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　　第四章 市場風(fēng)險(xiǎn)管理

　　市場風(fēng)險(xiǎn)是指金融資產(chǎn)價格和商品價格的被動給商業(yè)銀行表內(nèi)頭寸、表外頭寸造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場風(fēng)險(xiǎn)包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn)。

　　相對于信用風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)具有數(shù)據(jù)充分且易于計(jì)量的特點(diǎn)，更適于采用量化技術(shù)加以控制。市場風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征，難以通過在自身經(jīng)濟(jì)體內(nèi)分散化投資完全消除。

　　4.1市場風(fēng)險(xiǎn)識別

　　4.1.1市場風(fēng)險(xiǎn)的特征與分類

　　《資本管理辦法》規(guī)定，第一支柱下市場風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量范圍包括交易賬戶的利率風(fēng)險(xiǎn)和股票風(fēng)險(xiǎn)，以及交易賬戶和銀行賬戶的匯率風(fēng)險(xiǎn)(含黃金)和商品風(fēng)險(xiǎn)。

　　利率風(fēng)險(xiǎn)，指市場利率變動的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性。

　　按照來源不同可分為：重新定價風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　匯率風(fēng)險(xiǎn)，指由于匯率的不利變動而導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)通常源于以下業(yè)務(wù)活動：

　　1.商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務(wù)或進(jìn)行自營外匯交易，不交包括外匯即期交易，還包括外匯遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)等交易;

　　2.銀行賬戶中的外幣業(yè)務(wù)，如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等。

　　股票價格風(fēng)險(xiǎn)，指由于股票價格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　商品價格風(fēng)險(xiǎn)，指商業(yè)銀行所持有的各類商品及其衍生頭寸由于商品價格發(fā)生不利變動而給銀行造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。商品主要是指可以在場內(nèi)自由交易的農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品(包括使用)、貴金屬(不含黃金)。

　　4.1.2交易賬戶和銀行賬戶的劃分

　　交易賬戶和銀行賬戶：

　　交易賬戶包括為交易目的或?qū)�沖交易賬戶其他項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)而持有的金融工具和商品頭寸;

　　交易賬戶中的金融工具和商品頭寸原則上還應(yīng)滿足以下條件：在交易方面不受任何限制，可以隨時平盤;能夠完全對沖以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);能夠準(zhǔn)確估值;能夠進(jìn)行積極的管理。

　　除交易賬戶之外的其他表內(nèi)外業(yè)務(wù)劃入銀行賬戶。

　　交易賬戶和銀行賬戶風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的視角：

　　交易賬戶業(yè)務(wù)主要以交易為目的，通常按市場價格計(jì)價(盯市)，缺乏可參考市價時可按模型定價(盯模)。對交易賬戶采用經(jīng)濟(jì)價值視角;

　　銀行賬戶業(yè)務(wù)，通常按歷史成本計(jì)價，主要受凈利息收入變動當(dāng)期盈利能力的影響。采取收益視角。

　　賬戶劃分管理制度流程：通常由風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)制定劃分政策和程序。初始化分—賬戶調(diào)整

　　4.1.3市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系

　　1.有效的董事會和高級管理層的治理架構(gòu); 2.全面的市場風(fēng)險(xiǎn)管理政策;

　　3.完善的市場風(fēng)險(xiǎn)管理流程; 4.完備、可靠的信息系統(tǒng);

　　5.可靠的獨(dú)立驗(yàn)證機(jī)制; 6.嚴(yán)格的內(nèi)部控制和審計(jì)。

　　4.2市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

　　4.2.1基本概念

　　名義價值、市場價值、公允價值、市場重估

　　名義價值指金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價值。一般不具有實(shí)質(zhì)性意義，對風(fēng)險(xiǎn)管理的意義主要體現(xiàn)在：一是在金融資產(chǎn)的買賣實(shí)現(xiàn)后，衡量交易方在該筆交易中的盈虧情況;二是作為初始價格，通過模型從理論上計(jì)算金融資產(chǎn)的現(xiàn)值，為交易活動提供參考數(shù)據(jù)。

　　市場價值指在評估基準(zhǔn)日，自愿的買賣雙方在知情、謹(jǐn)慎、非強(qiáng)迫的情況下通過公平交易資產(chǎn)所獲得的預(yù)期價值。

　　公允價值，為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價值。與市場價值相比，公允價值的定義更廣、更概括。多數(shù)情況下，市場價值可以代表公允價值。但若沒有證據(jù)表明資產(chǎn)交易的市場存在時，公允價值可通過收益法或成本法來獲得。

　　市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。通常采用兩種方法：盯市、盯模。

　　久期

　　久期(也稱持續(xù)期)用于對固定收益產(chǎn)品的利率敏感程度或利率彈性的衡量。

　　當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，固定收益產(chǎn)品的價格將發(fā)生反比例的變動，其變動程度取決于久期的長短，久期越長，變動幅度也就越大。

　　久期缺口：銀行通常使用久期缺口來分析利率變化對其整體利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的影響

　　久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-(總負(fù)債/總資產(chǎn))*負(fù)債加權(quán)平均久期

　　大多數(shù)情況下，銀行的久期缺口都為正值。此時如市場利率下降，資產(chǎn)負(fù)債價值都增加，但資產(chǎn)價值增加的幅度更大，銀行的市場價值將增加。如市場利率上升，資產(chǎn)負(fù)債價值都減少，但資產(chǎn)減少幅度達(dá)，銀行的市場價值將減少。

　　資產(chǎn)負(fù)債久期缺口的絕對值越大，銀行整體市場價值對利率的敏感度就越高，因而整體的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口也越大。

　　收益率曲線

　　收益率曲線用于描述收益率與到期期限之間的關(guān)系，收益率曲線形狀反映了長短期收益率之間的關(guān)系。

　　假設(shè)收益率曲線為正，

　　如果預(yù)期收益率曲線基本維持不變，則可買入期限較長的金融產(chǎn)品;

　　如果預(yù)期收益率曲線變陡，則可以買入期限較短的金融產(chǎn)品，賣出期限較長的金融產(chǎn)品;

　　如果預(yù)期收益率曲線編的較為平坦，則可買入期限較長的金融產(chǎn)品，賣出期限較短的金融產(chǎn)品。

　　4.2.2市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法 (缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、風(fēng)險(xiǎn)價值)

　　缺口分析：用來衡量利率變動對銀行當(dāng)期收益的影響。

　　資產(chǎn)大于負(fù)債時，產(chǎn)生正缺口，即資產(chǎn)敏感性缺口。此時，市場利率下降會導(dǎo)致銀行凈利息收入下降;

　　負(fù)債大于資產(chǎn)時，產(chǎn)生負(fù)缺口，即負(fù)債敏感性缺口。此時，市場利率上升會導(dǎo)致銀行凈利息收入下降;

　　缺口分析中的假定利率變動可以通過所種方式來確定，如根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)、銀行管理層的判斷以及模擬可能的未來利率變動等。

　　缺口分析的局限性：

　　1.缺口分析假定同一時間段內(nèi)的所有頭寸的到期時間或重新定價時間相同，因此，忽略了同一時段內(nèi)不同頭寸的到期時間或利率重新定價期限的差異;

　　2.缺口分析只考慮了由于重新定價期限的不同而帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)(即重新定價風(fēng)險(xiǎn))，而未考慮當(dāng)利率水平變化時，各種金融產(chǎn)品因基準(zhǔn)利率的調(diào)整幅度不同產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)(即基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn))。同時，也未考慮因利率環(huán)境變化而引起的支付時間的變化;

　　3.非利息收入日益成為銀行當(dāng)期收益的重要來源，但大多數(shù)缺口分析未能反映利率變動對非利息收入的影響;

　　4.缺口分析主要衡量利率變動對銀行當(dāng)期收益的影響，未考慮利率變動對銀行整體經(jīng)濟(jì)價值的影響，所以只能反映利率變動的短期影響。

　　久期分析，也稱為持續(xù)期分析或期限彈性分析，也是對銀行資產(chǎn)負(fù)債利率敏感度進(jìn)行分析的重要方法，主要用于衡量利率變動對銀行整體經(jīng)濟(jì)價值的影響。

　　與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進(jìn)的的利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，缺口分析側(cè)重于計(jì)量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)對銀行整體經(jīng)濟(jì)價值的影響。

　　但，經(jīng)期分析同樣存在一定的局限性：

　　1.如果在計(jì)算敏感性權(quán)重時對每一時段使用平均久期，即采用標(biāo)準(zhǔn)久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定價風(fēng)險(xiǎn)，不能反映基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)及因利率和支付時間的不同而導(dǎo)致的頭寸的實(shí)際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn);

　　2.對于利率的大幅變動(大于1%)，由于頭寸價格的變化與利率的變動無法近似為線性關(guān)系，久期分析的結(jié)果就不再準(zhǔn)確，需要進(jìn)行更為復(fù)雜的技術(shù)調(diào)整。

　　外匯敞口分析，是衡量匯率變動對銀行當(dāng)期收益的影響的一種方法。外匯敞口主要來源于銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)中的貨幣金額和期限錯配。

　　根據(jù)業(yè)務(wù)活動，外匯敞口可以分為：交易性外匯敞口、非交易性外匯敞口。

　　交易性外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個方面：一是為客戶提供外匯交易服務(wù)時未能立即進(jìn)行對沖的外匯敞口頭寸;二是銀行對外幣走勢有某種預(yù)期而持有的外匯敞口頭寸。

　　非交易性外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)殂y行資產(chǎn)、負(fù)債之間的幣種不匹配而產(chǎn)生的。可進(jìn)一步劃分為結(jié)構(gòu)性敞口和非結(jié)構(gòu)性敞口。

　　根據(jù)敞口定義，外匯敞口可分為單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸

　　單幣種敞口頭寸指每種貨幣即期凈敞口頭寸、遠(yuǎn)期凈敞口頭寸、期權(quán)敞口頭寸以及其他敞口頭寸之和。

　　總敞口頭寸一般有三種計(jì)算方法：一是累計(jì)總敞口頭寸法(多頭加空頭，比較保守);一種是凈總敞口頭寸(多頭減空頭，較激進(jìn));一種是短邊法(多頭與空頭中的最大值)。

　　短邊法各國金融機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用，優(yōu)點(diǎn)是既考慮到多頭與空頭同時存在，又考慮到他們之間的抵補(bǔ)效應(yīng)。

　　敏感性分析，指在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場要素的微小變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合或經(jīng)濟(jì)價值產(chǎn)生的影響。計(jì)算簡單便于理解，廣泛應(yīng)用。

　　局限性：對于復(fù)雜金融工具或資產(chǎn)組合，無法計(jì)量其收益或經(jīng)濟(jì)價值相對市場風(fēng)險(xiǎn)要素的非線性變化。

　　風(fēng)險(xiǎn)價值(VaR)，指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率、股票價格和商品價格等市場風(fēng)險(xiǎn)要素發(fā)生變化時可能對產(chǎn)品頭寸或組合造成的潛在最大損失。但VaR并不是即將發(fā)生的真實(shí)損失，也不意味著可能發(fā)生的最大損失。

　　VaR值是對未來損失風(fēng)險(xiǎn)的事前預(yù)測，考慮不同的風(fēng)險(xiǎn)因素、不同投資組合(產(chǎn)品)之間風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，具有傳統(tǒng)計(jì)量方法不具備的特性和優(yōu)勢。

　　VaR局限性包括：無法預(yù)測尾部極端損失情況、單邊市場走勢極端情況、市場非流動性因素。

　　VaR值的計(jì)量方法包括但不限于：方差—協(xié)方差法、歷史模擬法、蒙特卡洛模擬法。

　　方差—協(xié)方差法假定風(fēng)險(xiǎn)因素的變化服從特定的分布(通常為正態(tài)分布)，該方法最簡單，只反映因素對整個組合的一階現(xiàn)行和二階線性影響，無法反映高階非線性特征，因此為局部估值法。

　　歷史模擬法透明度高、直觀，對系統(tǒng)要求相對較低。由于歷史模擬法的風(fēng)險(xiǎn)因素的歷史收益本身已完全包含了風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)關(guān)系，因而可以全面反映風(fēng)險(xiǎn)因素和組合價值的各種關(guān)系，是基于全定價估值的模擬方法。

　　蒙特卡羅模擬法是一種結(jié)構(gòu)化模擬的方法，通過產(chǎn)生一系列同模擬對象具有相同統(tǒng)計(jì)特性的隨機(jī)數(shù)據(jù)來模擬未來風(fēng)險(xiǎn)因素的變動情況。得出的結(jié)論更可靠。更綜合，同時考慮了非線性資產(chǎn)的凸性，考慮了波動性隨時間變化的情形。但是需要功能強(qiáng)大的計(jì)算設(shè)備，運(yùn)算耗時過長。

　　4.3市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與報(bào)告

　　4.3.1市場風(fēng)險(xiǎn)限額管理

　　市場風(fēng)險(xiǎn)限額管理體系主要包括交易組合定義、限額結(jié)構(gòu)和限額指標(biāo)設(shè)定與審批、限額監(jiān)控與報(bào)告、限額調(diào)整、超限額管理等。

　　市場風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)：頭寸限額、風(fēng)險(xiǎn)價值限額、止損限額、敏感度限額、期限限額、幣種限額、發(fā)行人限額等。

　　限額方案制定：設(shè)定限額體系時，應(yīng)綜合考慮以下主要因素：自身業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜程度;能夠承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)水平;業(yè)務(wù)經(jīng)營部門的既往業(yè)績;工作人員的專業(yè)水平和經(jīng)驗(yàn);定價、估值和市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng);壓力測試結(jié)果;內(nèi)部控制水平;資本實(shí)力;外部市場的發(fā)展變化情況等。

　　超限額報(bào)告及處理機(jī)制：超限類型：主動超限、被動超限、非實(shí)質(zhì)性超限。

　　超限處理方式：降低頭寸/敞口、申請確定時限的臨時調(diào)增限額、申請長期調(diào)整限額等措施。

　　4.3.2市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測報(bào)告

　　市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的內(nèi)容和種類：

　　根據(jù)報(bào)告內(nèi)容，市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告可分為：

　　市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量管理報(bào)告，綜合反映報(bào)告期內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)暴露及計(jì)量監(jiān)測情況，提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理建議;

　　市場風(fēng)險(xiǎn)專題報(bào)告，重點(diǎn)反映某一領(lǐng)域的市場風(fēng)險(xiǎn)狀況;

　　重大市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，及時報(bào)告重大突發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)事件，包括反映時間事實(shí)，分析事件成因、評估損失影響、總結(jié)吸取教訓(xùn)和提出市場風(fēng)險(xiǎn)管理改進(jìn)建議;

　　市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測分析日報(bào)，及時反映交易賬戶金融市場業(yè)務(wù)開展與風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量檢測情況。

　　市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的路徑和頻度：

　　市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量管理報(bào)告分為季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)。專題市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、重大市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告為不定期報(bào)告。市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測分析日報(bào)由風(fēng)險(xiǎn)管理部門獨(dú)立編制。

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