通常選擇法

選擇理由

選擇長期政府債券比較適宜。

（1）普通股是長期的有價證券。

（2）資本預算涉及的時間長。

（3）長期政府債券的利率波動較小。

原則

名義現金流量要使用名義折現率進行折現，實際現金流量要使用實際折現率進行折現。

通常做法

一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預計財務報表并確定現金流量，與此同時，使用含通脹的無風險利率計算資本成本。

使用實際利率的情況

（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經達到兩位數）時，最好使用排除通貨膨脹的實際現金流量和實際利率；

（2）預測周期特別長。

關鍵

變量

選擇

注意

有關預測期間的長度

①公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測期長度；

②如果公司風險特征發生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度。

不一定時間越長估計得值就越可靠。

收益計量的時間間隔

使用每周或每月的收益率。

使用每日內的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關性，也會降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差。年度收益率較少采用。

關鍵變量選擇

選擇理由

選擇時間跨度

由于股票收益率非常復雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度。既要包括經濟繁榮時期，也包括經濟衰退時期。

選擇算術平均數還是幾何平均數

（1）算術平均數的理由：更符合資本資產定價模型中的平均方差結構

（2）幾何平均數的理由：考慮了復合平均，能更好地預測長期的平均風險溢價。

多數人傾向于采用幾何平均法。