40 甲企業今年每股凈利為0.5元/股，預期增長率為7.8%，每股凈資產為1.2元/股，每股收入為2元/股，預期股東權益凈利率為10.6%，預期銷售凈利率為3.4%。假設同類上市企業中與該企業類似的有5家，但它們與該企業之間尚存在某些不容忽視的重大差異，相關資料見下表：

　　要求(計算過程和結果均保留兩位小數)：

　　(1)如果甲公司屬于連續盈利并且P值接近于1的企業，使用合適的修正平均法評估甲企業每股價值，并說明這種估價模型的優缺點;

　　(2)如果甲公司屬于擁有大量資產、凈資產為正值的企業，使用合適的股價平均法評估甲企業每股價值，并說明這種估價模型的優缺點;

　　(3)如果甲公司屬于銷售成本率趨同傳統行業的企業，使用合適的修正平均法評估甲企業每股價值，并說明這種估價模型的優缺點。

　　參考解析：

　　(1)應該采用修正平均市盈率法評估甲企業每股價值：

　　可比企業平均市盈率=(10+10.5+12.5+13+14)/5=12

　　可比企業平均預期增長率=(5%+6%+8%+8%+9%)/5=7.2%

　　修正平均市盈率=12/(7.2%×100)=1.67

　　甲企業每股價值

　　=1.67×7.8%×100×0.5=6.51(元/股)

　　市盈率模型的優缺點如下：

　　優點：

　�、儆嬎闶杏实臄祿菀兹〉�，并且計算簡單;

　�、谑杏拾褍r格和收益聯系起來，直觀地反映投入和產出的關系;

　�、凼杏屎w了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。

　　缺點：

　�、偃绻找媸秦撝�，市盈率就失去了意義;

　�、谑杏食耸芷髽I本身基本面的影響以外，還受到整個經濟景氣程度的影響。在整個經濟繁榮時市盈率上升，整個經濟衰退時市盈率下降。

　　(2)應該采用修正市凈率的股價平均法評估甲企業每股價值：

　　市凈率模型的優缺點如下：

　　優點：

　�、倏捎糜诖蠖鄶灯髽I;

　�、趦糍Y產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解;

　�、蹆糍Y產賬面價值比凈利穩定，也不像利潤那樣經常被人為操縱;

　�、苋绻麜嫎藴屎侠聿⑶腋髌髽I會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業價值的變化。

　　缺點：

　　①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業執行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性;

　�、诠潭ㄙY產很少的服務性企業和高科技企業，

　　凈資產與企業價值的關系不大，其市凈率比較沒有實際意義;

　�、凵贁灯髽I的凈資產是負值，市凈率沒有什么意義，無法用于比較。

　　(3)應該采用修正平均市銷率法評估甲企業每股價值：

　　可比企業平均市銷率=(24-2.4+3+5+6)/5=3.68可比企業平均預期銷售凈利率=(3%+3.2%+3.5%+4%+4.5%)/5=3.64%

　　修正平均市銷率

　　=3.68/(3.64%×100)=1.01

　　甲企業每股價值

　　=1.01×3.4%×100×2=6.87(元/股)

　　市銷率模型的優缺點如下：

　　優點：

　　①它不會出現負值，對于虧損企業和資不抵債的企業，也可以計算出一個有意義的價值乘數;

　�、谒容^穩定、可靠，不容易被操縱;

　�、凼袖N率對價格政策和企業戰變化敏感，可以反映這種變化的后果。

　　缺點：不能反映成本的變化，而成本是影響企業現金流量和價值的重要因素之一。

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