第四節　項目投資決策方法及應用

　　一、投資方案及其類型

　　投資方案就是基于投資項目要達到的目標而形成的有關具體投資的設想與時間安排，或者說是未來投資行動的預案。一個投資項目可以只安排一個投資方案，也可以設計多個可供選擇的方案。

　　根據投資項目中投資方案的數量，可將投資方案分為單一方案和多個方案;根據方案之間的關系，可以分為獨立方案、互斥方案和組合或排隊方案等。

　　二、財務可行性評價與項目投資決策的關系

　　開展財務可行性評價，就是圍繞某一個投資方案而開展的評價工作，其結果是作出該方案是否具備(完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備)財務可行性的結論。而投資決策就是通過比較，從可供選擇的備選方案選擇一個或一組最優方案的過程，其結果是從多個方案中作出了最終的選擇。因此，在時間順序上，可行性評價在先，比較選擇決策在后。這種關系在不同類型的方案之間表現不完全一致。

　　(一)評價每個方案的財務可行性是開展互斥方案投資決策的前提對互斥方案而言，評價每一方案的財務可行性，不等于最終的投資決策，但它是進一步開展各方案之間比較決策的重要前提。

　　(二)獨立方案的可行性評價與其投資決策是完全一致的行為相對于獨立方案而言，評價其財務可行性也就是對其作出最終決策的過程。

　　三、項目投資決策的主要方法

　　投資決策的主要方法包括凈現值法、凈現值率法、差額投資內部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統一法等具體方法。

　　(一)凈現值法

　　所謂凈現值法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值指標的大小來選擇最優方案的方法。該法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。

　　(二)凈現值率法

　　所謂凈現值率法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值率指標的

　　大小來選擇最優方案的方法。

　　(三)差額投資內部收益率法

　　所謂差額投資內部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現金流量(△NCF)的基礎上，計算出差額內部收益率(△IRR)，并據以與基準折現率進行比較，進而判斷方案孰優孰劣的方法。

　　(四)年等額凈回收額法

　　所謂年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額(記作NA)指標的大小來選擇最優方案的決策方法。

　　(五)計算期統一法

　　計算期統一法是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據調整后的評價指標來選擇最優方案的方法。

　　四、兩種特殊的固定資產投資決策

　　(一)固定資產更新決策

　　與新建項目相比，固定資產更新決策最大的難點在于不容易估算項目的凈現金流量。在估算固定資產更新項目的凈現金流量時，要注意以下幾點：第一，項目計算期不取決于新設備的使用年限，而是由舊設備可繼續使用的年限決定;第二，需要考慮在建設起點舊設備可能發生的變價凈收入，并以此作為估計繼續使用舊設備至期滿時的凈殘值的依據;第三，由于以舊換新決策相當于在使用新設備投資和繼續使用舊設備兩個原始投資不同的備選方案中作出比較與選擇，因此，所估算出來的是增量凈現金流量△NCF;第四，在此類項目中，所得稅后凈現金流量比所得稅前凈現金流量更有意義。

　　(二)購買或經營租賃固定資產的決策

　　如果企業所需用的固定資產既可以購買，也可以采用經營租賃的方式取得，就需要按照一定方法對這兩種取得方式進行決策。有兩種決策方法可以考慮，第一方法是分別計算兩個方案的差量凈現金流量，然后按差額投資內部收益率法進行決策;第二種方法是直接比較兩個方案的折現總費用的大小，然后選擇折現總費用低的方案。

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