三、匯率風險計算方法之 VaR計算法

　　確定企業面臨的匯率風險的類型后，企業的匯率風險管理決策的關鍵問題是這些風險的度量。事實證明，度量匯率風險是比較困難的。現在廣泛采用的方法是 VaR模型。風險值可定義為，在一定的置信水平上，在給定期間內，某個敞口可能發生的最大損失。 VaR方法可用來度量不同類型的風險，為企業管理風險提供幫助。但是， VaR無法說明該敞口在 (100-z)%的置信水平上會出現什么情況，即最糟糕的情形。由于 VaR模型不能反映置信水平 100%的最大損失，企業常常在 VaR限制之外設定經營限制，比如名義金額或止損指令，以盡最大可能覆蓋風險。

　　企業采用 VaR計算匯率風險，以估計由企業活動導致的外匯頭寸(包括在正常條件下，在特定期間內，其資金的外匯頭寸)的風險程度。 VaR計算法需要三個參數:首先，持有期計劃持有外匯頭寸的時間長度，一般持有期為1天;其次計劃進行預測的置信水平，通常是將置信水平設定為99%或95%;最后是表示VaR所用的貨幣單位。假設持有期為 x天，置信水平為y%,VaR可度量在x天之內的最大損失(即外匯頭寸市值的減少) ,條件是該x天的期間必須是在y%的期間內，而并不屬于 (100-y)%的qijian nei 。VaR度量的是在正常條件下最糟糕的情況。因此，如果外匯頭寸的持有期間為1天，置信水平為99%時，VaR計量結果為1000萬美元，企業應預期概率為99%時，上述頭寸的價值將減少，但每天減少的價值不超過1000萬美元，條件是在這一天的各種條件是通常出現的條件。換句話說，企業應預期在100個普通的交易日內，在其中的99天，其外匯頭寸的價值將減少，但不會超過1000萬美元，或每100個普通的交易日內，有1天價值減少會超過1000萬美元。

　　計算VaR值的模型有很多。其中使用最廣泛的是：(1)歷史模擬法，該方法假設企業外匯頭寸的貨幣收益與過去的概率分不相同;(2)方差-協方差法，該方法假設企業的總外匯頭寸的貨幣收益通常是正態分布，并且外匯頭寸的價值與所有貨幣收益是線性相關的;(3)蒙特卡洛模擬法，該方法假設未來的貨幣收益是隨機分布。

　　1.歷史模擬法

　　這是最簡單的計算方法。是指對一組歷史匯率變動應用企業當前的外匯頭寸，以求解在比如 1 000天內外匯頭寸價值的損失概率分布，然后計算百分點 (VaR值)。因此，假設置信水平為 999奮，持有期為 1天，把這 1 000 天的每日損失按照由低到高的順序排列，從中找出最大的 11項，可求得 VaR。這種方法的主要好處是它并非假設貨幣收益成正態分布，而明確記錄了這些收益不是正態分布的，是曲線形。但這種方法的不足之處是，它需要一個大型數據庫，而且計算量大。

　　2.、方差一協方差法

　　方差一協方差法假設(1)企業的外匯頭寸合計的價值變動是各個單獨的外匯頭寸的所有變動之綜合，并形成線性關系。因此，貨幣總收益也與所有單獨的貨幣收益線性相關 (2)貨幣收益是正態分布的。因此，在 99%的置信水平上，可計算出 VaR= -Vp(Mp+2.33Sp)，其中， Vp是外匯頭寸的初始價值(以貨幣單位表示); Mp是企業外匯頭寸合汁的貨幣收益的平均值，等于各個外匯頭寸的加權平均; Sp是企業總外匯頭寸貨幣收益的標準離差，等于利用方差一協方差法對各個外匯頭寸加權后轉換的標準離差(請注意，后者包括各個外匯頭寸的相關性)。利用方差一協方差法，能較快地求解。但是這種方法也有缺點，如貨幣收益成正態分布和總外匯頭寸成線性相關的限制性假設。但是，正態分布的假設條件不是必需的。相反，如果采用了非正態分布，因需進一步估計大于 VaR的損失的置信區間，可能會使計算成本增大。

　　3.蒙特卡羅模擬法

　　這種方法通常包括對方差一協方差法模型的主要組成部分的分析，之后對這些成分進行隨機模擬。這種方法的主要優勢是，能夠解決任何總體分布，以及在外匯頭寸(比如期權)中包含非線性貨幣因數時，更加精確地對 VaR進行評估。這種方法的嚴重不足是，它是一個計算量很大的程序。

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