六、決定資本結構的因素(了解)

　　資本結構是權益資本與債務資本的比例，分析資本成本的最終目的是為企業做出最優的資本結構決策。影響資本結構的因素主要有：

　　(1)價格、產品需求以及成本來源的變動都將對使用負債的企業帶來更多的影響;

　　(2)代理成本對于企業的實際融資決策也有影響;

　　(3)債務會隨著時間發生變化，當現有的長期債務得到清償時，企業的資本結構會發生改變，除非新債務的類型相似;

　　(4)大多數經理傾向于內部融資而不是外部融資;

　　(5)企業的舉債能力、管理層對企業的控制能力、企業的資產結構、增長率、盈利能力以及有關的稅收成本;

　　(6)難以量化的因素，如企業未來戰略的經營風險;企業對風險的態度;企業所處行業的風險;競爭對手的資本成本與資本結構(競爭對手可能有更低的融資成本以及對風險不同的態度);影響利率的潛在因素，比如整個國家的經濟狀況。

　　【例題1·單選題】在長期資金的籌資方式中，籌資風險最高的是( )。

　　A.優先股 B.普通股 C.銀行借款 D.債券

　　【答案】D

　　【解析】在長期資金的籌資方式中，風險從債券、銀行借款、優先股到普通股依次下降。

　　【例題2·單選題】相比較股權融資的方法而言，債權融資的優勢在于( )。

　　A.不需聽取企業外部的組織和個人的意見

　　B.需要定期支付利息和本金

　　C.會導致企業控制權的變更

　　D.融資成本較低

　　【答案】D

　　【解析】不需聽取來源于企業外部的任何組織和個人的意見是企業內部融資的優勢，債權融資需要向銀行等披露自身的戰略計劃，因此選項A是錯誤的;債權融資需要定期支付利息和本金，還款壓力大，屬于債權融資的劣勢，與題干問題不符，因此，選項B是錯誤的;會導致企業控制權的變更屬于股權融資方法的劣勢，因此，選項C是錯誤的;債權融資相對于股權融資而言，融資成本較低，融資速度較快，這是其優勢，因此，選項D是正確的。

　　【例題3·單選題】下列對于最佳資本結構的說法中，正確的是( )。

　　A.最佳資本結構是使企業每股盈余最大且加權資本成本最低的資本結構

　　B.最佳資本結構是使企業稅后利潤最大且加權資本成本最低的資本結構

　　C.最佳資本結構是使企業價值最大且加權資本成本最低的資本結構

　　D.最佳資本結構是使企業息稅前利潤最大且加權資本成本最低的結構

　　【答案】C

　　【解析】最佳資本結構是指使企業價值最大且加權資本成本最低的資本結構，因此，選項C是正確的。

　　【例題4·多選題】下列各項中，屬于股份有限責任公司的權益資本籌資方式有( )。

　　A.吸收直接投資 B.融資租賃 C.普通股籌資 D.優先股籌資

　　【答案】ACD

　　【解析】公司的權益資本籌資方式是指由公司所有者投入以及以發行股票的方式取得資金的籌資方式，主要包括吸收直接投資、普通股籌資、優先股籌資等方式。

　　【例題5·多選題】目前，越來越多的企業選擇貸款的方式來進行融資，獲取其生產經營對資金的需求，下列各種表述中，對貸款融資的說法正確的有( )。

　　A.短期貸款利率低于長期貸款利率

　　B.短期貸款由于還款壓力大常需資產作為抵押

　　C.企業預期未來利率會上升應簽訂固定利率合同

　　D.貸款融資相對于發行股票融資來說融資速度快

　　【答案】ACD

　　【解析】一般來說，短期貸款的利率要低于長期貸款的利率，因此，選項A的說法正確;長期貸款一般需要企業資產作為抵押，因此，選項B的說法錯誤;企業預期未來利率會上升，應簽訂固定利率合同以降低借款成本，因此，選項C的說法正確;貸款融資相對于股權融資來說融資成本低，融資速度快，因此，選項D的說法正確。

　　【例題6·多選題】對于企業融資的問題，下列說法中錯誤的有( )。

　　A.由于債權融資相對于股權融資成本低，因此企業融資時應盡量舉債

　　B.銷售資產的融資方式不會稀釋股東權益

　　C.企業都會選擇穩定增長的股利支付政策以穩定股價

　　D.企業加速發展時期會大量地采用債權融資方式

　　【答案】ACD

　　【解析】債權融資成本相對于股權融資成本較低，但企業也不是借債越多越好，巨額的債務會加大企業利潤的波動，因此，選項A是錯誤的;企業經常會采取平穩增長的股利支付政策，會穩定股價，增加股東信心，但是股利支付穩定，利潤的波動就反映在留存收益上，不穩定的留存收益不利于企業做出精準的戰略決策，企業要權衡后做出最優的股利支付政策，因此，選項C是錯誤的;由于舉債越多，紅利支付水平波動越大，即使企業加速發展時期也應該有限的舉債，因此，選項D是錯誤的。

　　【例題7·多選題】下列關于資本成本的說法中，正確的有( )。

　　A.資本成本是一種機會成本

　　B.融資規模本身不影響資本成本

　　C.通貨膨脹會影響到資本成本

　　D.證券流動性不會影響到資本成本

　　【答案】AC

　　【解析】資本成本是一種機會成本，因此，選項A正確;融資規模大，資本成本高，因此，選項B錯誤;通貨膨脹會影響到無風險利率從而影響到資本成本，因此，選項C正確;證券流動性不好，風險加大，投資者會提高要求的收益率，從而影響到資本成本，因此，選項D錯誤。

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