4.2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

　　4.2.1 基本概念

　　1.(1)名義價(jià)值：金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價(jià)值。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義體現(xiàn)在：在金融資產(chǎn)的買賣實(shí)現(xiàn)后，衡量交易方在交易中的盈虧情況;作為初始價(jià)格，通過(guò)現(xiàn)值為交易活動(dòng)提供參考數(shù)據(jù)

　　(2)市場(chǎng)價(jià)值：在評(píng)估基準(zhǔn)日，自愿買賣雙方在知情、謹(jǐn)慎、非強(qiáng)迫的情況下，通過(guò)公平交易資產(chǎn)所獲得的資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值

　　(3)公允價(jià)值：交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價(jià)值。計(jì)量方式：

　　①直接使用可獲得市場(chǎng)價(jià)格

　　②用公認(rèn)模型估算市場(chǎng)價(jià)格

　　③實(shí)際支付價(jià)格

　　④允許使用企業(yè)特定數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)應(yīng)能被合理估算，并且與市場(chǎng)預(yù)期不沖突

　　與市場(chǎng)價(jià)值相比，公允價(jià)值的定義更廣、更概括，在大多數(shù)情況下，市場(chǎng)價(jià)值可以代表公允價(jià)值。但是若沒(méi)有證據(jù)表明資產(chǎn)交易市場(chǎng)存在時(shí)，公允價(jià)值可以通過(guò)收益法或成本法來(lái)獲得

　　(4)市值重估：對(duì)交易賬戶頭寸重新估算其市場(chǎng)價(jià)值。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對(duì)交易賬戶頭寸按市值每天至少重估一次價(jià)值。市值重估不應(yīng)有前臺(tái)重估，應(yīng)由與前臺(tái)相獨(dú)立的中臺(tái)、后臺(tái)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門或其它相關(guān)職能的部門或人員負(fù)責(zé)。

　　市值重估的方法：盯市，按照市場(chǎng)價(jià)格計(jì)值，主要是對(duì)于收盤價(jià)，商業(yè)銀行必須盡可能的按照市場(chǎng)價(jià)格計(jì)值;盯模：按照模型計(jì)值。當(dāng)按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)值存在困難時(shí)，銀行可以按照特定的模型確定計(jì)值。如果是銀行自身開(kāi)發(fā)的，模型應(yīng)該建立在適當(dāng)?shù)募僭O(shè)基礎(chǔ)上，并請(qǐng)獨(dú)立、合格的外部機(jī)構(gòu)對(duì)模型經(jīng)性評(píng)價(jià)。模型的開(kāi)發(fā)和批準(zhǔn)使用應(yīng)由獨(dú)立于交易前臺(tái)的第三方進(jìn)行，應(yīng)該進(jìn)行獨(dú)立的測(cè)試，包括對(duì)數(shù)學(xué)推導(dǎo)、假設(shè)條件、軟件實(shí)施進(jìn)行檢驗(yàn)。

　　2.敞口：風(fēng)險(xiǎn)暴露，即銀行所持有的各類風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)余額。

　　(1)按業(yè)務(wù)活動(dòng)分：交易性外匯敞口、非交易性外匯敞口(結(jié)構(gòu)性、非結(jié)構(gòu)性

　　(2)根據(jù)不同類型

　　①單幣種敞口頭寸，分為

　　1)即期凈敞口頭寸：計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的業(yè)務(wù)所形成的敞口頭寸，等于表內(nèi)的即期資產(chǎn)減去即期負(fù)債。原則上，要包括資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的所有項(xiàng)目

　　2)遠(yuǎn)期凈敞口頭寸：其數(shù)量等于買入的遠(yuǎn)期合約頭寸減去賣出的遠(yuǎn)期合約頭寸

　　3)期權(quán)敞口頭寸：持有期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因持有期權(quán)而可能需要買入或賣出的每種外匯的總額，賣出期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因賣出期權(quán)而可能需要買入或賣出的每種外匯的總額

　　單幣種敞口頭寸=即期凈敞口頭寸+遠(yuǎn)期凈敞口頭寸+期權(quán)敞口頭寸+其他=(即期資產(chǎn)-即期負(fù)債)+(遠(yuǎn)期買入-遠(yuǎn)期賣出)+期權(quán)敞口+其他

　　黃金交易也采用風(fēng)險(xiǎn)敞口的方法計(jì)量。如果某種外匯的敞口頭寸為正值，說(shuō)明機(jī)構(gòu)在該幣種上處于多頭;如果某種外匯的敞口頭寸為負(fù)值，說(shuō)明機(jī)構(gòu)在該幣種上處于空頭。

　　②總敞口頭寸的計(jì)算方法：

　　1)累計(jì)總敞口頭寸，等于所有外幣多頭和空頭的總和;這種方法的風(fēng)險(xiǎn)大，比較保守

　　2)凈總敞口頭寸，等于所有外幣多頭總額與空頭總額的差距;這種方法主要考慮不同貨幣匯率波動(dòng)的相關(guān)性，認(rèn)為多頭和空頭存在抵補(bǔ)效應(yīng)。這種方法比較激進(jìn)3)短邊法，分別加總每種外匯的多頭和空頭，然后比較這兩個(gè)總數(shù)，最大的作為銀行敞口

　　3.久期：

　　(1)久期公式：對(duì)金融工具的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量

　　△P =-P*D*△y/(1+y)

　　P為固定收益產(chǎn)品的當(dāng)前價(jià)格，△P代表價(jià)格的微小變動(dòng)幅度，y為市場(chǎng)利率，△y為市場(chǎng)利率的微小變動(dòng)幅度，D為久期。收益率的微小變化，將使價(jià)格發(fā)生反比例的變動(dòng)，而且其變動(dòng)的程度將取決于久期的長(zhǎng)短，即久期越長(zhǎng)，它的變動(dòng)幅度越大。

　　(2)久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-(總負(fù)債/總資產(chǎn))*負(fù)債加權(quán)平均久期

　　絕大多數(shù)情況下，久期缺口是正值此時(shí)，如果市場(chǎng)利率下降，則資產(chǎn)和負(fù)債增加，但資產(chǎn)增加幅度比負(fù)債大，銀行市場(chǎng)價(jià)值增加;如果市場(chǎng)利率上升，則資產(chǎn)和負(fù)債都減少，但資產(chǎn)減少幅度比負(fù)債大，銀行市場(chǎng)價(jià)值減少。久期缺口的絕對(duì)值越大，銀行對(duì)利率的敏感度越高，整體利率風(fēng)險(xiǎn)敞口越大。

　　4.收益率曲線四種形態(tài)：1)正向收益率曲線：投資期限越長(zhǎng)，收益率越高。最常見(jiàn)的收益率曲線形態(tài)2)反向收益率曲線：利率倒掛現(xiàn)象3)水平收益率曲線4)波動(dòng)收益率曲線

　　特性：1)代表性：必須涵蓋不同的期限，能夠反映一個(gè)市場(chǎng)短期，中期，長(zhǎng)期利率的關(guān)系2)操作性3)解釋性4)分析性

　　預(yù)期曲線變陡，則買入短期，賣長(zhǎng)期;如果預(yù)期曲線變平坦，買長(zhǎng)期，賣短期

　　4.2.2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法

　　1.缺口分析：缺口分析是衡量利率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益的影響。屬于利率敏感性分析。衡量利率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益影響的一種方法，具體而言，將資產(chǎn)和負(fù)債按重新定價(jià)的期限劃分到不同的時(shí)間段，然后將資產(chǎn)和負(fù)債的差額加上表外頭寸，得到該時(shí)段內(nèi)的重新定價(jià)“缺口”，再乘以假定的利率變動(dòng)，得出這一利率變動(dòng)對(duì)凈利息收入的影響。負(fù)債大于資產(chǎn)時(shí)，產(chǎn)生負(fù)缺口。此時(shí)，市場(chǎng)利率上升，資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債價(jià)值就會(huì)下降，利率上升帶來(lái)的利息凈收入下降。因?yàn)樗�的�?fù)債多，支付就會(huì)多于收入，所以凈利息收入下降。若資產(chǎn)大于負(fù)債，產(chǎn)生正缺口，這時(shí)利率下降就會(huì)使凈收入下降。

　　局限性：

　　①假定同一時(shí)間段內(nèi)的所有頭寸的到期時(shí)間或重新定價(jià)時(shí)間相同。沒(méi)有考慮重新定價(jià)的時(shí)間差異

　　②只考慮了重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有考慮基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

　　③沒(méi)有反映利率變動(dòng)對(duì)非利息收入和費(fèi)用的影響

　　④只能反映短期的影響，沒(méi)有考慮對(duì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響

　　2.久期分析：也稱持續(xù)期分期或期限彈性分析，屬于利率敏感性分析。就是對(duì)各時(shí)段的缺口賦予相應(yīng)的敏感性權(quán)重，得到加權(quán)缺口，然后對(duì)所有時(shí)段的加權(quán)缺口進(jìn)行匯總，以此估算某一給定的小幅(通常小于1%)利率變動(dòng)可能對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生的影響。各個(gè)時(shí)段的敏感性權(quán)重，通常是由假定的利率變動(dòng)乘以該時(shí)段假定平均久期來(lái)確定。平均久期是對(duì)同一個(gè)期限里的不同的資產(chǎn)或賬戶衡量的一種久期。金融工具的到期日或距下一次重新定價(jià)日的時(shí)間越長(zhǎng)，并且在到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對(duì)值越高，表明利率變動(dòng)將會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生較大的影響。假定平均久期，也就是標(biāo)準(zhǔn)久期，除此以外還可以計(jì)算精確的久期來(lái)衡量市場(chǎng)利率的敏感性，還可以采用有效久期，就是在不同的時(shí)段運(yùn)用不同的權(quán)重，在特定的利率變化情況下，來(lái)計(jì)算市場(chǎng)利率顯著變化導(dǎo)致的價(jià)格的非線性變化。

　　久期相對(duì)于缺口分析來(lái)說(shuō)更為先進(jìn)一些，缺口分析是衡量利率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益的影響，也就是短期收益。而久期分析，是考慮利率波動(dòng)對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響.這是考慮到了所有頭寸的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的潛在影響，能夠進(jìn)行長(zhǎng)期的估算和評(píng)估

　　缺點(diǎn)：仍然不能反映基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)于利率的大幅度變動(dòng)，由于頭寸價(jià)格的變化與利率的變化無(wú)法近似為線性關(guān)系

　　3.外匯敞口分析：是衡量匯率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益的影響的一種方法。分析單一幣種的外匯敞口之后，通過(guò)加總軋差形成一個(gè)外匯總敞口，通過(guò)套期保值和限額管理就可以對(duì)外匯總敞口進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制。但是外匯敞口在考慮總敞口的時(shí)候，是通過(guò)簡(jiǎn)單的加減法，也就是沒(méi)有考慮不同外匯間精確的相關(guān)性，忽略了各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性，所以難以揭示多種幣種匯率波動(dòng)。而這些相關(guān)性會(huì)帶來(lái)一些匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是它最大的一個(gè)缺點(diǎn)。

　　4.敏感性分析：保持其他條件不變的前提下，研究單個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的微笑變化可能會(huì)對(duì)金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生的影響。局限在于對(duì)于較復(fù)雜的金融工具或資產(chǎn)組合，無(wú)法計(jì)量其收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值相對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的非線性變化

　　5.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VAR (1)基本概念：在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素發(fā)生變化時(shí)可能對(duì)某項(xiàng)資金頭寸、資產(chǎn)組合或機(jī)構(gòu)造成的潛在最大損失。持有期為1天，臵信水平為99%，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為1萬(wàn)美元，則表明該資產(chǎn)組合在1天中的損失由99%的可能不會(huì)超過(guò)1萬(wàn)美元。

　　(2)計(jì)值方法：①方差—協(xié)方差只反映了風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)整個(gè)組合的一階線性和二階線性影響，無(wú)法反映高階非線性特征，是局部估值法②歷史模擬法，透明度高、直觀，對(duì)系統(tǒng)要求低。但對(duì)數(shù)據(jù)樣本選擇區(qū)間敏感，既能包括極端的價(jià)格變動(dòng)，也能排除極端情況③蒙特卡洛法需要強(qiáng)大的計(jì)算設(shè)備，運(yùn)算耗時(shí)過(guò)長(zhǎng)

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