2.

　　【答案】注意：在直接抵稅租賃下，該設備每年的維修保養費用12萬元屬于租賃替代購買決策的相關現金流量，即對于承租方而言，如果自行購買則維修保養費用需其負擔，但如果租賃則維修保養費用應由出租方負擔，稅后維修保養費用9萬元[12×(1-25%)=9萬元]屬于租賃替代購買決策的相關現金流入量。

　　(1)

　　①每年折舊=1500×(1-6%)/10=141(萬元)

　　每年折舊抵稅=141×25%=35.25(萬元)

　　②每年稅后租金=280×(1-25%)=210(萬元)

　　③每年稅后維修保養費用節約=12×(1-25%)=9(萬元)

　　④債務稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%

　　⑤第6年末該設備的賬面價值=1500-141×6=654(萬元)

　　第6年末該設備變現凈損失抵稅=(654-400)×25%=63.5(萬元)

　　注意：第6年末該設備變現收入、變現凈損失抵稅的折現率10%。

　　⑥租賃替代購買的凈現值=資產購置成本-租賃期稅后現金流量現值-期末資產稅后現金流量現值=1500-(210+35.25-9)×(P/A，6%，6)-(400+63.5)×(P/F，10%，6)

　　=1500-1161.71-261.65=76.64(萬元)

　　計算結果表明，租賃替代購買的凈現值大于零，因此，W公司應該選擇租賃。

　　(2)W公司可以接受的最高租金，即承租人的損益平衡租金，承租人的損益平衡租金是指租賃替代購買的凈現值為零的租金數額。假設每年的稅后租金為X，則有：

　　NPV=1500-(X+35.25-9)×(P/A，6%，6)-(400+63.5)×(P/F，10%，6)

　　=1500-(X+35.25-9)×4.9173-(400+63.5)×0.5645

　　=0

　　求得: X=[1500-(400+63.5)×0.5645]/4.9173-35.25+9

　　=(1500-261.65)/4.9173-35.25+9

　　=251.84-35.25+9=225.59(萬元)

　　每年的稅前租金=225.59/(1-25%)=300.79(萬元)

　　所以，W公司可以接受的最高租金為300.79萬元。

　　3.

　　【答案】

　　(1)每張純債券價值=40×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)

　　=40×7.0236+1000×0.5083

　　=789.24(元)

　　30張認股權價值=1000-789.24=210.76(元)

　　每張認股權價值=210.76/30=7.03(元)

　　(2)息稅前利潤=10000×12%=1200萬元

　　發行債券前的每股收益=(1200-0)×(1-25%)/5000=0.18(元/股)

　　(3)

　　發行債券后的公司總價值=10000+5000=15000萬元

　　發行債券張數=5000/1000=5萬張

　　債券本身的總價值=789.24×5=3946.2萬元

　　認股權證價值=7.03×30×5=1054.5萬元

　　(4)公司總價值=15000×(1+6%)5=20073.38(萬元)

　　每張債券價值=利息現值+本金現值

　　=40×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)

　　=40×4.1002+1000×0.7130

　　=877.01(元)

　　債務總價值=877.01×5=4385.05(萬元)

　　權益價值=20073.38-4385.05=15688.33(萬元)

　　每股股價=權益價值/股數=15688.33/5000=3.14(元/股)

　　總資產=公司總價值=20073.38(萬元)

　　息稅前利潤=20073.38×12%=2408.81(萬元)

　　稅后利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅率)

　　=( 2408.81-40×5)×(1-25%)

　　=1656.61(萬元)

　　每股收益=稅后利潤/股數=1656.61/5000=0.33(元/股)

　　(5)計算第5年末行權后的每股股價和每股收益

　　公司總價值=行權前價值+行權收入=20073.38+2.5×5×30=20448.38(萬元)

　　權益價值=公司總價值-債務價值=20448.38-4385.05=16063.33(萬元)

　　股數=行權前股數+行權股數=5000+5×30=5150(萬股)

　　股價=權益價值/股數=16063.33/5150=3.12(元/股)

　　總資產=公司總價值=20448.38(萬元)

　　息稅前利潤=20448.38×12%=2453.81(萬元)

　　稅后利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅率)

　　=( 2453.81-5×40)×(1-25%)

　　=1690.36(萬元)

　　每股收益=稅后利潤/股數=1690.36/5150=0.33(元/股)

　　(6)計算投資該債券的內含報酬率

　　第1年初：流出現金1000元，購買債券和認股權證;

　　第1-10年，每年利息流入40元;

　　第5年末，行權支出=2.5元/股×30股=75元，取得股票的市價=3.12元/股×30股=93.6元，現金凈流入=93.6-75=18.6(元);

　　第10年末，取得歸還本金1000元。

　　-1000=40×(P/A,I,10)+18.6×(P/F,I,5)+1000×(P/F,I,10)

　　I=4.19%

　　(7)因為可轉換債券的投資報酬率小于普通債券，對投資人沒有吸引力，所以不可行。

　　2011注會《財務成本管理》課后習題匯總

　　推薦：2011年注冊會計師考試預習資料匯總

　　2011注冊會計師考試報名時間預測：2011年3月-4月

　　2010年注冊會計師成績查詢時間：12月下旬