五、綜合題

　　1．【答案】

　　(1)利息=1200×5％+1500×8％=60+120=180(萬元)

　　2006年的EBIT=[1000／(1-40％)]+180=1846.67(萬元)

　　(2)2006年的總資產收益率=1846.67／10000=18.47％

　　(3)預計2007年的凈利潤及其應分配的股利銷售凈利率=10％

　　2006年的凈利潤=10000×10％=1000(萬元)

　　2006年股利與凈利潤的比例=800／1000=80％

　　2007年的預計凈利潤=10000×(1+20％)×10％=1200(萬元)

　　2007年應分配的股利=1200×80％=960(萬元)

　　(4)2007年需增加的資金

　　=(變動資產銷售百分比×新增銷售額)-(變動負債銷售百分比×新增銷售額)

　　=(60％×2000)-(18％×2000) =840(萬元)

　　從外部追加的資金=(變動資產銷售百分比×新增銷售額)-(變動負債銷售百分比×新增銷售額)-[計劃銷售凈利率×計劃銷售額×留存收益比例]

　　=(60％×2000)-(18％×2000)- [10％×12000×(1-80％)]

　　=1200-360-240=600(萬元)

　　(5)計算A、B兩個方案的每股利潤無差別點：

　　目前的利息=1200×5％+1500×8％=60+120=180(萬元)

　　(EBIT-180)(1-40％)／(100+12)=(EBIT-180-600×9％)(1-40％)／l00

　　每股利潤無差別點的EBIT=684(萬元)

　　(6)確定公司應選用的籌資方案

　　因為預計EBIT大于每股利潤無差別點的EBIT，所以公司應選用的籌資方案為B方案，即追加發行債券。

　　2．【答案】

　　(1)甲方案

　　年折舊額=(1000-100)／5=180(萬元)

　　NCF。=-1500(萬元)

　　NCFl～4= (900—600)×(1-25％)+180=405(萬元)

　　NCF5=405+100+500=1005(萬元)

　　乙方案

　　年折舊額=[(1200+96×2)-1441／13=96(萬元)

　　無形資產攤銷額=260／13=20(萬元)

　　NCFo=-1200(萬元)

　　NCFl=0

　　NCF2=-(260+640)=-900(萬元)

　　NCF3～14=(1700-1100-100-96-20)×(1-25％)+96+20 =404(萬元)

　　NCFl5=404+640+144=1188(萬元)

　　(2)甲方案：

　　NPV=-1500+405×(P／A，10％，5)+600×(P／F，10％，5)

　　=-1500+405×3.7908+600×0.6209=407.814(萬元)

　　乙方案：

　　NPV=-1200-900×(P／F，10％，2)+404×[(P／A，10％，15)-(P／A，10％，2)]+ 784×(P／F，10％，15)

　　=-1200-900×0.8264+404×(7.6061-1.7355)+784×0.2394

　　=615．652(萬元)

　　甲、乙方案均為可行方案。

　　(3)甲方案年等額凈回收額

　　=407.814／(P／A，10％，5) =407.814／3.7908=107.60(萬元)

　　乙方案年等額凈回收額

　　=615.652／(P／A，10％，15) =615.652／7.6061=80.94(萬元)

　　因為甲方案的年等額凈回收額大，所以，應選擇甲方案。

　　(4)甲方案調整后凈現值

　　=407.814+407.814×(P／F，10％，5)+407.814 ×(P／F，10％，10)

　　=407.814+407.814×0.6209+407.814×0.3855=818.238(萬元)

　　乙方案調整后凈現值=615.652(萬元)

　　因為甲方案調整后凈現值大，所以應選擇甲方案。

　　(5)甲方案調整后凈現值=407.814(萬元) 乙方案調整后凈現值

　　=80.94×(P／A，10％，5) =80.94×3.7908=306.827(萬元)

　　因為甲方案調整后凈現值大，所以應選擇甲方案。