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第二節 借款需求分新的內容

　　一、銷售變化引起的需求(★★★★★)

　　(一)季節性銷售增長

　　許多企業經營具有季節性特點，銷售會在特定時期出現季節性增長。

　　具有季節性銷售特點的公司將經歷存貨和應收賬款等資產的季節性增長，存貨增長通常會出現在銷售

　　售旺季期間或之前；而應收賬款增加則主要是由銷售增長引起的。在季節性增長之后，這些資產會隨著銷售旺季的結束而減少，同時銷售量也逐漸降低，公司經營將進入低谷時期。

　　因為商業信用的存在，購買存貨可以延遲付款，在資產負債表上表現為應付賬款；公司日常經營活動將產生應計費用，金額相對不是很大。一般而言，銷售收入和資產的季節性波動會導致應付賬款與應計費用兩類負債的季節性波動。

　　存貨和應收賬款等資產的季節性增加需要現金去滿足其增長的需要。以下是季節性資產增加的三個主要融資渠道：季節性負債增加：應付賬款和應計費用；內部融資，來自公司內部的現金和有價證券；銀行貸款。

　　銀行在針對這種季節性銷售增長引起的借款需求進行分析時，要著重分析公司月度和季度的營運資本投資、銷售額和現金收入水平及其預測情況。總之，通過對現金流的預測以及月度或季度的營運資本投資、銷售和現金水平等的分析，銀行可以獲得如下信息：①決定季節性銷售模式是否創造季節性貸款需求；②評估營運資本投資需求的時間和金額；③決定合適的季節性貸款結構及償還時間表。

　　(二)長期銷售增長

　　1．資產增長的模式

　　銀行判斷公司長期銷售收入增長是否產生借款需求豹方法一般有以下幾種：

　　①快速簡單的方法是判斷持續的銷售增長率是否足夠高，比如年增長率超過10％。然而在很多情況下，這種粗略的估計方法并不能準確地判斷實際情況。

　　②更為準確的方法是確定是否存在以下三種情況：銷售收入保持穩定、快速的增長；經營現金流不足以滿足營運資本投資和資本支出的增長；資產效率相對穩定，表明資產增長是由銷售收入增加而不是效率的下降引起的。

　　③確定若干年的“可持續增長率”并將其同實際銷售增長率相比較。如果實際銷售增長率明顯高于可持續增長率的話，長期銷售收入增長將產生借款需求。

　　2．可持續增長率的計算

　　可持續增長率是公司在沒有增加財務杠桿情況下可以實現的長期銷售增長率，也就是說主要依靠內部融資即可實現的增長率。

　　可持續增長率的假設條件如下：①公司的資產使用效率將維持當前水平；②公司的銷售凈利潤將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；③公司保持持續不變的紅利發放政策；④公司的財務杠桿不變；

　　⑤公司未增發股票，增加負債是其唯一的外部融資來源。

　　如果一個公司能夠通過內部融資維持高速的銷售增長，這意味著公司的利潤水平要足夠高，并且留存收益足以滿足銷售增長的資金需要。一個公司的可持續增長率取決于以下四個變量：①利潤率：利率越高，銷售增長越快；②留存利潤：用于分紅的利潤越少，銷售增長越快；③資產使用效率：效率越高，銷售增長越快；④杠桿：杠桿越高，銷售增長越快。

　　可持續增長率的具體計算公式為：

　　公式一：SGR=ROE×RR／(1一ROEXRR)

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