三、 風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策與偏好

（一）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策（掌握選擇）

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 要點(diǎn) 采取措施（多選）
規(guī)避 放棄項(xiàng)目徹底避免 拒絕與不守信用的企業(yè)合作、放棄虧損項(xiàng)目
減少 控制風(fēng)險(xiǎn)因素減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生控制發(fā)生頻率降低損害程度 準(zhǔn)確預(yù)測(cè)、多方案選擇、搜集信息、市場(chǎng)調(diào)研、多元化組合投資
轉(zhuǎn)移 以一定代價(jià)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人 投保、聯(lián)營(yíng)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、業(yè)務(wù)外包
接受 風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān) 承擔(dān)損失計(jì)入成本、沖減利潤(rùn)
 風(fēng)險(xiǎn)自保 提取準(zhǔn)備金
【例2】下列屬于接受風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策是（    ）。
A．放棄NPV為負(fù)數(shù)的投資項(xiàng)目      B．組合投資
C．提取壞賬準(zhǔn)備金               D．搜集信息，評(píng)價(jià)客戶的資信標(biāo)準(zhǔn)
【答案】C
【解析】A屬于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策；BD屬于減少風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，只有C是正確的。此知識(shí)點(diǎn)以單選或多選的提醒前面掌握。

（二）風(fēng)險(xiǎn)偏好（判斷、多選）

分類 價(jià)值取向
風(fēng)險(xiǎn)回避者 預(yù)期收益率相同時(shí)選低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)相同使選高收益率的資產(chǎn)
風(fēng)險(xiǎn)追求者 當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的（追求最大的效用）
風(fēng)險(xiǎn)中立者 既不回避風(fēng)險(xiǎn)也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)（選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何）
【例3】所有的投資人出于風(fēng)險(xiǎn)反感，都會(huì)同時(shí)比較風(fēng)險(xiǎn)與收益，在二者間權(quán)衡并追求高收益。
【答案】錯(cuò)
【解析】風(fēng)險(xiǎn)中立者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)只看預(yù)期收益的大小，不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。

四、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合稱為資產(chǎn)組合。根據(jù)馬克維茨投資組合理論，組合投資的收益是各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均，而組合投資的風(fēng)險(xiǎn)小于這些資產(chǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，故組合可降低風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率
 
（一）資產(chǎn)組合總風(fēng)險(xiǎn)的度量

1．兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（掌握計(jì)算和評(píng)價(jià)）
兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：
 
【例4】影響組合投資風(fēng)險(xiǎn)的因素包括（    ）。
A．投資比例    B．單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)   C．相關(guān)系數(shù)   D．組合資產(chǎn)的種類
【答案】ABCD
【解析】依據(jù)公式。
其中： 反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相對(duì)運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)稱為相關(guān)系數(shù)。理論上相關(guān)系數(shù)處于區(qū)間內(nèi)[-1，+1]
 
關(guān)系 效果 結(jié)論
 =+1
完全正相關(guān) 收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時(shí)即達(dá)到最大 組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)（含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）
 =-1
完全負(fù)相關(guān) 收益率變化方向和變化幅度完全相反，這時(shí)即達(dá)到最小甚至可能是零 充分地相互抵消甚至完全消除全部風(fēng)險(xiǎn)
-1＜ ＜+1
非完全相關(guān) 資產(chǎn)組合才可以分散風(fēng)險(xiǎn) 不完全消除風(fēng)險(xiǎn)
【例5】現(xiàn)有A、B兩種證券，等比例投資，，預(yù)期收益率分別為10%和18%，其各自的風(fēng)險(xiǎn)分別為12%和20%。請(qǐng)分別計(jì)算（1）相關(guān)系數(shù) =1時(shí)（2）相關(guān)系數(shù) =0.2時(shí)組合預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)？
【答案】（1） =1
組合投資預(yù)期收益率=50%×10%+50%×18%=14%
   組合投資預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)=50%×12%+50%×20%=16%
   （2） =0.2
組合預(yù)期收益率=50%×10%+50%×18%=14%
             =12.65%
      【解析】 =1時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)與收益的預(yù)期值均是加權(quán)平均； =0.2時(shí)則需要公式計(jì)算。可見，在 <+1的情況下，組合投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)。
     【例6】如果兩種不相關(guān)（ =0）的證券組合投資，不能消除任何風(fēng)險(xiǎn)（    ）。
【答案】錯(cuò)
【解析】
相關(guān)系數(shù)   =-1
-1< <0
 =0
0< <+1
 =+1

相關(guān)性 完全負(fù)相關(guān) 非完全負(fù)相關(guān) 不相關(guān) 非完全正相關(guān) 完全正相關(guān)
分散效果 完全分散 絕大部分分散 介于正負(fù)間部分分散 小部分分散 無(wú)如何效果
2．多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)(掌握結(jié)論)
一般來(lái)講，由于每?jī)身?xiàng)資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，但當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直至不再降低。
那些只反映資產(chǎn)本身特性，由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)隨著組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加而逐漸減小。當(dāng)組合中資產(chǎn)的個(gè)數(shù)足夠大時(shí)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以被完全消除；并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的，即使再充分組合也無(wú)法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
【例7】只要存在不完全的相關(guān)關(guān)系，組合投資的風(fēng)險(xiǎn)就可以隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加成比例降低，因此組合投資的種類越多越好。（   ）
【答案】錯(cuò)
【解析】一般來(lái)講，由于每?jī)身?xiàng)資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，但當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直至不再降低。在風(fēng)險(xiǎn)分散的過程中不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過有效的資產(chǎn)組合來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性。
在風(fēng)險(xiǎn)分散的過程中不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。實(shí)際上，在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較少時(shí)，通過增加資產(chǎn)的數(shù)目分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時(shí)風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。（判斷）
【例8】下列可以通過組合投資分散的風(fēng)險(xiǎn)包括（    ）。
A．生產(chǎn)周期延長(zhǎng)        B．罷工    C．通貨膨脹     D．經(jīng)濟(jì)衰退
【答案】AB
【解析】只與特定企業(yè)或特定行業(yè)有關(guān)，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響無(wú)關(guān)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才可以通過組合投資分散。
【例9】下列會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的是（    ）。
A．原材料漲價(jià)       B．勞動(dòng)力緊張      C．過度舉債         D．產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定
【答案】A
【解析】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性。

（三）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革企業(yè)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等。
單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度可以通過系數(shù)來(lái)衡量
1．單項(xiàng)資產(chǎn)的ß系數(shù)（掌握單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量）
單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，可用ß系數(shù)表示。
 = =
根據(jù)公式，影響ß系數(shù)的因素包括（1）相關(guān)系數(shù)（2）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（3）證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
2．市場(chǎng)組合及其風(fēng)險(xiǎn)的概念（只存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）
市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場(chǎng)平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來(lái)代替。由于市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（判斷）
ß系數(shù) 說(shuō)明問題
ß=1 該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化，即該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致
ß＜1 該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)
ß＞1 該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)
結(jié)論：絕大多數(shù)資產(chǎn)的ß＞0，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場(chǎng)平收益率的變化方向是一致，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同，極個(gè)別資產(chǎn)的ß＜0，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)的平均收益增加時(shí)這類資產(chǎn)的收益卻在減少。（紅綠盤現(xiàn)象）
【例10】充分組合投資時(shí)，只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，且其風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)水平相當(dāng)。（   ）
【答案】對(duì)
3．資產(chǎn)組合的系數(shù)（加權(quán)平均）
   
結(jié)論：通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)特性，但改變風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也改變了其預(yù)期收益。

2008會(huì)計(jì)職稱《中級(jí)財(cái)務(wù)成本管理》內(nèi)部資料(1)

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