(三)相對價值模型的應用

　　1.市盈率模型的應用

　　(1)修正平均市盈率法

　　修正平均市盈率一可比企業平均市盈率/(可比企業平均預期增長率×100)

　　目標企業每股價值一修正平均市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股收益

　　(2)股價平均法

　　目標企業每股價值一可比企業修正市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股收益

　　將得出的股票估價進行算術平均，得出最后結果。

　　2.市凈率模型的應用

　　(1)修正平均市凈率法

　　修正平均市凈率一可比企業平均市凈率/(可比企業平均預期股東權益凈利率×100)

　　目標企業每股價值一修正平均市凈率×目標企業預期股東權益凈利率×100×目標企業每股凈資產

　　(2)股價平均法

　　目標企業每股價值一可比企業修正市凈率×目標企業預期股東權益凈利率×100×目標企業每股凈資產

　　將得出的股票估價進行算術平均，得出最后結果。

　　3.市銷率模型的應用

　　(1)修正平均市銷率法

　　修正平均市銷率一可比企業平均市銷率/(可比企業平均預期銷售凈利率×100)

　　目標企業每股價值一修正平均市銷率×目標企業預期銷售凈利率×100×目標企業每股收入

　　(2)股價平均法

　　目標企業每股價值一可比企業修正市銷率×目標企業預期銷售凈利率×100×目標企業每股收入將得出的股票估價進行算術平均.得出最后結果。

　　【提示】很多考生搞不清“修正平均法”和“股價平均法”的本質區別，以至于在考試中因此而失分，非常可惜。二者的區別是很明顯的，“修正平均法”是“先平均，后修正”，而“股價平均法是“先修正，后平均”。

　　【例題4·多選題】下列關于相對價值模型的說法中，正確的有()。

　　A.市銷率估價模型不能反映成本的變化

　　B.修正平均市盈率一可比企業平均市盈率/(平均預期增長率×100)

　　C.在股價平均法下，直接根據可比企業的修正市盈率就可以估計目標企業的價值

　　D.市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業

　　【答案】ABD

　　【解析】由于市銷率一每股市價/每股銷售收入，與成本無關，所以，市銷率估價模型不能反映成本的變化，選項A的說法正確。“修正平均市盈率”是對“平均市盈率”進行修正，所以，修正平均市盈率一可比企業平均市盈率/(平均預期增長率×100)，選項B的說法正確。在股價平均法下，根據可比企業的修正市盈率估計目標企業價值時，包括兩個步驟：第一個步驟是直接根據各可比企業的修正市盈率得出不同的股票估價;第二個步驟是對得出的股票估價進行算術平均，因此選項C的說法不正確。由于固定資產很少的企業，凈資產與企業價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義;如果凈資產是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較，因此，市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業·選項D的說法正確。

　　本章小結

　　本章主要介紹企業價值評估的兩種方法：現金流量折現法和相對價值法。在學習的過程中，要掌握它們的原理，多做一些習題，把相關公式理解透徹。另外，本章的內容與第二章有密切聯系，學習時要全面把握，順便復習一下第二章的管理用現金流量表。

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