行，則稱為“美式期權”。

　　(4)期權的執行

　　雙方依照合約規定，購進或出售標的資產的行為稱為“執行”。在合約中規定的購進或出售標的資產的固定價格，稱為“執行價格”。

　　二、看漲期權和看跌期權

　　【快速掌握技巧】

　　持有看漲期權——未來購買資產(買漲不買跌)——越漲越有利

　　持有看跌期權——未來出售資產——越跌越有利

　　【例·單選題】美式看漲期權允許持有者(　)。

　　A.在到期日或到期日前賣出標的資產

　　B.在到期日或到期日前購買標的資產

　　C.在到期日賣出標的資產

　　D.以上均不對

　　『正確答案』B

　　『答案解析』美式期權是指可以在到期日或到期日之前的任何時間執行的期權�？礉q期權是購買標的資產的權利。因此，美式看漲期權允許持有者在到期日或到期日前購買標的資產。

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