時隔18年后，中國資本市場曾經的第一個金融期貨品種——國債期貨即將重出江湖。中金所上周正式向社會發布國債期貨合約規則，這標志著國債期貨上市進入讀秒階段。箭在弦上，市場人士卻有“怕投資者不來，又怕投資者亂來”的擔憂。

　　為何擔憂投資者不來?從合約設計上看，仍有“一朝被蛇咬，十年怕井繩”的謹慎。國際上，國債期貨市場大多數不設漲跌停板，中國5年期國債期貨漲跌停板設為±2%。在保證金上，中金所將最低交易保證金設為2%，而國際上普遍低于1.5%。同時，首批參與交易主體為券商和期貨公司，銀監會沒有出臺商業銀行參與國債期貨市場的相關政策，但商業銀行是國債現貨的最大持有主體和交易主體。因此，相對保守的合約規則，可能導致機構投資者參與熱情不大，交易活躍程度堪憂。

　　何謂又怕投資者亂來?國債期貨沒有明文禁止個人投資者參與，而且從門檻上看，股指期貨相比參與門檻并不高。50萬元對很多散戶并不是大數目，2%的保證金比例與其他期貨品種相比也很低。但國債期貨作為高風險的金融期貨產品，專業性極強，決定其價格因素的是利率，但利率背后又有通脹因素，通脹又牽涉宏觀經濟，普通投資者很難掌控，甚至很多機構的判斷都是千差萬別。筆者身邊有位老股民，談起股市頭頭是道，“牛市要講板塊輪動，熊市要找結構性機會，牛皮市要高拋低吸”，聽來似乎很有道理，現實中卻賠了個底朝天。風險相對較小的股市，老股民們甚至不能把握，要想锳國債期貨這樣的高杠桿產品渾水，又談何容易?因此，僅憑保證金比例來判斷國債期貨的參與門檻，過于片面。

　　說到底，國債期貨是一盤為機構準備的“菜”，散戶要慎吃。2012年末，我國記賬式國債存量已經突破7萬億元，其中的70%國債余額都在銀行、保險、券商等機構手中，是明顯的大頭。機構投資者對所持的國債有強烈的套期保值需求，這是國債期貨恢復交易的必要條件。同時，機構投資者的資金實力和專業能力也能為國債期貨市場注入巨大活力。國債期貨上市后，必將呈現“機構唱主角 ，散戶跑龍套”的格局。對散戶來說，要想避免國債期貨的風險，唯有避而遠之。

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