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第二節(jié) 借款需求分新的內(nèi)容

　　一、銷售變化引起的需求(★★★★★)

　　(一)季節(jié)性銷售增長

　　許多企業(yè)經(jīng)營具有季節(jié)性特點(diǎn)，銷售會在特定時期出現(xiàn)季節(jié)性增長。

　　具有季節(jié)性銷售特點(diǎn)的公司將經(jīng)歷存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的季節(jié)性增長，存貨增長通常會出現(xiàn)在銷售

　　售旺季期間或之前；而應(yīng)收賬款增加則主要是由銷售增長引起的。在季節(jié)性增長之后，這些資產(chǎn)會隨著銷售旺季的結(jié)束而減少，同時銷售量也逐漸降低，公司經(jīng)營將進(jìn)入低谷時期。

　　因為商業(yè)信用的存在，購買存貨可以延遲付款，在資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為應(yīng)付賬款；公司日常經(jīng)營活動將產(chǎn)生應(yīng)計費(fèi)用，金額相對不是很大。一般而言，銷售收入和資產(chǎn)的季節(jié)性波動會導(dǎo)致應(yīng)付賬款與應(yīng)計費(fèi)用兩類負(fù)債的季節(jié)性波動。

　　存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的季節(jié)性增加需要現(xiàn)金去滿足其增長的需要。以下是季節(jié)性資產(chǎn)增加的三個主要融資渠道：季節(jié)性負(fù)債增加：應(yīng)付賬款和應(yīng)計費(fèi)用；內(nèi)部融資，來自公司內(nèi)部的現(xiàn)金和有價證券；銀行貸款。

　　銀行在針對這種季節(jié)性銷售增長引起的借款需求進(jìn)行分析時，要著重分析公司月度和季度的營運(yùn)資本投資、銷售額和現(xiàn)金收入水平及其預(yù)測情況。總之，通過對現(xiàn)金流的預(yù)測以及月度或季度的營運(yùn)資本投資、銷售和現(xiàn)金水平等的分析，銀行可以獲得如下信息：①決定季節(jié)性銷售模式是否創(chuàng)造季節(jié)性貸款需求；②評估營運(yùn)資本投資需求的時間和金額；③決定合適的季節(jié)性貸款結(jié)構(gòu)及償還時間表。

　　(二)長期銷售增長

　　1．資產(chǎn)增長的模式

　　銀行判斷公司長期銷售收入增長是否產(chǎn)生借款需求豹方法一般有以下幾種：

　　①快速簡單的方法是判斷持續(xù)的銷售增長率是否足夠高，比如年增長率超過10％。然而在很多情況下，這種粗略的估計方法并不能準(zhǔn)確地判斷實(shí)際情況。

　　②更為準(zhǔn)確的方法是確定是否存在以下三種情況：銷售收入保持穩(wěn)定、快速的增長；經(jīng)營現(xiàn)金流不足以滿足營運(yùn)資本投資和資本支出的增長；資產(chǎn)效率相對穩(wěn)定，表明資產(chǎn)增長是由銷售收入增加而不是效率的下降引起的。

　　③確定若干年的“可持續(xù)增長率”并將其同實(shí)際銷售增長率相比較。如果實(shí)際銷售增長率明顯高于可持續(xù)增長率的話，長期銷售收入增長將產(chǎn)生借款需求。

　　2．可持續(xù)增長率的計算

　　可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長期銷售增長率，也就是說主要依靠內(nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長率。

　　可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下：①公司的資產(chǎn)使用效率將維持當(dāng)前水平；②公司的銷售凈利潤將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；③公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策；④公司的財務(wù)杠桿不變；

　　⑤公司未增發(fā)股票，增加負(fù)債是其唯一的外部融資來源。

　　如果一個公司能夠通過內(nèi)部融資維持高速的銷售增長，這意味著公司的利潤水平要足夠高，并且留存收益足以滿足銷售增長的資金需要。一個公司的可持續(xù)增長率取決于以下四個變量：①利潤率：利率越高，銷售增長越快；②留存利潤：用于分紅的利潤越少，銷售增長越快；③資產(chǎn)使用效率：效率越高，銷售增長越快；④杠桿：杠桿越高，銷售增長越快。

　　可持續(xù)增長率的具體計算公式為：

　　公式一：SGR=ROE×RR／(1一ROEXRR)

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